La logique de baisse des taux par l'IA de Warsh se heurte à l'opposition de 6 responsables de la Fed

Kevin Warsh, l'un des principaux candidats à la présidence de la Réserve fédérale, défend une théorie controversée selon laquelle une vague de productivité alimentée par l'IA peut dompter l'inflation, justifiant ainsi d'importantes baisses de taux. Cette position suscite les critiques d'au moins six responsables actuels et anciens de la Fed.

« Je ne pense vraiment pas que le FOMC acceptera cette idée à court terme », a déclaré l'ancienne présidente de la Fed, Janet Yellen, lors d'une conférence la semaine dernière, soulignant la résistance interne au cadre de Warsh.

Le débat oppose le pari prospectif de Warsh sur la technologie à la prudence de la Fed basée sur les données, alors que l'inflation dépasse l'objectif de 2 % depuis six années consécutives et que les déficits fiscaux élevés créent un contexte radicalement différent des précédents booms de productivité. Le président de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, a qualifié les baisses de taux anticipées de « pari risqué ».

l'issue de ce conflit idéologique est cruciale pour les marchés, car la confirmation de Warsh pourrait signaler un pivot politique majeur vers une position accommodante avant son début potentiel en mai 2027, tandis qu'un rejet confirmerait la position restrictive actuelle de la Fed. L'audition de confirmation de Warsh mardi sera suivie de près pour tout ajustement de ses vues dans un contexte de risques géopolitiques croissants.

Le Pari de la Productivité de l'IA

L'argument central de Warsh est qu'une vague d'adoption de l'intelligence artificielle augmentera considérablement la productivité du travail. Cela, soutient-il, permettrait aux entreprises d'augmenter les salaires sans répercuter les coûts sur les consommateurs, ou de produire plus avec moins de travailleurs, supprimant ainsi l'inflation. Selon sa thèse, ce dividende de productivité créerait l'espace nécessaire pour que la banque centrale abaisse les taux d'intérêt sans risquer une spirale inflationniste.

Lors d'une apparition dans un podcast l'automne dernier, Warsh a soutenu que les effets désinflationnistes des gains de productivité ne seraient pas immédiatement visibles dans les données gouvernementales officielles, créant un dilemme pour les décideurs politiques. « Ils devront faire un pari », a-t-il déclaré, avertissant qu'une erreur de jugement pourrait conduire la Fed à étouffer un boom de productivité en maintenant une politique trop restrictive. Des partisans comme l'investisseur milliardaire Stanley Druckenmiller soutiennent que l'expérience de Warsh dans le capital-investissement axé sur la technologie lui donne une compréhension supérieure du potentiel de rupture de l'IA par rapport aux macroéconomistes traditionnels.

Une Analogie avec Greenspan Erronée ?

Les partisans de Warsh font souvent un parallèle avec les actions de l'ancien président de la Fed, Alan Greenspan, en 1996-1997. À l'époque, Greenspan avait résisté aux appels de ses collègues à augmenter les taux d'intérêt, pariant que la révolution naissante d'Internet stimulerait la productivité et maintiendrait l'inflation sous contrôle même si l'économie s'accélérait. L'histoire lui a donné raison.

Cependant, plusieurs responsables de la Fed soutiennent que cette comparaison est fondamentalement erronée. Premièrement, le débat politique dans les années 1990 portait sur le maintien ou la hausse des taux, à une époque où l'inflation venait de tomber à 2 % pour la première fois en plusieurs décennies et où le budget fédéral tendait vers un excédent. Aujourd'hui, l'inflation est obstinément au-dessus de l'objectif depuis six ans, et le déficit fiscal atteint des niveaux typiquement observés uniquement pendant les guerres ou les récessions. Deuxièmement, les années 1990 bénéficiaient d'un vent arrière d'importations bon marché provenant d'un système commercial mondial en expansion, alors que les tendances actuelles de démondialisation, de tarifs douaniers et de conflits géopolitiques exercent une pression à la hausse sur les prix.

Scepticisme Interne à la Fed

La principale résistance à la logique de Warsh au sein de la Réserve fédérale se concentre sur une question clé : l'IA stimule-t-elle actuellement la demande plus qu'elle n'augmente l'offre ? Plusieurs responsables ont souligné que l'impact économique immédiat du boom de l'IA semble être inflationniste. L'explosion de la construction de centres de données, la hausse des prix de l'électricité et les effets de richesse d'un marché boursier en plein essor contribuent tous à des pressions sur les prix à court terme.

L'ancien président de la Fed de St. Louis, James Bullard, a été plus direct, suggérant que le calendrier pour les bénéfices généralisés de l'IA est exagéré. « L'application large de l'IA ne se fera pas aussi vite que Silicon Valley l'espère ; ces gens font la promotion de leurs propres introductions en bourse », a-t-il déclaré. Ce point de vue est partagé par des économistes comme le prix Nobel Daron Acemoglu, qui affirme que « ni la théorie économique ni les données » ne soutiennent actuellement le niveau d'optimisme pour une désinflation imminente. Pour que Warsh réussisse, il devra persuader les 12 membres du Comité fédéral de l'open market non pas avec un récit, mais avec le genre de données microéconomiques granulaires sur l'adoption de la technologie que Greenspan avait utilisées pour étayer son dossier.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.