USD/JPY franchit le seuil de 162 alors que le yen touche son plus bas niveau en 40 ans, une intervention se profile

Le yen a chuté sous la barre des 162 yens pour un dollar mardi, son niveau le plus faible en quatre décennies, prolongeant une tendance baissière qui dure désormais depuis quatre trimestres consécutifs. La paire USD/JPY a progressé de 12,3 % au cours des douze derniers mois, le yen s'orientant vers une baisse de 2 % sur le seul deuxième trimestre.

Le franchissement du seuil des 162 met les traders en état d'alerte maximale face à une éventuelle intervention des autorités japonaises sur le marché des changes. Le ministère des Finances et la Banque du Japon sont déjà intervenus par le passé pour soutenir le yen lors d'épisodes de forte dépréciation, bien que le seuil de déclenchement spécifique d'une intervention n'ait jamais été divulgué publiquement. Les responsables japonais ont à plusieurs reprises averti qu'ils surveillaient les marchés des changes de près et qu'ils étaient prêts à agir contre les mouvements spéculatifs.

La faiblesse persistante du yen reflète l'important différentiel de taux d'intérêt entre le Japon et les autres grandes économies. Alors que la Banque du Japon a entamé la normalisation de sa politique monétaire, le rythme reste progressif, ce qui maintient le yen comme la devise de financement privilégiée pour les opérations de carry trade. Les investisseurs ont continué à emprunter en yens pour investir dans des actifs libellés en dollars à plus haut rendement, exerçant ainsi une pression vendeuse constante sur la devise japonaise.

Répercussions transactifs

La glissade du yen a eu des répercussions sur les marchés asiatiques mardi. Le bitcoin a chuté lors des échanges asiatiques alors que le dollar s'est renforcé de manière généralisée, la plus grande cryptomonnaie au monde reculant aux côtés des actifs risqués. La hausse plus large du dollar, alimentée par la faiblesse du yen, a également pesé sur les autres devises asiatiques, un yen plus faible rendant les exportations japonaises plus compétitives par rapport à leurs voisins régionaux.

Ce mouvement intervient alors que les investisseurs évaluent le risque d'une dépréciation désordonnée du yen qui pourrait déstabiliser les marchés financiers. Un retournement soudain de l'USD/JPY, qu'il soit déclenché par une intervention ou par un changement de sentiment macroéconomique, pourrait forcer un débouclage rapide des opérations de carry trade accumulées au fil de mois de positionnement unidirectionnel. Un tel débouclage pourrait provoquer des mouvements violents sur les devises et les actifs risqués à l'échelle mondiale.

L'ampleur de la baisse du yen a été comparée à des épisodes antérieurs qui avaient déclenché une action officielle. Le Japon a une longue tradition d'intervention sur les marchés des changes en période de forte dépréciation, le ministère des Finances chargeant la Banque du Japon de mener des opérations d'achat de yens. Ces interventions ont généralement eu lieu lorsque le rythme de la baisse s'accélérait plutôt qu'à un niveau de prix spécifique, ce qui rend le moment actuel particulièrement incertain pour les traders.

Calcul de l'intervention

Les autorités japonaises sont confrontées à un choix difficile. Permettre au yen de continuer à s'affaiblir risque d'importer de l'inflation par le biais de coûts d'importation plus élevés et de déstabiliser potentiellement les marchés régionaux. Mais intervenir comporte également ses propres risques : les précédentes vagues d'intervention d'achat de yens n'ont apporté qu'un répit temporaire, le différentiel de taux sous-jacent continuant à faire baisser la devise au fil du temps.

L'efficacité d'une éventuelle intervention dépendrait de sa coordination avec les autres banques centrales et de son éventuel signal d'un changement d'approche politique du Japon. Une intervention unilatérale sans suivi politique a historiquement eu du mal à inverser les tendances bien établies sur les marchés des changes.

Pour l'heure, la trajectoire du yen reste liée à l'environnement macroéconomique global. Tant que l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon ne se réduira pas de manière significative, la pression sur le yen devrait persister. Les marchés surveilleront de près tout signe d'action officielle dans les jours à venir.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.