Les inscriptions au chômage aux États-Unis tombent à 226 000, repoussant les baisses de taux de la Fed

Les inscriptions initiales au chômage sont tombées à 226 000 la semaine dernière, prolongeant une tendance de faibles licenciements qui donne à la Réserve fédérale une marge de manœuvre pour maintenir les taux plus élevés plus longtemps.

Le marché du travail américain a montré de nouveaux signes de résilience la semaine dernière, les inscriptions initiales au chômage étant tombées à 226 000, un niveau qui renforce l'argument en faveur d'un statu quo de la Fed sur les taux tout au long de l'été.

« Ces chiffres nous disent que l'économie génère encore suffisamment de demande pour maintenir les licenciements à des niveaux historiquement bas », a déclaré Sarah Miller, économiste en chef pour les États-Unis chez Oxford Economics. « La Fed peut se permettre d'être patiente. »

Le département du Travail a rapporté jeudi que les inscriptions initiales pour la semaine terminée le 13 juin ont diminué de 4 000 par rapport aux 230 000 de la semaine précédente, se situant juste au-dessus de l'estimation médiane de 225 000 d'un sondage Bloomberg. La moyenne mobile sur quatre semaines, qui lisse la volatilité hebdomadaire, a augmenté de 4 000 à 223 250. Les inscriptions continues, indicateur du nombre de personnes percevant toujours des allocations, ont augmenté de 24 000 pour atteindre 1,81 million pour la semaine terminée le 6 juin, légèrement au-dessus des attentes des analystes.

Ces données surviennent alors que la Fed navigue entre deux défis : un marché du travail qui refuse de s'assouplir et un choc des prix de l'énergie provoqué par le conflit iranien, qui menace de raviver l'inflation. Avec l'ajout de 172 000 emplois non agricoles en mai — surpassant toutes les estimations des économistes — les investisseurs ont accru leurs paris sur de nouvelles hausses de taux, faisant baisser les secteurs sensibles aux taux. La prochaine décision de la Fed, le 29 juillet, mettra à l'épreuve la capacité de la banque centrale à maintenir son biais restrictif sans faire basculer l'économie dans une récession.

Le taux de chômage indemnisé s'est maintenu à 1,2 %, ce qui signifie que la grande majorité des travailleurs couverts restent employés. Cependant, la progression graduelle des inscriptions continues — de 1,795 million fin mai à 1,81 million aujourd'hui — mérite une attention particulière. La dernière fois que les inscriptions continues ont dépassé 1,8 million, c'était en avril, lorsqu'elles ont brièvement atteint 1,82 million avant de refluer. Si la tendance persiste, cela pourrait signaler que les travailleurs licenciés mettent plus de temps à retrouver un poste, une dynamique qui précède historiquement un ralentissement plus large des embauches.

Le choc énergétique complique les calculs de la Fed

Le conflit iranien a fait grimper les prix du pétrole brut, ajoutant une pression sur les coûts côté offre que la Fed ne peut contrer par la seule politique de taux. Le brut WTI s'échangeait près de 82 dollars le baril cette semaine, contre 74 dollars avant l'escalade commencée fin mai. La hausse des coûts énergétiques risque de se répercuter sur les mesures de l'inflation sous-jacente, au moment même où la Fed cherche la confirmation que les pressions sur les prix s'atténuent durablement. La combinaison d'un marché du travail résilient et de la hausse des prix de l'énergie a modifié les anticipations de taux : les swaps de taux au jour le jour intègrent désormais une probabilité plus faible de baisse en septembre qu'avant le rapport sur l'emploi de mai.

Ce que les inscriptions continues laissent entrevoir pour les perspectives

La divergence entre la baisse des inscriptions initiales et la hausse des inscriptions continues crée une image ambiguë pour les décideurs politiques. Les inscriptions initiales mesurent les nouveaux licenciements — et ceux-ci restent faibles. Les inscriptions continues mesurent la durée du chômage, et leur hausse suggère que le processus de réembauche a ralenti. La dernière divergence comparable s'est produite au second semestre 2024, lorsque les inscriptions continues ont augmenté pendant trois mois consécutifs avant que la Fed ne finisse par procéder à une baisse d'un quart de point en décembre. Si l'histoire est un guide, la Fed pourrait avoir besoin de voir les inscriptions continues se stabiliser ou diminuer avant d'envisager un assouplissement de sa politique.

Pour les investisseurs, les enjeux sont clairs : un marché du travail qui reste aussi tendu malgré un choc énergétique maintient les baisses de taux hors de portée et relève la barre pour un rebond des actifs risqués. Le rendement du Trésor à 2 ans, sensible aux anticipations de politique monétaire de la Fed, a grimpé de 8 points de base depuis le rapport sur l'emploi de mai. Jusqu'à ce que les données sur l'emploi s'assouplissent ou que le choc énergétique s'atténue, la voie de moindre résistance pour les taux est à la hausse.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.