Points clés :
Le fonds d'investissement public singapourien parie que le cycle d'adoption de l'IA ne fait que commencer, prévoyant de tripler son exposition au secteur au cours des six prochaines années.
Temasek Holdings prévoit de porter ses participations liées à l'intelligence artificielle à 75 milliards de dollars d'ici 2030, contre 25 milliards actuellement, selon des dirigeants s'exprimant à San Francisco. Cet objectif ferait passer les actifs IA de 7 % du portefeuille total du fonds à environ 15 %, et à près d'un quart de ses actifs hors Singapour.
« Le cercle vertueux est réel », a déclaré Aftab Mathur, directeur général chargé des investissements en capital-risque et croissance chez Temasek. « Nos sociétés en portefeuille déploient l'IA à grande échelle, ce qui génère des revenus pour les fournisseurs de modèles, ce qui finance le développement des infrastructures, ce qui permet davantage de développement de modèles. »
Cette logique découle directement de l'expérience de Temasek avec son propre portefeuille. DBS Group Holdings, la banque singapourienne valorisée à 140 milliards de dollars, réduit ses effectifs grâce à l'automatisation par l'IA — offrant au fonds un siège de choix pour observer le retour sur investissement de l'IA en entreprise. « La question que nous nous posons constamment est de savoir s'il y a un retour sur investissement », a déclaré Martin Fichtner, directeur général basé à San Francisco chez Temasek. « Jusqu'à présent, la réponse est oui. »
Le virage de 50 milliards de dollars
Temasek a déjà placé des paris sur l'ensemble de la chaîne de valeur de l'IA cette année, participant à des levées de fonds pour Anthropic, le développeur de la famille de modèles Claude ; Isomorphic Labs, la spin-off de découverte de médicaments par IA d'Alphabet ; et Waymo, l'unité de conduite autonome également détenue par Alphabet. Ces investissements couvrent les modèles fondamentaux, l'IA pour les sciences de la vie et les systèmes autonomes — trois couches distinctes de ce que Temasek considère comme un seul changement structurel.
L'approche du fonds reflète une évolution plus large du capital institutionnel. Les fonds souverains et les gestionnaires de fonds de pension — capitaux patients aux horizons pluridécennaux — se pressent de plus en plus dans les deals IA aux côtés des investisseurs traditionnels en capital-risque et en croissance. Le plan d'expansion de 50 milliards de dollars de Temasek, s'il est exécuté, ferait du fonds l'un des plus grands allocateurs institutionnels au monde dans ce secteur.
Mais les dirigeants de Temasek se gardent bien de choisir des gagnants. Interrogé sur la société d'IA privée qui pourrait devenir un nom familier, Fichtner a refusé d'en citer une. « Nous raisonnons en portefeuilles, pas en paris isolés », a-t-il déclaré. Mathur a ajouté qu'il est « trop tôt » pour déterminer quels cas d'usage de l'IA en entreprise échoueront, citant la rapidité des évolutions du marché.
La question du retour sur investissement
La conviction du fonds comporte une réserve. Le « cercle vertueux » — l'adoption par les entreprises générant des revenus pour les modèles, ce qui alimente les dépenses d'infrastructure — dépend de la question de savoir si les entreprises obtiennent réellement des retours sur leurs investissements IA. Le propre portefeuille de Temasek fournit des preuves des deux côtés : DBS réduit ses coûts, mais de nombreuses entreprises en sont encore à la phase d'expérimentation.
La volonté de Temasek de déployer des capitaux à grande échelle signale que les plus grands investisseurs institutionnels considèrent l'IA comme un thème pluricyclique plutôt que comme une bulle spéculative. Le portefeuille du fonds comprend déjà des participations dans Stripe, Databricks, Singapore Telecommunications et Singapore Airlines — un mélange qui lui donne une exposition à la fois aux entreprises nativement IA et aux entreprises traditionnelles adoptant la technologie.
L'engagement de 50 milliards de dollars accroît également les enjeux pour les participations IA existantes de Temasek. Si le cercle vertueux faiblit — si le retour sur investissement des entreprises ne se matérialise pas, ou si la croissance des revenus des fournisseurs de modèles ralentit — le fonds se retrouverait avec une position beaucoup plus importante dans un secteur dont les rendements restent non prouvés à grande échelle. Pour l'instant, Temasek parie que le cycle tient.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
