Key Takeaways:
Les actions d'infrastructure IA ont créé 6 fois plus de valeur que les hyperscalers de la big tech au cours des quatre dernières années, selon un rapport de recherche d'UBS.
Les entreprises d'infrastructure IA ont généré une création de valeur de 600 % depuis 2022, contre 100 % pour les hyperscalers tels qu'Amazon, Microsoft et Google, selon la branche recherche d'UBS — un changement dans la concentration des rendements des investissements IA.
« La création de valeur dans l'infrastructure IA a considérablement surpassé celle des hyperscalers eux-mêmes, marquant un changement structurel dans la manière dont la chaîne d'approvisionnement de l'IA capte les retours économiques », a écrit l'équipe de recherche d'UBS dans un rapport publié le 3 juillet.
Cette constatation intervient alors que les actions d'infrastructure IA ont bondi en 2026. Sandisk a gagné 857 %, Micron Technology a progressé de 304 % et Intel a grimpé de 278 %, selon les données compilées par Investor's Business Daily. Western Digital, Marvell Technology, Seagate Technology et Dell Technologies ont chacune plus que doublé. Les sept composantes du S&P 500 ont bénéficié d'une demande croissante pour les puces mémoire, les équipements de centres de données et les processeurs IA sur mesure, alors que les fournisseurs de cloud se précipitent pour accroître leurs capacités.
L'analyse d'UBS suggère que le déploiement d'infrastructures IA de plus de 200 milliards de dollars génère des rendements de manière disproportionnée pour les fournisseurs plutôt que pour les plateformes cloud qui en assument la facture. Cela pourrait alimenter une nouvelle rotation des capitaux vers les valeurs des semi-conducteurs et des centres de données, tout en soulevant des questions sur le retour sur investissement pour les hyperscalers dépensant des dizaines de milliards par an dans l'IA.
Le rapport d'UBS quantifie ce que les investisseurs pressentaient : les entreprises qui construisent la couche physique de l'IA — puces mémoire, équipements de réseau, serveurs et systèmes d'alimentation des centres de données — captent une part croissante de la valeur de l'économie de l'IA. Les fabricants de puces mémoire ont été les principaux bénéficiaires. Les prix de la NAND et de la DRAM ont bondi respectivement de 200 % et 300 % au cours de l'année écoulée, alors que les hyperscalers se font concurrence pour une offre limitée, selon Meera Pandit, stratège chez JPMorgan Chase.
Le chiffre d'affaires de Micron a bondi de 345 % au trimestre de mai, tandis que les ventes de Sandisk ont augmenté de 251 % sur la période de mars. Les deux sociétés ont annoncé des prévisions nettement plus élevées pour le trimestre en cours. La pénurie d'offre est si aiguë que Nvidia a investi plus de 250 000 GPU dans les seuls centres de données de CoreWeave, a révélé le fournisseur de néocloud.
L'industrie des puces mémoire a toujours été caractérisée par des cycles d'expansion et de récession, avec des périodes de pénurie d'offre suivies de surcapacités et d'effondrements des prix. Wall Street s'attend à ce que les ventes de puces mémoire atteignent un pic en 2028, après quoi le bénéfice ajusté de Micron pourrait baisser de 27 % au cours de l'exercice 2029 et celui de Sandisk de 54 %, selon des estimations d'analystes citées par The Motley Fool.
Micron se négocie à 24 fois les bénéfices, tandis que Sandisk se négocie à 67 fois — une prime qui reflète l'ampleur du cycle actuel mais laisse peu de marge d'erreur en cas de normalisation de la demande. Le rapport d'UBS n'aborde pas directement le risque cyclique, mais l'écart de valorisation entre les fournisseurs d'infrastructure et les hyperscalers suggère que le marché intègre une croissance soutenue plutôt qu'une répétition du ralentissement de 2022-2023, lorsque les valeurs des puces mémoire ont chuté de 50 % à 60 %.
Pour les investisseurs, l'analyse d'UBS soutient une rotation qui a déjà remodelé le leadership du S&P 500. Les valeurs de l'infrastructure IA pèsent désormais une capitalisation boursière combinée dépassant les 3 000 milliards de dollars, Micron étant à elle seule valorisée à 1 290 milliards de dollars. La question est de savoir si le chiffre de création de valeur de 600 % représente un sommet ou une étape. Nvidia, le plus grand fournisseur d'infrastructure IA, se négocie à 21 fois les bénéfices à terme — une décote par rapport à son taux de croissance qui suggère que le marché voit une marge de progression supplémentaire, même à mesure que le cycle mûrit.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
