L'action SAP grimpe de 7 % après des revenus cloud supérieurs aux attentes, mais les doutes sur l'IA subsistent

SAP SE a annoncé un chiffre d'affaires cloud de 5,96 milliards d'euros pour le premier trimestre, dépassant de peu les estimations des analystes et faisant grimper ses actions, mais n'a pas réussi à apaiser les doutes persistants du marché sur sa transition coûteuse et incertaine vers l'intelligence artificielle.

« Avec le passage à un modèle de facturation basé sur la consommation, c'est un peu l'inconnu », ont écrit les analystes de JPMorgan, dont Toby Ogg, dans une note avant le rapport, soulignant le défi d'une transition bien moins comprise que le précédent passage aux abonnements cloud.

Le géant allemand des logiciels a légèrement dépassé les prévisions moyennes des analystes de 5,9 milliards d'euros compilées par Bloomberg. Cependant, son carnet de commandes cloud actuel — un indicateur clé de la croissance future des contrats — a progressé de 25 % à taux de change constant, égalant simplement le taux du trimestre précédent, que le PDG Christian Klein avait précédemment décrit comme un résultat potentiellement « décevant ». Les American Depositary Receipts (ADR) de SAP ont bondi d'environ 7 % dans les transactions post-clôture, tandis que l'action à Francfort a clôturé jeudi à 140,70 €, en baisse de 32 % depuis le début de l'année.

Le problème central pour les investisseurs est de savoir si les entreprises d'IA émergentes éroderont la base de revenus de SAP en automatisant les processus d'entreprise, rendant ainsi les abonnements logiciels traditionnels obsolètes. Klein mise son leadership sur un deuxième pivot majeur, passant cette fois des abonnements à la facturation à la consommation basée sur l'IA, une décision qui pourrait déterminer la pertinence de SAP face à des rivaux comme Oracle et Salesforce sur le nouveau marché piloté par l'IA.

La croissance du cloud couvre un pivot risqué vers l'IA

Pour l'instant, la stabilité de l'activité cloud de base de SAP offre une couverture financière pour la refonte stratégique. La société a maintenu ses prévisions pour l'année complète avec un chiffre d'affaires cloud compris entre 25,5 milliards d'euros et 26,2 milliards d'euros. Cette résilience contraste toutefois nettement avec la performance de l'action, les titres ayant perdu près d'un tiers de leur valeur cette année alors que le marché pèse les risques de la transition vers l'IA. La hausse du cours de l'action après les résultats semble davantage être un rebond technique à partir d'un point bas qu'une approbation fondamentale de la nouvelle stratégie.

De l'abonnement à la consommation

C'est la deuxième transformation majeure du modèle économique dirigée par Klein, après le pivot de 2020 des licences logicielles sur site vers les abonnements cloud — une décision qui avait également déclenché une baisse significative, bien que temporaire, du cours de l'action qui avait mis environ deux ans à se redresser. Le changement actuel pourrait être encore plus complexe. Klein a prévenu d'une « douleur à court terme » alors que l'entreprise s'éloigne des frais d'abonnement prévisibles pour passer à un modèle basé sur la consommation lié à l'utilisation de l'IA, une stratégie qui a déjà suscité des critiques de la part de certains clients et partenaires concernant les premiers outils d'IA.

Le défi pour SAP est de convaincre les clients et les investisseurs que ses fonctions d'IA intégrées sont suffisamment précieuses pour stimuler la consommation, d'autant plus que la concurrence s'intensifie, des acteurs établis comme Microsoft aux startups agiles natives de l'IA. Le bond de 7 % des ADR suggère que certains investisseurs sont prêts à accorder à SAP le bénéfice du doute pour son léger dépassement de revenus, mais la croissance stagnante du carnet de commandes et la baisse de 32 % depuis le début de l'année montrent que l'entreprise n'a pas encore gagné la confiance du marché dans sa vision de l'IA à long terme.

Cet article est uniquement à titre informatif et ne constitue pas un conseil en investissement.