Warsh signale un virage hawkish de la Fed avec 5 hausses de taux alors que l'or et l'Ethereum chutent

Kevin Warsh a utilisé sa première conférence de presse en tant que président de la Fed pour démanteler la forward guidance et recentrer la politique monétaire sur l'inflation, plongeant l'or et l'Ethereum dans une spirale baissière.

La Réserve fédérale a maintenu son taux directeur à 3,50 %-3,75 % mercredi, mais le virage hawkish du président Kevin Warsh — abandonnant la forward guidance et promettant de « restaurer la stabilité des prix » — a fait grimper le rendement du Treasury à 2 ans et déclenché des ventes massives sur l'or et l'Ethereum.

« Nous pensions qu'il était colombe, favorable à une baisse des taux car il estime que l'IA stimule la productivité », a déclaré Ed Yardeni, président de Yardeni Research. « Au lieu de cela, il a martelé un message strict et orthodoxe sur l'inflation. »

Les marchés à terme ont immédiatement réévalué les anticipations de taux. La probabilité d'une hausse en septembre a bondi à 67 %, selon les données CME FedWatch, tandis que les chances d'une deuxième hausse d'ici septembre 2027 dépassent 45 %. Le taux des fonds fédéraux implicite pour mai 2031 s'établit à 4,78 %, suggérant jusqu'à cinq hausses d'un quart de point sur cinq ans par rapport au niveau actuel.

Ce changement est significatif car des taux d'intérêt plus élevés réduisent l'attrait des actifs non rémunérés. L'or, qui n'offre aucun coupon, et l'Ethereum, qui concurrence les alternatives générant un rendement, figurent parmi les plus exposés. Pour les investisseurs détenant ces actifs, la nouvelle posture de la Fed relève le seuil à franchir pour traverser un cycle de resserrement.

Warsh, nommé par le président Donald Trump, a profité de sa première conférence de presse pour remanier la communication de la Fed. Le communiqué de politique monétaire a été réduit à environ un tiers de la longueur de celui d'avril, et le comité a supprimé la forward guidance — la pratique consistant à signaler les futures décisions de taux — que Warsh a qualifiée de « peu adaptée à la conjoncture politique actuelle ». Il a également refusé de soumettre ses propres projections économiques, en phase avec son scepticisme de longue date envers le Résumé des Projections Économiques (SEP).

Le nouveau président a mis en place cinq groupes de travail chargés d'examiner les opérations de politique monétaire, notamment les pratiques de communication, la gestion du bilan et les sources de données. Il a souligné que de nombreux dirigeants d'entreprise reçoivent des données en temps réel tandis que la Fed s'appuie sur des chiffres qu'il a décrits comme « un écho de l'histoire » — sujets à des retards importants et des révisions fréquentes. Les groupes de travail devraient proposer des changements d'ici la fin 2026.

L'or et l'Ethereum face à des vents contraires

La réévaluation hawkish a frappé l'or et l'Ethereum plus durement parmi les actifs sensibles à la macroéconomie. Les cours de l'or ont chuté alors que le dollar se renforçait et que les rendements réels augmentaient, reflétant le mécanisme de transmission classique : des taux plus élevés accroissent le coût d'opportunité de la détention d'or non rémunéré. L'Ethereum, la deuxième plus grande cryptomonnaie par capitalisation boursière, a également baissé alors que l'appétit pour le risque se contractait sur l'ensemble des actifs numériques.

La dernière fois que la Fed a livré une surprise hawkish similaire remonte à septembre 2023, lorsque la réévaluation dite « higher-for-longer » avait fait chuter l'or de 4 % sur le mois suivant et l'indice Bloomberg Commodity de 3 %. Si l'histoire est un guide, la réévaluation actuelle pourrait prendre des semaines pour se matérialiser pleinement sur l'ensemble des classes d'actifs.

Quelle est la prochaine étape ?

La prochaine réunion du FOMC est prévue les 28 et 29 juillet. Bien que Warsh ait refusé de fournir des indications explicites, le Résumé des Projections Économiques soumis par les autres membres du comité suggère que les taux augmenteront très probablement ou resteront stables jusqu'à la fin 2026. Scott Clemons, stratégiste en chef des investissements chez Brown Brothers Harriman, a déclaré qu'il serait « surpris si la Fed relevait ses taux cette année », évoquant le contexte politique d'année électorale et les craintes de politisation de la banque centrale.

Néanmoins, les coûts des matières premières se sont détendus — l'indice S&P GSCI est en baisse de 17 % par rapport à son pic de mai, et l'essence est passée sous la barre des 4 dollars le gallon — ce qui pourrait donner à la Fed une marge de manœuvre pour maintenir ses taux si l'inflation continue de se modérer. L'inflation sous-jacente n'a augmenté que de 0,2 % en mai, suggérant que les pressions sous-jacentes sur les prix pourraient déjà s'atténuer.

Pour l'instant, Warsh a clairement défini sa priorité. « Des prix élevés de façon persistante sont un fardeau pour le peuple américain, mais le passé récent ne doit pas nécessairement être un prologue », a-t-il déclaré. Les marchés parient que la Fed traduira ces mots en actes.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.