Points clés :
Les prix à la production américains ont augmenté plus que prévu en mai, à leur rythme le plus rapide depuis plus d'un an, propulsant le dollar à la hausse face à toutes les grandes devises.
Les prix à la production aux États-Unis ont grimpé de 1,1% en mai, dépassant les prévisions des économistes et renforçant les attentes selon lesquelles la Réserve fédérale maintiendra des coûts d'emprunt élevés, poussant le dollar à ses plus hauts de séance face aux principales paires de devises.
« La publication de l'indice PPI confirme que les pressions sur les prix en amont restent tenaces, alimentées en grande partie par la flambée des coûts de l'énergie liée au choc pétrolier iranien », a déclaré Sarah Chen, stratège senior en devises chez Barclays. « Cela maintient la Fed en position d'attente et soutient l'avantage de rendement du dollar. »
Le dollar s'est renforcé face à l'ensemble des devises du G10, l'EUR/USD tombant à ses plus bas de séance et la GBP/USD prolongeant son déclin. L'USD/JPY a grimpé alors que l'écart de rendement entre les obligations d'État américaines et japonaises s'est creusé, tandis que l'USD/CAD a augmenté, la hausse des coûts de l'énergie n'ayant pas suffi à compenser la reprise généralisée du billet vert. L'indice Bloomberg Dollar a progressé de 0,4% sur la séance, sa plus forte hausse quotidienne en trois semaines.
Ces données relèvent les enjeux pour la prochaine réunion de politique monétaire de la Fed, les 29 et 30 juillet, les marchés de swaps intégrant désormais une probabilité plus faible de baisse des taux cette année. Les contrats à terme sur les fonds fédéraux montrent que les traders attribuent une probabilité de 35% à une réduction d'un quart de point d'ici septembre, contre 48% avant la publication de l'indice PPI. Si l'indice des prix à la consommation, attendu mercredi prochain, confirme la même tendance, le dollar pourrait prolonger ses gains alors que les traders repoussent leurs anticipations d'assouplissement monétaire plus loin en 2026.
La lecture de l'indice PPI de mai marque une accélération par rapport à avril, où les prix de gros avaient augmenté de 0,5%. Les coûts de l'énergie ont représenté une part importante de cette hausse, l'indice des biens énergétiques de la demande finale ayant bondi de 4,2% alors que les prix du pétrole brut ont grimpé en raison des perturbations de l'offre liées à la situation en Iran. Les prix alimentaires ont augmenté de 0,8%, contribuant également à la hausse, selon le rapport du Département du Travail. L'indice PPI de base, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 0,3% en mai, dépassant également les attentes.
La reprise du dollar a été généralisée, le billet vert gagnant du terrain à la fois face aux devises des pays développés et à celles des marchés émergents. L'euro est passé sous le seuil de 1,08 $ pour la première fois en deux semaines, tandis que la livre sterling a reculé alors que les traders évaluaient les implications de trajectoires de politique monétaire divergentes entre la Fed et la Banque d'Angleterre. Face au yen, le dollar s'est rapproché de la barre des 158 yens, un niveau qui avait déjà suscité des avertissements d'intervention de la part des responsables japonais. L'USD/CAD a augmenté de 0,3% à 1,3750 $ CA, la hausse des coûts de l'énergie n'ayant pas fourni de soutien durable au huard, devise liée aux matières premières.
Pour la Fed, les données de l'indice PPI compliquent les perspectives politiques. Le président Jerome Powell et ses collègues ont souligné à plusieurs reprises la nécessité d'une plus grande confiance dans le fait que l'inflation évolue durablement vers l'objectif de 2% avant de réduire les taux. Le rapport sur les prix à la production de mai suggère que cette confiance pourrait prendre plus de temps à se construire, en particulier si les coûts de l'énergie continuent de se répercuter sur les prix à la consommation. Le rendement du Trésor à 10 ans a augmenté de 6 points de base à 4,52% après la publication des données, reflétant la réévaluation des attentes de taux, tandis que le rendement à 2 ans, plus sensible à la politique monétaire, a grimpé de 8 points de base à 4,78%.
La dernière fois que les prix à la production ont augmenté aussi fortement, c'était au début de l'année 2025, lorsque des perturbations de la chaîne d'approvisionnement à la suite d'un choc géopolitique distinct avaient poussé l'indice à la hausse de 1,3% en un seul mois. À cette occasion, le dollar avait progressé pendant trois semaines consécutives avant que la Fed ne fasse preuve de patience concernant les baisses de taux, un schéma que les stratèges en devises jugent susceptible de se répéter. Le parallèle est notable car les prix de l'énergie ont de nouveau été le principal moteur dans les deux épisodes, suggérant que le mécanisme de transmission des chocs d'offre aux marchés des changes reste intact.
Pour les marchés des changes, la question clé est de savoir si la vigueur du dollar pourra être soutenue. Le billet vert a déjà gagné 4,5% cette année face à un panier de devises majeures, porté par la position de la Fed en faveur de taux élevés plus longtemps et par la résilience relative de l'économie américaine. Un franchissement durable de la barre des 158 yens pour l'USD/JPY pourrait déclencher une intervention verbale de Tokyo, tandis qu'un EUR/USD sous 1,07 $ marquerait un nouveau plus bas de l'année, attirant potentiellement l'attention des décideurs européens.
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