La dette américaine dépasse 100 % du PIB alors que les rendements testent des niveaux critiques

Un jalon budgétaire inquiétant met à l'épreuve le plus grand marché obligataire du monde, alors que la hausse des rendements du Trésor force les investisseurs à se demander s'ils sont adéquatement rémunérés pour détenir de la dette publique américaine. À la fin du mois de mars, la dette publique du pays a atteint 31 270 milliards de dollars, dépassant les 31 220 milliards de dollars du produit intérieur brut (PIB) pour la première fois depuis la pandémie.

« Cela marque le premier mois au cours duquel la dette nationale a dépassé le PIB depuis la pandémie », a écrit Vail Hartman, stratège chez BMO Marchés des capitaux, dans une note récente. Cette évolution, combinée à des pressions inflationnistes persistantes, a poussé le rendement du Trésor à 10 ans à 4,4 % et le rendement à 30 ans à 4,98 %, des niveaux qui commencent à attirer les chasseurs de bonnes affaires.

Le bond des rendements reflète un mélange complexe de craintes inflationnistes, de tensions géopolitiques et d'une trajectoire budgétaire qui s'aggrave, que les marchés n'ont peut-être pas encore totalement intégrée. Bien que le rendement à 10 ans soit nettement supérieur au niveau de 3,94 % observé il y a seulement deux mois, certains des investisseurs obligataires les plus chevronnés de Wall Street conseillent la patience avant d'acheter.

La question centrale pour les investisseurs est de savoir si le Trésor américain sera contraint d'augmenter l'offre d'obligations qu'il vend pour couvrir un déficit budgétaire croissant. Ce risque grandit alors que le gouvernement fait face à une vague de remboursements de tarifs douaniers allant jusqu'à 166 milliards de dollars aux importateurs après une décision de la Cour suprême, selon un rapport de Reuters. JPMorgan a relevé sa prévision de déficit budgétaire pour cette année à 1 980 milliards de dollars et s'attend à ce que les emprunts du Trésor bondissent à 792 milliards de dollars au troisième trimestre.

## Déséquilibre de l'offre et de la demande

Le département du Trésor a maintenu la taille de ses adjudications d'obligations stable depuis 2024, créant un plafond temporaire sur les taux. Cependant, cette orientation pourrait changer lors de sa prochaine annonce de refinancement trimestriel le 6 mai. Une augmentation de l'offre de bons du Trésor pourrait faire baisser les prix et grimper les rendements pour attirer suffisamment d'acheteurs.

« Nous attendons simplement des indications sur ce que le Trésor peut faire avec les coupons », a déclaré Jan Nevruzi, stratège des taux américains chez TD Securities, à Reuters.

Cette pression budgétaire est aggravée par l'inflation tirée par les prix élevés de l'énergie. La guerre en Iran a contribué à pousser le baril de Brent à plus de 126 dollars, selon les données de CryptoSlate, alimentant la hausse des coûts pour les consommateurs et des coûts de production. Pour les investisseurs obligataires, une inflation plus forte érode le pouvoir d'achat de leurs paiements fixes, les conduisant à exiger des rendements plus élevés en retour. Cette dynamique pèse également sur les actifs à risque, des actions aux crypto-monnaies, en augmentant l'attrait des obligations d'État plus sûres.

## Le dilemme de l'investisseur

La hausse des rendements a créé un dilemme : bloquer des taux apparemment attractifs maintenant ou attendre un meilleur point d'entrée si les risques budgétaires et d'inflation les poussent encore plus haut. Pour Scott DiMaggio, responsable des revenus fixes chez Alliance Bernstein, 5,25 % est le niveau où il commence à être « intéressé » par l'achat d'obligations à 30 ans. Il a déclaré à Barron’s que le moment d'être « super enthousiaste » pour le billet à 10 ans est lorsque son rendement atteint 5 %, bien qu'il concède qu'il ne pourrait atteindre que 4,75 %.

D'autres voient une opportunité plus tôt. Kevin Nicholson, directeur mondial des investissements pour les revenus fixes chez RiverFront Investment Group, considère les rendements à 10 ans « supérieurs à 4,50 % comme des opportunités d'achat ». Cela suggère qu'une zone idéale potentielle pour les investisseurs pourrait se situer entre 4,5 % et 4,75 %, une fenêtre étroite avant un changement potentiel de politique de la Réserve fédérale sous la direction du futur président Kevin Warsh, qui est perçu comme ayant un penchant pour des taux plus bas.

L'impact est déjà ressenti par les consommateurs à travers des taux hypothécaires plus élevés, qui suivent de près le Trésor à 10 ans. « Pour que le marché retrouve son plein élan, nous devrons voir plus qu'une simple baisse temporaire des taux », a déclaré Lisa Sturtevant, économiste en chef chez Bright MLS, à Bankrate. Pour l'instant, les investisseurs restent en état d'alerte maximale, surveillant si la récompense pour avoir prêté au gouvernement américain est assez riche pour l'emporter sur les risques croissants.

Cet article est destiné à des fins d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.