Points clés à retenir :
La Corée du Sud ouvrira le won au trading 24 heures sur 24 à partir du 6 juillet, démantelant les contrôles de change en place depuis la crise financière asiatique de 1997, alors que Séoul fait pression pour obtenir le statut de marché développé MSCI — une transition que les courtiers expérimentés qualifient de « vertigineuse » alors que la devise languit près d'un plus bas de 17 ans.
« Quand je suis arrivé sur le marché, c'était un jeu de 9h à 15h », a déclaré Namkoong Taehun, un cambiste de 47 ans chez Hana Bank, la plus grande banque de change de Corée du Sud en volume de transactions. « Aujourd'hui, le marché a explosé de façon exponentielle. Nous craignons que notre charge de travail n'augmente considérablement. »
Les banques commenceront à tester le système à partir de lundi. La réforme permet aux investisseurs offshore de détenir et d'échanger le won directement via un nouveau système de règlement offshore, remplaçant un cadre vieux de plusieurs décennies qui forçait les institutions étrangères à dépendre de contrats dérivés pour une exposition de nuit. Environ 20 % du volume spot du won a déjà lieu pendant les heures offshore, concentré le matin à Londres, selon Shen Li, responsable des ventes de change pour la région Asie-Pacifique chez State Street Hong Kong.
Les enjeux sont élevés. MSCI a maintenu la Corée du Sud dans la catégorie des marchés émergents mercredi, citant des problèmes d'accessibilité de longue date et déclarant que la liquidité intérieure restait insuffisante, même après que le pays a étendu le trading du won jusqu'à 2 heures du matin il y a deux ans. Le prochain examen aura lieu dans un an. L'objectif plus large de Séoul est d'éliminer la « décote coréenne » — la tendance du marché boursier du pays à se négocier avec des décotes importantes par rapport à ses pairs mondiaux en raison des restrictions de change, de l'élaboration imprévisible des politiques et de la gouvernance opaque des conglomérats chaebol dominants.
Risques de liquidité dans un marché toujours actif
La vulnérabilité du won est aiguë. La devise oscille près des niveaux observés pour la dernière fois lors de la crise financière mondiale de 2008-2009, sous la pression d'un paradoxe : l'indice de référence KOSPI a plus que doublé pour atteindre des sommets historiques cette année grâce à la reprise des valeurs technologiques portée par l'IA, mais ces gains ont suscité des ventes records de la part des fonds étrangers qui réalisent des bénéfices et rééquilibrent leurs portefeuilles. Dans le même temps, les investisseurs particuliers sud-coréens continuent d'injecter des capitaux dans les actions américaines à un rythme sans précédent, ajoutant à la demande de dollars.
Un responsable gouvernemental chargé des politiques de change a déclaré que le système de règlement offshore du won permettra aux institutions financières étrangères de « détenir et utiliser directement le won » pour la première fois. Auparavant, les strictes restrictions de change rendaient les affaires lentes et coûteuses en raison de la dépendance aux contrats non livrables pour gérer l'exposition au won en dehors des heures de négociation asiatiques.
La dernière fois que la Corée du Sud a entrepris une libéralisation majeure des changes — la prolongation des échanges jusqu'à 2 heures du matin en 2024 — le won s'est d'abord affaibli de 3 % au cours du mois suivant avant de se stabiliser, selon les données de LSEG. La réforme actuelle va beaucoup plus loin, supprimant le dernier obstacle à l'accès total des investisseurs étrangers.
Les banques renforcent leurs effectifs pour les opérations 24h/24
Les établissements de crédit se préparent en toute hâte. Hana Bank, qui fonctionne avec trois équipes, prévoit d'ajouter trois personnes supplémentaires à son équipe de change de 37 membres. Woori Bank doublera la taille de son équipe basée au Royaume-Uni, passant à quatre personnes, tandis que Shinhan Bank ajoutera une personne à Londres et KB Kookmin Bank en a ajouté deux.
La nécessité d'une surveillance constante a été récemment soulignée par Shin Jae-min, un cambiste de 35 ans chez Hana Bank. « Parfois, cela devient intense tout d'un coup, comme l'autre jour lorsque les ordres ont afflué après l'introduction en bourse de SpaceX », a-t-il déclaré, faisant référence à l'introduction en bourse du 11 juin qui a brièvement envoyé une vague de demande de won sur le marché. « Répondre à une telle demande signifie qu'il n'y a pas de pause, même à des heures vraiment indues. »
Cette transition intervient alors que la monnaie sud-coréenne fait face à un ensemble unique de courants contraires. La progression record du KOSPI au niveau mondial — tirée par les fabricants de puces SK Hynix et Samsung Electronics, qui représentent plus de la moitié de la capitalisation boursière de l'indice — a paradoxalement renforcé la faiblesse du won. Les investisseurs étrangers ont vendu un montant record d'actions coréennes cette année pour verrouiller leurs bénéfices, tandis que la frénésie des investisseurs locaux pour Wall Street ne montre aucun signe d'atténuation.
Si le système 24h/24 réussit, il pourrait remodeler la structure du marché des changes asiatique et fournir un modèle pour d'autres économies émergentes envisageant une libéralisation similaire. S'il échoue — à travers un krach lié à la liquidité pendant les heures creuses de nuit — il porterait un coup sévère aux ambitions de marché développé de Séoul et renforcerait précisément la « décote coréenne » que les réformes visent à effacer.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
