La Grande-Bretagne a emprunté 23,3 milliards de livres en mai, soit le deuxième chiffre le plus élevé jamais enregistré pour ce mois, alors que la flambée des paiements d'intérêts sur la dette indexée sur l'inflation a creusé un trou de 5,6 milliards de livres dans les plans budgétaires du gouvernement.
L'Office for National Statistics a indiqué vendredi que l'emprunt net du secteur public avait augmenté de 30 % par rapport à l'année précédente, dépassant toutes les prévisions des économistes d'un sondage Reuters qui tablaient sur un chiffre quasi inchangé de 18,5 milliards de livres. Ce dépassement s'explique par une hausse de 54 % des coûts du service de la dette, à 4,1 milliards de livres, reflétant le stock exceptionnellement important d'obligations indexées sur l'inflation au Royaume-Uni.
« Dans l'ensemble, les finances publiques sont fragiles », a déclaré Ruth Gregory, économiste chez Capital Economics. « Cela contraindra celui ou celle qui sera Premier ministre. »
Le chiffre des emprunts était supérieur de 5,6 milliards de livres aux 17,7 milliards de livres prévus par l'Office for Budget Responsibility (OBR) en mars, portant le déficit cumulé depuis le début de l'exercice à 46,3 milliards de livres — soit 7,7 milliards de livres au-dessus des projections de l'organisme de surveillance après seulement deux mois. Pantheon Macroeconomics estime que les emprunts dépasseraient 136 milliards de livres sur l'ensemble de l'année si les dépassements d'avril et mai persistent, contre une prévision de l'OBR de 115,5 milliards de livres.
Cette détérioration survient alors que le Premier ministre Keir Starmer fait face à une contestation de sa direction par Andy Burnham, le maire de Manchester qui a remporté une confortable élection partielle jeudi dans la circonscription de Makerfield. Burnham a publiquement soutenu les règles budgétaires actuelles du gouvernement, qui visent un budget courant équilibré d'ici 2029-2030, mais l'aggravation des chiffres laisse la ministre des Finances Rachel Reeves avec une marge de manœuvre qui se réduit rapidement. L'OBR estimait en mars qu'elle disposait d'à peine 24 milliards de livres de marge pour cette année cible.
Les rendements des obligations d'État britanniques (gilts) ont augmenté en début de séance après la publication, le rendement à 10 ans atteignant 4,799 % et le rendement à 30 ans 5,5 %. La semaine dernière, la Grande-Bretagne a vendu 9 milliards de livres de dette à 15 ans au rendement le plus élevé depuis au moins 1998, signalant un malaise croissant des investisseurs quant à la trajectoire budgétaire.
La dette nette du secteur public s'élevait à 95,1 % du produit intérieur brut, un niveau qui n'avait pas été observé depuis le début des années 1960. Bien qu'en baisse par rapport au pic pandémique de 98 % en 2020, ce ratio reste parmi les plus élevés du G7 et expose le gouvernement à de nouvelles hausses de l'inflation ou des taux d'intérêt.
La forte dépendance du Royaume-Uni à l'égard de la dette indexée — une part plus importante que dans la plupart des économies avancées — signifie que même une augmentation modeste de l'inflation se traduit directement par une hausse des coûts du service de la dette. L'inflation des prix de détail s'élevait à 3,1 % en mai et devrait encore augmenter sous l'effet de la hausse des prix de l'énergie liée au conflit au Moyen-Orient. L'ONS a indiqué que les coûts de la dette devraient encore augmenter dans les données du mois prochain.
Les chiffres des emprunts viennent aggraver un contexte économique déjà fragile. L'économie britannique s'est contractée en avril après un bon début d'année, reflétant une confiance plus faible des ménages et des entreprises et la hausse des coûts de l'énergie. L'OCDE prévoit une croissance de seulement 0,9 % en 2026, un net ralentissement par rapport à 1,4 % en 2025 et inférieur aux prévisions de l'OBR de 1,1 %. Une croissance plus faible affaiblirait encore les recettes fiscales, creusant le déficit.
Le chancelier fantôme Mel Stride a déclaré que les emprunts étaient « hors de contrôle », soulignant l'augmentation de 30 % en glissement annuel. Le gouvernement peine également à financer les dépenses de défense supplémentaires dans le cadre des règles budgétaires existantes, ce qui a conduit le ministre de la Défense John Healey à démissionner en signe de protestation la semaine dernière.
« Plusieurs questions subsistent quant à savoir si les plans actuels seront suffisants pour réduire l'emprunt public », a déclaré Matt Swannell, conseiller économique en chef à l'ITEM Club.
La prochaine prévision de l'OBR, attendue vers la fin de l'année, fournira la première réévaluation officielle de la capacité du gouvernement à respecter ses objectifs budgétaires. Si l'organisme de surveillance révise à la baisse ses prévisions de croissance ou augmente ses projections d'emprunt, Reeves subirait des pressions pour annoncer des hausses d'impôts ou des coupes de dépenses afin de restaurer sa crédibilité auprès des marchés obligataires.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
