Un rapport sur l'emploi de mars exceptionnel masque la faiblesse sous-jacente d'un mois de février historiquement médiocre pour l'embauche, créant un tableau complexe pour une Réserve fédérale déjà aux prises avec un choc des prix du pétrole.
(P1) Le marché du travail américain a envoyé des signaux contradictoires : alors que les créations d'emplois en mars ont bondi de 178 000, soit bien plus que prévu, ces données font suite à un rapport de février montrant que l'embauche était tombée à son plus bas niveau depuis les confinements liés à la pandémie de 2020, compliquant ainsi la trajectoire de la Réserve fédérale sur les taux d'intérêt.
(P2) "C'est un marché du travail brutal", a déclaré Heather Long, économiste en chef chez Navy Federal Credit Union, à Fortune, en faisant référence aux données de février. "Voir ce taux d'embauche de 3,1 %, le plus bas depuis avril 2020, quand l'économie était littéralement à l'arrêt pendant le COVID, souligne à quel point il y a peu d'embauches en cours."
(P3) Le rapport sur l'emploi de mars, qui a balayé les prévisions des économistes tablant sur un gain de 60 000, a déclenché une réaction immédiate sur les marchés obligataires, le rendement du Trésor américain à 10 ans grimpant de quatre points de base à 4,36 %. En revanche, les données du mois précédent montraient que l'embauche avait plongé à seulement 4,8 millions, un niveau jamais vu depuis que l'économie avait été artificiellement mise à l'arrêt. Le taux de chômage en mars a légèrement baissé à 4,3 %, contre 4,4 %.
(P4) Les points de données contradictoires placent la Réserve fédérale dans une position difficile. La forte croissance de l'emploi suggère une dynamique économique qui pourrait alimenter l'inflation, remettant potentiellement des hausses de taux d'intérêt sur la table pour 2026. Cependant, la faiblesse sous-jacente de l'embauche et des ouvertures de postes du mois précédent, combinée à la hausse des prix du pétrole, indique un environnement stagflationniste qui pourrait forcer la banque centrale à suspendre tout resserrement supplémentaire.
Alors que le chiffre de mars suggérait un rebond, l'enquête JOLTS (Job Openings and Labor Turnover Survey) du département du Travail pour février a brossé un tableau sombre. Les ouvertures de postes ont chuté de 358 000 pour atteindre 6,88 millions, et le taux d'embauche est tombé à 3,1 %.
Le rapport a incité les économistes à tirer la sonnette d'alarme sur la santé du marché du travail avant la récente flambée des prix du pétrole. "Les 'quatre cavaliers' - embauches, licenciements, ouvertures de postes et taux de chômage - suggèrent une détérioration avant même le choc pétrolier", a déclaré Michael Gapen, économiste en chef chez Morgan Stanley, dans une note.
La faiblesse s'est concentrée dans les secteurs sensibles aux conditions météorologiques comme la construction, l'hébergement et la restauration, mais aussi dans l'industrie manufacturière. Les données ont montré que tout le monde, des employeurs aux employés, restait sur ses positions, les taux de démission et de licenciement se maintenant à des niveaux bas de 1,9 % et 1,1 %, respectivement. Nicole Bachaud, économiste du travail chez ZipRecruiter, a décrit cela comme un "marché verrouillé" pour les nouveaux entrants.
Cette inertie du marché survient alors que les ménages ressentent le poids de la hausse des prix. L'enquête sur la confiance des consommateurs du Conference Board pour mars a montré que les attentes d'inflation sur 12 mois ont bondi à 5,2 %, le plus haut niveau depuis mai 2025. "Les commentaires sur les prix et le coût des marchandises suggèrent que le coût de la vie reste la priorité des consommateurs", a déclaré Dana Peterson, économiste en chef du Conference Board.
La combinaison d'un rapport sur l'emploi de mars étonnamment solide et d'une base faible et dégradée du mois précédent laisse désormais la Fed peser si le rebond est durable ou s'il s'agit d'une anomalie.
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