Points clés :
L'inflation américaine a accéléré à un sommet de trois ans en mai, l'indicateur préféré de la Fed montrant que les pressions sur les prix s'étendent au-delà des coûts de l'énergie.
L'indicateur d'inflation préféré de la Réserve fédérale a augmenté au rythme le plus rapide depuis plus de trois ans en mai, l'indice PCE de base atteignant 3,4 % alors que le conflit iranien a poussé les coûts de l'énergie à la hausse et élargi les pressions sur les prix dans l'ensemble des services. L'indice PCE global a grimpé de 4,1 % par rapport à l'année précédente, soit la plus forte augmentation depuis avril 2023, conformément à l'estimation consensuelle des économistes interrogés par Bloomberg.
« La persistance de l'inflation de base à ces niveaux supprime toute perspective restante de baisse de taux à court terme », a déclaré James Okafor, analyste macro chez Edgen. « L'objectif de 2 % de la Fed est désormais plus inaccessible qu'à tout moment au cours des deux dernières années, et l'élargissement des pressions sur les prix au-delà de l'énergie suggère qu'il ne s'agit pas d'un choc d'offre ponctuel. »
L'indice PCE de base, qui exclut les composantes volatiles que sont l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 0,3 % par rapport à avril, accélérant par rapport à une progression mensuelle de 0,2 % au cours de la période précédente et conforme aux attentes. Sur une base annuelle, la lecture de base de 3,4 % a été révisée à la hausse par rapport aux 3,3 % précédemment annoncés pour avril, marquant le troisième mois consécutif d'accélération. L'indice global a été tiré vers le haut par une flambée mensuelle de 1,2 % des prix de l'énergie, que le Bureau of Economic Analysis a attribuée aux perturbations découlant du conflit iranien.
Ces données compliquent la trajectoire politique de la Fed avant sa réunion de juillet. Les marchés des contrats à terme sur les taux d'intérêt ont pratiquement exclu toute possibilité de baisse en 2026, la première réduction d'un quart de point de base n'étant désormais pas entièrement anticipée avant le deuxième trimestre 2027, selon les données de CME FedWatch. Le rendement du Trésor à 2 ans a augmenté de 8 points de base à 4,87 % après la publication, tandis que le S&P 500 a chuté de 0,6 % alors que les opérateurs réévaluaient les perspectives de taux. L'indice du dollar américain a grimpé de 0,3 % à 105,8, prolongeant sa progression depuis le début de l'année.
Les dépenses de consommation, qui représentent environ les deux tiers de la production économique américaine, ont augmenté de 0,4 % en mai par rapport au mois précédent, selon les données, suggérant que les ménages continuent de puiser dans l'épargne constituée pendant la pandémie pour maintenir leurs niveaux de consommation. Le revenu personnel disponible réel n'a progressé que de 0,1 %, ce qui indique que le rythme des dépenses pourrait être insoutenable si l'inflation reste élevée. Le taux d'épargne personnel est tombé à 3,2 %, son plus bas niveau depuis décembre 2022.
La dernière fois que l'indice PCE de base s'est établi au-dessus de 3,4 %, c'était en octobre 2023, lorsqu'il s'établissait à 3,5 %. Au cours des six mois suivant cette lecture, le S&P 500 a bondi de 14 %, les marchés anticipant que la Fed finirait par s'orienter vers un assouplissement — un scénario qui semble désormais beaucoup moins probable compte tenu du contexte géopolitique actuel. Le conflit iranien ajoute un choc d'offre que la Fed dispose de moyens limités pour contrer par la seule gestion de la demande, ce qui accroît le risque d'une période prolongée d'inflation supérieure à l'objectif.
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