Wall Street pourrait regretter une Fed restrictive avec ces 7 changements

La Réserve fédérale pourrait être à l'aube de son changement philosophique le plus important depuis des décennies, alors que la nomination par le président Donald Trump de Kevin Warsh pour remplacer Jerome Powell pourrait mettre fin à l'ère du « Put de la Fed ». Alors que la Fed maintient son taux directeur dans une fourchette de 5,25 % à 5,50 % depuis juillet 2023, les marchés évaluent désormais à 91,4 % la probabilité que Warsh soit confirmé d'ici mai 2026, annonçant un environnement politique potentiellement plus volatil et moins accommodant.

Dans une série de discours à la Hoover Institution de Stanford et d'entretiens avec les médias, Warsh s'est montré un critique virulent du manuel de la banque centrale après la crise. L'ancien banquier de Morgan Stanley a soutenu que la Fed s'était trop éloignée de sa mission initiale, citant le gonflement du bilan, l'excès de forward guidance et les interventions musclées sur le marché comme des politiques nécessitant une correction.

L'ampleur de l'intervention de la Fed est claire d'après sa propre publication H.4.1, qui montre que le bilan était encore proche de 6 800 milliards de dollars en avril, en baisse modeste seulement par rapport à son sommet de 8 900 milliards de dollars en 2022. Les appels répétés de Warsh à accélérer la réduction de ces actifs pourraient faire pression sur les prix des bons du Trésor, les fonds obligataires et les actions de croissance sensibles aux taux qui sont devenues dépendantes d'une liquidité abondante.

Pendant des années, les investisseurs ont opéré sous l'hypothèse que la banque centrale sauverait les marchés chancelants. Une Fed dirigée par Warsh semble prête à tolérer une certaine douleur économique pour restaurer la crédibilité de lutte contre l'inflation à long terme de l'institution, un compromis que Wall Street pourrait regretter. L'ère du « Put de la Fed » — et de l'argent facile qui l'accompagnait — est attaquée.

7 raisons pour lesquelles Wall Street pourrait regretter une Fed de Warsh

Une Fed dirigée par Warsh pourrait introduire un régime plus discipliné, mais moins favorable au marché. Les changements pourraient impacter au moins sept domaines de politique, déplaçant l'attention de la banque centrale de la stabilité du marché vers la crédibilité institutionnelle. Cela représente un contraste frappant avec la Fed de Powell qui, malgré le cycle de resserrement le plus rapide en quatre décennies, a largement annoncé ses mouvements et cherché à éviter de surprendre les investisseurs.

Les principaux changements incluent une réduction plus agressive du bilan de la Fed, un accent plus strict sur l'inflation semblable à l'ancien président Paul Volcker, et un désir d'une « Fed en retrait » qui intervient moins pendant les ventes massives sur le marché. Ce mix politique conduirait probablement à une liquidité réduite, une volatilité plus élevée et moins de forward guidance, créant un environnement plus incertain pour les traders habitués à l'accompagnement de la banque centrale. De plus, le soutien de Warsh à une réglementation bancaire plus légère combinée à une liquidité plus serrée pourrait introduire de nouveaux risques systémiques, tandis que son accent sur la crédibilité restrictive suggère une plus grande tolérance à la douleur économique pour atteindre des objectifs à long terme.

Du « Put de la Fed » à la crédibilité restrictive

Le changement philosophique s'éloignant du « Put de la Fed » est le changement le plus important auquel les investisseurs doivent se préparer. Powell, malgré des affrontements avec les investisseurs, a finalement opéré selon le manuel de la Fed moderne avec une guidance claire et une stabilisation du marché. Warsh, en revanche, semble plus soucieux de préserver la crédibilité institutionnelle de la Fed que d'amortir chaque ralentissement économique, une position qui a été comparée à celle de Paul Volcker, qui a célèbrement poussé les taux au-dessus de 19 % en 1981 pour écraser l'inflation.

Cette incertitude politique potentielle se répercute déjà sur d'autres classes d'actifs. Sur le marché des cryptomonnaies, le Bitcoin a connu une volatilité accrue suite à la nouvelle, les marchés doutant qu'il puisse atteindre de nouveaux sommets dans un régime monétaire plus restrictif. Bien que Warsh ait fait quelques commentaires favorables sur le Bitcoin par le passé, sa position restrictive sur l'inflation est considérée comme le facteur dominant pour l'instant. En fin de compte, les investisseurs pariant sur une liquidité sans fin et des baisses de taux rapides pourraient devoir repenser leurs hypothèses.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.