Une nouvelle ère de coûts d'emprunt élevés commence alors que les craintes d'inflation liées à la guerre poussent le rendement du Trésor à 30 ans au-dessus de 5 % pour la première fois en près de deux décennies.
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Le rendement à 30 ans US dépasse 5 % alors que l'inflation redessine les perspectives de la Fed
Une poussée d'inflation liée à la guerre force un réajustement sur le marché obligataire américain, les rendements du Trésor à 30 ans franchissant la barre des 5 % et signalant une nouvelle ère de coûts d'emprunt élevés. Ce mouvement reflète un renversement complet des attentes de baisse des taux de la Réserve fédérale, alors que les investisseurs sont confrontés à une vague de pressions persistantes sur les prix.
« Cinq pour cent pourraient devenir les nouveaux quatre pour cent », a déclaré Guneet Dhingra, responsable de la stratégie des taux américains chez BNP Paribas, le 18 mai. Dhingra a noté que la flambée des coûts d'emprunt à long terme à des niveaux inédits depuis deux décennies est alimentée par une angoisse inflationniste croissante.
La réaction du marché a été rapide et brutale pour toutes les classes d'actifs. Le rendement du Trésor à 30 ans a dépassé 5,1 %, tandis que le rendement à 10 ans a atteint 4,573 %. Ce mouvement a propulsé l'indice du dollar américain à des sommets pluriannuels et a écrasé les actifs ne produisant pas de rendement. L'argent au comptant (XAGUSD) a absorbé tout le poids du réajustement, plongeant de 7,07 $, soit 8,46 %, en une seule séance pour s'échanger à 76,45 $.
Ce changement a effectivement effacé toute perspective d'assouplissement de la Fed à court terme. Trois rapports sur l'inflation plus élevés que prévu en une seule semaine ont forcé les investisseurs à abandonner les paris sur des baisses de taux en 2026, certains traders misant désormais sur la possibilité d'une nouvelle hausse. Tant que le paysage inflationniste ne change pas, le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, n'a aucune marge de manœuvre.
La résurgence de l'inflation entrave la Fed
Le principal moteur de ce réajustement violent des rendements est une série de données montrant que l'inflation s'accélère à nouveau. L'indice des prix à la consommation pour avril s'est établi à 3,8 % en rythme annuel, le plus élevé depuis mai 2023. L'indice des prix à la production a suivi, progressant à un rythme de 6 % en glissement annuel, sa plus forte progression depuis fin 2022. Les deux rapports, ainsi qu'un bond de 1,9 % des prix à l'importation, ont été supérieurs aux attentes.
Les coûts de l'énergie sont un facteur important. Le pétrole brut WTI de juin a dépassé les 104 $ le baril alors que les tensions avec l'Iran s'intensifient, ce qui se répercute directement sur les coûts de transport et de production. L'indice CPI de l'énergie a bondi de 17,53 %, un coût que les entreprises finissent par répercuter sur les consommateurs. Cette dynamique suggère que l'inflation sous-jacente, qui est passée à 2,8 %, pourrait continuer à grimper dans les mois à venir.
La baisse de la demande étrangère jette de l'huile sur le feu
À la pression de l'inflation s'ajoute un changement structurel de la demande pour la dette américaine. Les investisseurs japonais, qui détiennent collectivement environ 1 000 milliards de dollars de bons du Trésor et sont les plus grands détenteurs étrangers, montrent des signes de rapatriement de leurs capitaux. Pendant des décennies, les rendements quasi nuls des obligations d'État japonaises (JGB) les ont forcés à chercher à l'étranger, principalement sur les marchés américains.
Cela est en train de changer. La Banque du Japon a commencé à relever ses taux, et les rendements des JGB à 10 et 30 ans ont grimpé à leurs plus hauts niveaux depuis les années 1990. « L'argent frais qui est mis au travail ne sera plus investi à l'étranger », a déclaré Mark Dowding, directeur des investissements chez BlueBay, au Financial Times. « Il ira vers des allocations domestiques. » Si ces acheteurs clés vendent massivement la dette américaine, le Trésor sera contraint d'offrir des rendements encore plus élevés pour attirer les capitaux, créant une boucle de rétroaction qui pousse les coûts d'emprunt à la hausse pour tout le monde.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
[1] 5 % est le nouveau 4 % dans l'ère des rendements plus élevés, selon Guneet Dhingra[2] Les principaux détenteurs étrangers de la dette américaine pourraient bientôt vendre les bons du Trésor et rapatrier leur argent, ce qui pourrait faire grimper les coûts d'emprunt[3] Prévisions pour l'argent (XAG) : le marché de l'argent écrasé par la flambée des rendements et la hausse du dollar[4] Le risque de hausse des rendements est considéré comme diminué[5] L'impact de l'inflation se propage alors que les rendements du Trésor, l'or, l'argent et les actions font face à la volatilité
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