Warsh nomme deux conseillers conservateurs dans un virage politique marqué de la Fed

Le président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, a recruté deux vétérans conservateurs des politiques comme conseillers intérimaires, dont un auteur du plan de refonte de la banque centrale du Projet 2025, marquant une rupture nette avec le pipeline de recrutement traditionnel de l'institution.

« Je dirigerai une Réserve fédérale axée sur les réformes qui tire les leçons des succès et des erreurs passés et sort des cadres et modèles statiques », a déclaré Warsh lors de sa cérémonie de prestation de serment à la Maison-Blanche le mois dernier, selon des remarques préparées.

Les conseillers sont Paul Winfree, qui a rédigé le chapitre consacré à la Réserve fédérale dans le plan du Projet 2025 de la Heritage Foundation, et Daniel Heil, chercheur à la Hoover Institution de Stanford, où Warsh était chercheur émérite avant sa confirmation. Tous deux serviront comme contractuels temporaires pour soutenir l'analyse et la planification des politiques, selon une personne proche du dossier. Ni l'un ni l'autre n'a travaillé à la banque centrale — une rupture avec ses prédécesseurs qui recrutaient leurs hauts conseillers politiques parmi le personnel actuel ou ancien de la Fed ayant une expérience en politique monétaire.

Ces nominations interviennent alors que Warsh se prépare à présider sa première réunion du Comité fédéral de l'open market (FOMC) les 16 et 17 juin, où la Fed devrait maintenir ses taux d'intérêt stables. Son programme comprend la réduction du bilan de 6 700 milliards de dollars de la banque centrale, la diminution de la spécificité des orientations sur les taux et l'exploration de mesures alternatives de l'inflation — le tout alors qu'une décision de la Cour suprême sur la tentative du président Donald Trump de révoquer la gouverneure Lisa Cook menace l'indépendance politique de l'institution.

Le plan du Projet 2025 pour la Fed

Le chapitre de Winfree dans le Projet 2025 recommandait de supprimer le double mandat de la banque centrale visant à maintenir la stabilité des prix et le plein emploi, pour exiger qu'elle se concentre uniquement sur la stabilité des prix. Il préconisait également une réduction substantielle du portefeuille d'actifs de 6 700 milliards de dollars de la Fed et la limitation de son rôle de prêteur en dernier ressort en cas de crise financière. L'option la mieux classée du manifeste était le « free banking » — soit l'abolition de la Fed au profit d'une monnaie privée adossée à des matières premières — bien que le rapport inclue une clause de non-responsabilité précisant que ces idées ne devaient être attribuées à personne en particulier.

Winfree s'est ensuite distancié des propositions les plus provocatrices. « Je pense que la Fed devrait être réformée », a-t-il déclaré à Roll Call en 2024. « Mais je ne souscrirais pas à l'idée de faire sauter la Fed. » Ses travaux plus récents ont été mesurés : un article publié l'année dernière par son Economic Policy Innovation Center, aujourd'hui en voie de dissolution, concluait que les achats d'obligations de la Fed n'avaient pas creusé les déficits fédéraux persistants, contredisant une critique conservatrice courante.

Un programme de réforme prend forme

Warsh a exposé sa propre vision du changement au cours de l'année écoulée dans des discours et des interviews. Au-delà de la réduction du bilan, il a appelé la Fed à parler moins précisément de ses futures décisions sur les taux d'intérêt et à débattre de la question de savoir si d'autres mesures de l'inflation reflètent mieux les pressions sur les prix. Dans une note adressée mardi au personnel, Warsh a adopté un ton conciliant, promettant de « suivre les meilleures traditions de la Fed » tout en promettant des « discussions ouvertes et lucides sur les stratégies, les politiques et les opérations de la Fed. »

La transition se déroule dans un contexte institutionnel inhabituel. L'ancien président Jerome Powell, que Warsh a remplacé, est resté au Conseil des gouverneurs — une décision liée aux efforts de l'administration pour influencer la banque centrale. La Cour suprême devrait statuer sur la question de savoir si Trump peut révoquer Cook, une affaire largement considérée comme un test direct de l'indépendance de la Fed dans la conduite de la politique monétaire.

Les nominations de Winfree et Heil — dont aucun n'a de formation en politique monétaire ou en régulation bancaire — constituent l'indication la plus visible à ce jour de la direction que Warsh entend prendre. Ses prédécesseurs nommaient un ou deux conseillers politiques principaux à leur entrée en fonction, mais ces assistants étaient choisis parmi les rangs du personnel actuel ou ancien de la Fed ayant une expérience dans les responsabilités fondamentales de la banque centrale.

Les implications pour les marchés sont significatives. Le programme de réforme de Warsh introduit une incertitude quant au cadre politique de la Fed à un moment où l'inflation reste supérieure à l'objectif de la banque centrale. Sa volonté de réduire le bilan pourrait resserrer les conditions financières au-delà de ce que la seule politique de taux permettrait, tandis que son scepticisme à l'égard des indications prospectives pourrait réduire la capacité de la Fed à façonner les attentes du marché entre les réunions. Les marchés obligataires sont susceptibles d'intégrer une plus grande volatilité autour des communications de la Fed, et le dollar pourrait se renforcer si l'approche de Warsh est perçue comme plus hawkish que celle de son prédécesseur.

Le premier test de l'approche de Warsh aura lieu lors de la réunion du FOMC des 16 et 17 juin, où le comité publiera des projections économiques actualisées. Ces prévisions montreront si les collègues de Warsh partagent ses inquiétudes concernant l'inflation persistante et comment ils envisagent la trajectoire des taux.

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