Warsh nomme 2 économistes vétérans de la Fed comme conseillers dans un revirement de politique

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a nommé deux économistes vétérans de la banque centrale comme conseillers pour la politique et l'analyse, une décision qui pourrait remodeler la manière dont la Fed interprète les données d'inflation à un moment où la croissance des prix dépasse de plus du double son objectif de 2 %.

"La décision de Warsh de créer des groupes de travail pour réexaminer les approches de la Fed pourrait aboutir à des décisions qui penchent du côté dovish", ont écrit les analystes de Citigroup Research dans une note adressée à leurs clients, soulignant la flexibilité implicite dans la nouvelle structure analytique du président.

Daniel Covitz et Eric Engstrom, tous deux économistes de longue date à la Fed, assisteront Warsh sur les questions de politique et d'analyse, selon des personnes proches du dossier. Ces nominations interviennent alors que l'indice des dépenses de consommation personnelle — la mesure d'inflation privilégiée par la Fed — s'est accéléré à 4,1 % en mai, son plus haut niveau depuis avril 2023, avec l'indice PCE de base à 3,4 %. Wall Street intègre désormais au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année, tandis que le rendement du Trésor à 10 ans a baissé de près de 0,1 % cette semaine pour atteindre des niveaux observés pour la dernière fois en avril, alors que les prix du pétrole tombent à de nouveaux plus bas d'après-guerre.

Pour Warsh, qui a jusqu'ici résisté aux appels du président Donald Trump en faveur d'une baisse des taux, ces nominations de conseillers offrent une voie pour potentiellement recalibrer le cadre analytique de la Fed sans un revirement politique brusque. Alors que la guerre en Iran touche à sa fin et que les navires traversent à nouveau le détroit d'Ormuz, certains analystes prédisent que le nouveau président adoptera une position plus dovish — un changement qui, s'il se concrétise, marquerait une rupture significative avec la posture hawkish qui a défini l'approche récente de la Fed.

Les deux économistes apportent une connaissance institutionnelle approfondie au cercle rapproché de Warsh. Covitz, qui a occupé des postes de haut rang à la Fed à travers plusieurs cycles de taux, et Engstrom, dont l'expertise couvre l'analyse de la politique monétaire et la stabilité financière, représentent un choix privilégiant l'expérience technique plutôt que l'alignement politique. Leurs nominations suggèrent que Warsh entend construire un cadre analytique ancré dans l'infrastructure de recherche propre à la Fed plutôt que sous pression politique externe.

Taux et pricing de marché

Le taux directeur de la Fed est resté élevé alors que l'inflation s'est avérée plus tenace que prévu. Le secrétaire au Trésor, Scott Bessent, a déclaré mercredi que l'inflation évoluait dans la bonne direction, ajoutant que « maintenant que nous sommes, je crois, de l'autre côté de ce conflit, les prix de l'essence vont redescendre, l'inflation reviendra vers l'objectif ». Cette référence à la fin du conflit iranien pointe vers un possible allègement des pressions du côté de l'offre qui ont maintenu l'inflation globale à un niveau élevé.

Le S&P 500 a bondi de 16 % sur avril et mai — une progression qui ne s'est produite qu'une seule autre fois en dehors des rebonds post-récession — avant de céder environ 4 % par rapport à son record historique ce mois-ci. Ce repli reflète l'incertitude croissante quant à la trajectoire des taux, alors que les marchés digèrent les implications de la nouvelle approche analytique de Warsh.

Ce que les conseillers signifient pour la politique

La dernière fois que la Fed a intégré des économistes seniors de son personnel dans la structure consultative du président de manière comparable, c'était lors de la transition entre les ères Greenspan et Bernanke, alors que la banque centrale cherchait à mieux communiquer ses orientations prospectives. Cette période a précédé un mouvement vers une plus grande transparence, notamment l'introduction d'objectifs d'inflation explicites et de conférences de presse régulières.

Si les groupes de travail de Warsh concluent que les indicateurs d'inflation traditionnels surestiment les pressions sur les prix — une opinion dont il a fait part avant sa nomination — la Fed pourrait trouver une couverture analytique pour maintenir les taux stables, voire les baisser, malgré un indice PCE global supérieur à 4 %. Les analystes de Citigroup ont noté que le marché « semble sous-estimer la flexibilité implicite dans la nomination de groupes de travail pour examiner les moteurs et la mesure de l'inflation ».

Les données sur les dépenses de consommation offrent un certain soutien à une approche plus mesurée. Le PDG de Bank of America, Brian Moynihan, a déclaré que les consommateurs « dépensent toujours pour les vacances et ce genre de choses, ce qui est bon pour l'Amérique. Ils continuent de sortir pour manger, ce qui est également bon ». Les revenus ajustés de l'inflation ont augmenté de 0,3 % en mai après avoir baissé de 0,5 % en avril, suggérant que le consommateur reste résilient même si les prix augmentent.

La prochaine réunion de la Fed sera surveillée de près pour tout changement dans le langage du communiqué qui pourrait refléter l'influence de la nouvelle structure consultative. Les marchés examineront la décision pour détecter des signes indiquant si l'équipe de Warsh s'oriente vers une interprétation plus dovish des données d'inflation ou maintient la posture hawkish actuelle.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.