Le rendement américain à 30 ans dépasse 5 % alors que la vente d'obligations s'accentue

Le rendement du Trésor américain à 30 ans a bondi au-dessus de 5 % pour la première fois du cycle actuel, atteignant 5,005 %, alors que les inquiétudes persistantes concernant l'inflation et le déficit budgétaire ont porté les coûts d'emprunt à long terme à des niveaux qui remettent en cause les valorisations boursières sur l'ensemble du marché.

Le président de la Fed, Kevin Warsh, a reconnu lors du forum de la BCE à Sintra la semaine dernière que les anticipations d'inflation s'étaient atténuées ces dernières semaines, mais a prévenu que « quiconque s'attend à ce que la Fed se contente d'une inflation supérieure à 2 % sera déçu ». Le marché obligataire semble intégrer une vision similaire, exigeant des primes de terme plus élevées sur la dette à long terme.

Le rendement à 30 ans a augmenté de 2,4 points de base à 5,005 %, tandis que le rendement de la note à 10 ans s'établissait à 4,489 % et celui à 2 ans à 4,227 %, selon les données compilées par Investing.com. L'écart entre les rendements à 2 et 10 ans s'est creusé à 31,3 points de base, montrant que les investisseurs exigent une plus grande compensation pour détenir des titres à plus longue échéance. Le taux d'inflation break-even à cinq ans, une mesure fondée sur le marché des anticipations d'inflation, s'établissait à 2,24 %, au-dessus de l'objectif de 2 % de la Fed mais en deçà du pic de 2,5 % atteint plus tôt cette année.

Un rendement à 30 ans supérieur à 5 % augmente les coûts d'emprunt dans l'ensemble de l'économie, de l'émission de dette d'entreprise aux taux hypothécaires, et pèse sur les valorisations boursières en relevant le taux d'actualisation appliqué aux flux de trésorerie futurs. Les marchés intègrent désormais 36,5 points de base de resserrement de la Fed d'ici la réunion de juin 2027, contre plus de 50 points de base fin juin, selon les prix OIS. Les minutes du FOMC de cette semaine et les discours du gouverneur de la Fed, Christopher Waller, et du président de la Fed de New York, John Williams, permettront de vérifier si les projections hawkish de la Fed de juin tiennent toujours.

Répercussions transactifs

Le marché actions a jusqu'à présent absorbé le mouvement avec un calme relatif. Le S&P 500 a gagné 0,5 % à 7 523,94 lundi, tandis que le Dow Jones Industrial Average a légèrement reculé de 0,3 % à 52 764,44. Le Nasdaq Composite a progressé de 1,1 %, porté par les valeurs des semi-conducteurs et de l'IA, notamment Nvidia, AMD et KLA Corp. Cette résilience relative reflète un marché qui intègre encore des bénéfices d'entreprise solides, mais le risque de compression des multiples s'accroît à chaque mouvement de hausse des taux longs. Les valeurs de croissance, dont les valorisations dépendent le plus des flux de trésorerie futurs lointains, sont les plus exposées à une hausse durable du rendement à 30 ans.

L'indice du dollar américain s'échangeait à 100,90, se remettant d'une brève incursion sous les 101 après le rapport sur l'emploi non agricole de la semaine dernière, plus modéré que prévu. La corrélation entre le dollar et les anticipations de taux de la Fed s'est renforcée, le coefficient atteignant 0,88 au cours de la semaine écoulée, selon les données de TradingView. Les contrats à terme sur l'or ont chuté de 1,1 % à 4 145,86 $, prolongeant un déclin qui a poussé le métal près de 30 % sous ses records historiques, les rendements réels plus élevés réduisant l'attrait des actifs sans rendement. Le rendement à 30 ans au-dessus de 5 % renforce également l'avantage de rendement du dollar par rapport à ses principaux pairs, l'écart de taux américano-japonais se creusant davantage alors que l'USD/JPY a franchi les 162, son plus haut niveau depuis 1986.

Et ensuite

L'évolution du rendement à 30 ans dépend des données et des communications de la Fed cette semaine. L'ISM Services PMI, publié lundi, permettra de vérifier si le secteur des services se refroidit en phase avec le ralentissement manufacturier signalé par la lecture des prix payés de la semaine dernière. Une modération similaire de la composante des prix payés dans les services renforcerait le récent apaisement des anticipations d'inflation fondées sur le marché. Les minutes du FOMC de mercredi pourraient éclairer pourquoi neuf des 18 membres du comité ont projeté au moins une hausse des taux cette année, alors même que les anticipations d'inflation se sont atténuées.

Si le rendement à 30 ans se maintient au-dessus de 5 %, les implications s'étendent au-delà des marchés financiers. Les charges d'intérêts du gouvernement américain sur sa montagne de dette de 35 000 milliards de dollars augmenteront, ajoutant à la pression budgétaire. Les taux hypothécaires, qui suivent les rendements des obligations d'État à long terme, pourraient dépasser 7,5 %, refroidissant encore davantage le marché du logement. Pour les emprunteurs corporate, des rendements obligataires de catégorie investissement supérieurs à 5,5 % augmenteraient le coût du capital pour tout, des fusions aux rachats d'actions. La dernière fois que l'obligation à 30 ans a durablement offert un rendement supérieur à 5 %, c'était en 2007, avant que la crise financière mondiale ne déclenche un déclin pluridécennal des taux — un précédent qui n'offre guère de réconfort aux investisseurs naviguant dans ce changement de régime.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.