Points clés :
L'économie en K produit à la fois de solides résultats retail et une chute des cours des valeurs du secteur — une divergence qui montre à quel point le pari sur l'IA a redéfini les priorités du marché.
Le S&P 500 a grimpé de plus de 10 % en pourcentage depuis janvier, pourtant le SPDR S&P Retail ETF de State Street et le Consumer Discretionary Select Sector SPDR ETF sont tous deux en baisse sur l'année. Walmart, Ulta Beauty, Dollar General et Ollie's Bargain Outlet Holdings ont chacun publié des résultats trimestriels supérieurs aux attentes des analystes — et chacun a vu son action reculer ensuite, s'échangeant sous les niveaux d'avant la publication.
« Le consommateur à revenus faibles et moyens reste le point de pression central », a déclaré Nik Modi, analyste chez RBC Capital Markets. « Les restrictions SNAP désormais actives dans dix États, des prix de l'essence au-dessus de 4 $ le gallon et une inflation alimentaire persistante compriment les budgets discrétionnaires d'une manière qui se reflète directement dans les volumes de nos entreprises. »
Cette divergence traduit une reprise en K dans laquelle les Américains les plus riches continuent de dépenser tandis que tous les autres réduisent leurs dépenses. Les 20 % des salariés les plus aisés représentent environ 60 % des dépenses de consommation, selon Steven Shemesh, analyste chez RBC Capital Markets, ce qui explique comment les retailers peuvent dépasser les prévisions de bénéfices alors même que le moral des consommateurs reste déprimé. Les prix de l'essence ont augmenté de plus de 50 % aux États-Unis, et le nombre moyen de gallons achetés dans les stations-service Walmart est passé sous la barre des dix pour la première fois depuis 2022, a indiqué la société lors de sa dernière conférence téléphonique sur les résultats.
Le décalage entre moral et dépenses
Le décalage entre ce que ressentent les consommateurs et la façon dont ils dépensent se creuse. Près de la moitié des 6 000 consommateurs interrogés — 46,1 % — se sont décrits comme « plus prudents » dans leurs dépenses au premier trimestre, selon les données d'Attain, une plateforme de données commerciales sous autorisation. Pourtant, leur comportement d'achat réel affichait un indice de dépenses de 98 et un indice de dépenses discrétionnaires de 96, tous deux à peine inférieurs à la moyenne. Les consommateurs qui déclaraient dépenser « beaucoup moins » ont en réalité augmenté leurs dépenses de 21,6 % par rapport à l'année précédente.
« Le seul moral peut surestimer le risque de repli des dépenses, alors que le comportement d'achat donne une image bien plus claire de la demande réelle », a déclaré Ben Kartzman, président et directeur de l'exploitation d'Attain.
Ulta Beauty a publié un bénéfice ajusté de 7,74 $ par action au premier trimestre, dépassant le consensus de 6,89 $, tandis que le chiffre d'affaires a augmenté de 11,1 % à 3,16 milliards de dollars. Les ventes à magasins comparables ont progressé de 5,3 %, au-dessus de l'estimation de 4,7 %. La société a relevé le bas de sa fourchette de prévisions de bénéfices annuels, à une fourchette de 28,36 à 28,80 $ par action, contre 28,05 à 28,55 $. Macy's a affiché une croissance de ses ventes nettes de 1,8 % à 4,7 milliards de dollars, son meilleur trimestre en quatre ans, et a relevé ses prévisions annuelles à une fourchette de 21,5 à 21,75 milliards de dollars.
Malgré ces résultats, l'action Ulta a chuté de 18,2 % depuis le début de l'année jusqu'à la clôture de mardi. Le titre a bondi jusqu'à 7,5 % dans les échanges après la clôture suivant la publication des résultats avant de se stabiliser.
Pourquoi les marchés n'achètent pas
La contre-performance des valeurs retail intervient alors que les investisseurs se tournent vers les noms de l'intelligence artificielle et de la technologie, qui ont généré l'essentiel des gains du S&P 500 cette année. Dans un marché où le pari sur l'IA commande des valorisations premium, même les retailers qui dépassent les estimations peinent à attirer les capitaux.
Jackie Doherty, rédactrice contributrice chez Yardeni Research, a noté que Dollar General, Signet Jewelers et Ulta Beauty ont tous relevé leurs estimations de bénéfice par action pour l'ensemble de l'année. « Employés et conduisant des voitures de plus en plus économes en carburant, les consommateurs ne se sont pas beaucoup rétractés face à l'inflation et aux prix élevés de l'essence du dernier trimestre », a-t-elle déclaré.
Les coûts énergétiques restent relativement faibles, à 2,4 % des dépenses des consommateurs, contre 2 % au début de l'année. Lors de la dernière flambée de l'énergie en 2022, ce chiffre était monté à 3,4 % et « même à ce moment-là, cela n'a pas déclenché de récession », a déclaré Doherty.
Shemesh de RBC a indiqué qu'il s'attend à ce que les ventes au détail globales baissent légèrement d'un trimestre à l'autre une fois que les remboursements d'impôts commenceront à s'épuiser et cesseront de fournir un coussin de dépenses. Pour l'instant, l'économie en K signifie que la base de consommateurs est scindée en deux — et le marché boursier ne reflète que la moitié qui compte pour les portefeuilles orientés vers l'IA.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
