Le rendement du Trésor américain à 2 ans bondit de 13 points de base à 4,17% alors que les paris sur une baisse des taux s'évaporent

Le rendement du Trésor américain à 2 ans a bondi de 13 points de base à 4,17%, son plus haut niveau depuis des semaines, alors que les traders ont abandonné leurs paris sur une baisse imminente des taux de la Réserve fédérale.

La vente massive d'obligations d'État à courte maturité s'est accélérée après que l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle a augmenté de 3,8% en avril, soit la plus forte hausse depuis mai 2023, anéantissant les espoirs d'un assouplissement de la Fed dès septembre.

« Si vous obtenez un rapport sur l'emploi solide accompagné de chiffres d'inflation toujours en hausse, cela continue de modifier les perspectives concernant la politique de la Fed », a déclaré Liz Ann Sonders, stratège en chef des investissements au Schwab Center for Financial Research.

Le rendement à 10 ans a grimpé au-dessus de 4,53%, tandis que l'obligation à 30 ans a brièvement touché 5,2% avant le week-end du Memorial Day — un niveau jamais vu depuis 19 ans, selon les données compilées par Bloomberg. Ces mouvements ont accentué la pentification de la courbe des taux, les obligations à longue maturité sous-performant, reflétant les inquiétudes concernant une inflation persistante et l'élargissement des déficits budgétaires.

La flambée des coûts d'emprunt menace d'ajouter des centaines de milliards aux charges d'intérêts fédérales, qui atteignent déjà près de 1 000 milliards de dollars par an — dépassant les dépenses de Medicare et équivalant aux deux tiers des dépenses de la Sécurité sociale. Le Committee for a Responsible Federal Budget estime que si les rendements persistent aux niveaux actuels, les charges d'intérêts pourraient absorber 30% de l'ensemble des recettes fédérales d'ici 2036, contre 14% aujourd'hui.

L'obligation à 2 ans, la plus sensible aux anticipations de politique monétaire de la Fed, a désormais augmenté de plus de 50 points de base par rapport à son creux d'avril. Cette réévaluation a été alimentée par une série de données économiques pointant vers une inflation persistante et un marché du travail qui montre peu de signes de ralentissement. La Fed maintient son taux directeur entre 5,25% et 5,50% depuis juillet 2023, après un resserrement cumulé de 525 points de base entamé en mars 2022.

Le rapport sur l'emploi de mai, attendu le 5 juin, devrait montrer un taux de chômage stable à 4,3% et des créations d'emplois non agricoles de 85 000, selon un sondage Reuters. Une augmentation de plus de 150 000 emplois pourrait alimenter les craintes d'une surchauffe de l'économie et pousser les rendements encore plus haut, a déclaré Angelo Kourkafas, stratège senior en investissements mondiaux chez Edward Jones. La dernière fois que le rendement à 2 ans s'est échangé au-dessus de 4,17%, c'était début mai, lorsqu'un rapport sur l'emploi plus solide que prévu pour avril avait déclenché une vente massive similaire.

Les mathématiques budgétaires tournent au cauchemar

Les États-Unis devront emprunter près de 10 000 milliards de dollars au cours des 12 prochains mois, dont 7 500 milliards pour refinancer la dette arrivant à échéance et 2 000 milliards pour couvrir le déficit budgétaire, selon le Committee for a Responsible Federal Budget. Une grande partie de la dette existante a été émise à des rendements ultra-bas pendant l'ère pandémique, lorsque les bons du Trésor offraient à peine 0,2%. Aujourd'hui, ce coût a bondi à 3,7%.

Le taux moyen des obligations du Trésor d'une durée de 5 à 30 ans s'élève à seulement 3,23%, reflétant des années d'emprunt à bon marché. Mais alors que les États-Unis refinancent des obligations qui arrivent à échéance aux taux actuels du marché — 5,2% sur le 30 ans et 4,7% sur le 10 ans — la charge d'intérêts va se cumuler rapidement. D'ici 2036, les charges d'intérêts par ménage passeraient de 7 900 $ l'an dernier à 17 000 $ dans dix ans, selon les estimations du CRFB. Le CBO avait prévu des rendements à 10 ans moyens de 4,15% jusqu'à l'exercice 2036, soit environ 55 points de base en dessous du pic récent — un écart qui, s'il se maintient, ajouterait des milliers de milliards de coûts d'emprunt supplémentaires.

La flambée des rendements a également pesé sur les marchés actions, le S&P 500 subissant des pressions, des taux d'actualisation plus élevés réduisant la valeur actuelle des bénéfices futurs. L'indice du dollar s'est renforcé parallèlement à la hausse des rendements, le DXY grimpant alors que l'écart de taux entre les États-Unis et les autres marchés obligataires développés s'est creusé.

La prochaine décision de politique monétaire de la Réserve fédérale est prévue pour les 17 et 18 juin. Les marchés intègrent désormais une probabilité inférieure à 50% d'une baisse des taux avant septembre, selon les données CME FedWatch. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, s'est prononcé publiquement en faveur d'un resserrement de la politique monétaire en réduisant les avoirs en bons du Trésor de la Fed, une mesure qui pourrait accroître la pression sur les rendements en augmentant l'offre d'obligations d'État disponibles pour le public.

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