Warsh prend la tête de la Fed alors que 2 gouverneurs s'opposent à son programme

Kevin Warsh a pris ses fonctions de président de la Réserve fédérale vendredi, faisant face à l'opposition ouverte de deux gouverneurs en exercice qui ont publiquement rompu avec ses priorités politiques avant même qu'il ne prête serment.

Kevin Warsh est devenu président de la Réserve fédérale vendredi alors que le taux directeur se situait entre 3,50 % et 3,75 %, pour se heurter immédiatement à une dissidence interne de la part de deux gouverneurs s'opposant à son programme visant à réduire le bilan de 6 700 milliards de dollars et à maintenir les taux inchangés.

« Réduire le bilan est le mauvais objectif, et nombre des propositions visant à atteindre cet objectif compromettraient la résilience des banques », a déclaré le gouverneur de la Fed Michael Barr le 14 mai à l'Université de New York, annonçant son opposition avant l'entrée en fonction de Warsh.

Le gouverneur Christopher Waller est allé plus loin le jour de la confirmation de Warsh, affirmant qu'il « ne peut plus exclure des hausses de taux plus loin sur la route si l'inflation ne diminue pas rapidement », citant le choc pétrolier iranien. Ce revirement marque un changement radical : Waller avait émis un vote dissident en faveur d'une baisse des taux en janvier en raison de la faiblesse du marché du travail, puis avait voté pour un communiqué du FOMC avec un biais accommodant en avril. La prochaine réunion du FOMC est prévue le 16 juin, avec la première conférence de presse de Warsh en tant que président le 17 juin.

Ces fractures internes menacent de saper l'autorité de Warsh avant même sa première réunion de politique monétaire. Les marchés intègrent déjà une probabilité réduite de baisse des taux — le baromètre de la Fed d'Atlanta montre une baisse des probabilités implicites ces derniers mois, avec environ 6 % de probabilité d'une hausse — alors que l'inflation provoquée par les droits de douane et le choc pétrolier iranien maintiennent les pressions sur les prix à un niveau élevé. Les prix à la production américains ont augmenté de 6 % en avril, bien au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed.

L'avertissement de Barr sur le bilan

Barr, un protégé de la sénatrice Elizabeth Warren qui a démissionné de son poste de vice-président de la Fed chargé de la supervision l'année dernière avant son probable limogeage par le président Trump, a soutenu que la réduction du bilan de la Fed, de 6 700 milliards de dollars, menacerait la stabilité financière. L'ironie n'a pas échappé aux alliés de Warsh : Barr supervisait la régulation lors de la crise bancaire régionale de 2023, lorsque la Silicon Valley Bank et la Signature Bank ont fait faillite en raison d'un risque de taux d'intérêt que son équipe n'avait pas anticipé.

Warsh a fait de la réduction du bilan une priorité déclarée, arguant que les avoirs de la Fed devraient être réduits « lentement et délibérément », comme il l'a témoigné lors de son audition de confirmation. L'opposition publique de Barr montre qu'il entend rester un obstacle interne persistant.

Le revirement de Waller sur les taux

Le revirement de Waller est particulièrement cinglant. Il était finaliste pour la présidence de la Fed avant que le président Trump ne choisisse Warsh, et sa dissidence de janvier en faveur d'une baisse des taux était alignée sur les appels publics de Trump en faveur d'une réduction des coûts d'emprunt. Aujourd'hui, avec Warsh en poste, Waller a adopté une posture hawkish qui enferme efficacement le nouveau président.

Ce changement fait écho à l'ère Greenspan — le modèle que Warsh a explicitement adopté. Le secrétaire au Trésor Scott Bessent, qui a soutenu la nomination de Warsh, a plaidé pour que la Fed résiste à des hausses de taux prématurées en période de boom technologique. Warsh a déclaré que l'adoption de l'IA stimulera la productivité et réduira l'inflation, ouvrant la voie à des baisses de taux. Mais le choc pétrolier iranien et les pressions sur les prix dues aux droits de douane ont bouleversé cette thèse pour l'instant.

La capacité de Warsh à naviguer ces défis internes sera mise à l'épreuve lors de la réunion du FOMC des 16 et 17 juin. Avec Powell restant au Conseil des gouverneurs jusqu'en 2028, certains y voient un contrepoids potentiel à des mesures agressives. Mais la confirmation étroite de Warsh par 54 voix contre 45 au Sénat — la marge la plus faible pour un président de la Fed dans l'histoire américaine — lui laisse un capital politique limité. Si Barr et Waller continuent à s'opposer publiquement à son programme, le nouveau président pourrait se retrouver à la tête d'une banque centrale divisée.

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