Le risque de stagflation lié à la guerre en Iran est faible, selon un économiste

Les craintes de stagflation suscitées par la guerre en Iran sont surestimées, selon une analyse d'Oxford Economics qui définit un nouveau seuil quantitatif pour cette condition. Michael Pearce, économiste en chef pour les États-Unis, affirme que le pays n'est pas exposé à un risque imminent, même si la hausse des prix de l'énergie due à la fermeture du détroit d'Ormuz pèse sur l'économie.

« L'économie continuera d'être secouée par des fluctuations et des chocs, mais l'activité sous-jacente sera tout sauf stagnante », a écrit Michael Pearce, économiste en chef pour les États-Unis chez Oxford Economics, dans une analyse publiée mercredi.

Pearce définit la stagflation comme un taux de chômage supérieur d'un point de pourcentage à son niveau de référence, tandis que l'inflation de l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE) de base dépasse d'un point la cible de 2 % de la Réserve fédérale pendant au moins un an. Alors que l'indice des prix à la consommation de mars a augmenté de 3,3 % sur un an, l'inflation sous-jacente a progressé plus modestement de 2,6 %, et le taux de chômage s'est établi à 4,3 % en mars, contre 4,4 % en février.

L'analyse suggère que pour que le choc pétrolier provoque une stagflation persistante, il faudrait qu'il s'inscrive dans les attentes d'inflation à long terme, qui semblent stables. Les perspectives à cinq ans de la Fed de New York se sont maintenues à 3 %. Cela donne à la Réserve fédérale la marge nécessaire pour éviter de relever davantage les taux d'intérêt, ce qui risquerait d'accentuer le ralentissement économique.

Une nouvelle définition pour une vieille peur

Le terme stagflation est souvent utilisé pour décrire la combinaison d'une inflation élevée et d'un ralentissement de la croissance que les États-Unis ont connue dans les années 1970. Cependant, Pearce note que des périodes de hausse de l'inflation et de ralentissement de la croissance se sont produites dans environ 30 % des trimestres depuis 1960, ce qui rend ce qualificatif trop large.

Sa définition plus spécifique exige un écart important et durable à la fois dans les données sur l'emploi et sur l'inflation. Dans ce cadre, la situation actuelle ne remplit pas les conditions. Bien que les attentes d'inflation à un an aient augmenté, l'enquête de l'Université du Michigan grimpant à 4,8 % en avril contre 3,8 % en mars, les visions à plus long terme sont mieux ancrées.

Forces et vulnérabilités

L'économie américaine est aujourd'hui moins vulnérable aux chocs pétroliers que dans les années 1970, mais elle partage une vulnérabilité clé : un déficit budgétaire important. La dette publique totale en pourcentage du produit intérieur brut s'élève à 122,6 %, selon l'Office de la gestion et du budget des États-Unis. Pearce qualifie la combinaison de l'expansion budgétaire et d'une politique accommodante d'« échec majeur » des années 1970.

Un atout majeur atténuant le risque de stagflation est la croissance de la productivité. La productivité moyenne annuelle du travail s'est maintenue à un taux de 2,1 % depuis le quatrième trimestre 2019, bien au-dessus de la moyenne de 1,5 % enregistrée entre 2007 et 2019. Ce gain d'efficacité sous-jacent aide à absorber les pressions sur les coûts et soutient une croissance non inflationniste.

Cet article est publié à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.