Pimco prévient du retour du cycle des défauts et exhorte à un virage obligataire à 2 270 milliards de dollars

Pimco a prévenu que le cycle des pertes de crédit a commencé, prévoyant une hausse significative des défauts dans les prêts à effet de levier et le crédit direct privé, alors que l'émission de dettes liée à l'IA atteint environ 100 milliards de dollars par trimestre.

« Après des années de rendements sans effort, le cycle des défauts reprend le dessus, et nous nous attendons à des pertes considérablement plus élevées dans le crédit de moindre qualité, comme les prêts à effet de levier et le crédit direct privé », a déclaré l'équipe dirigée par l'ancien vice-président de la Réserve fédérale, Richard Clarida, le directeur mondial des investissements obligataires Andrew Balls et le directeur des investissements Dan Ivascyn, dans les perspectives 2026 de la firme.

Le gestionnaire d'actifs de 2 270 milliards de dollars a indiqué que les marchés du crédit intègrent un scénario favorable, alors même que les signaux de stress s'intensifient dans le crédit direct, notamment la hausse des taux de défaut implicites et l'utilisation accrue des caractéristiques de paiement en nature. L'analyse propre de Pimco estime l'émission de dettes liée à l'IA à environ 100 milliards de dollars par trimestre, les opérateurs hyperscale finançant la construction de centres de données par l'endettement plutôt que par la trésorerie disponible. Le S&P 500 a gagné 8 % depuis le début de l'année, tandis que l'iShares iBoxx $ High Yield Corporate Bond ETF et le SPDR Bloomberg High Yield Bond ETF affichent des rendements stables, reflétant la divergence entre l'optimisme des actions et la prudence du crédit.

Pour les investisseurs, cet avertissement signale un changement de régime après des années de pertes de crédit minimes. Pimco a déclaré que le revenu fixe de haute qualité offre désormais des rendements de 5 % à 7 % en monnaie locale, avec une volatilité inférieure aux rendements actions à long terme, arguant que les portefeuilles devraient revenir vers l'équilibre traditionnel de 60 % d'actions et 40 % d'obligations, après avoir été fortement orientés vers les actions. « Cela plaide en faveur d'une révision des allocations de portefeuille qui ont été façonnées au cours de la décennie de faibles rendements et de faible volatilité qui a suivi la crise financière mondiale », a déclaré l'équipe de Pimco.

Où Pimco voit des opportunités

Pimco a identifié plusieurs domaines présentant ce qu'elle a appelé des « opportunités à forte conviction ». La firme privilégie les obligations à moyen terme, citant un équilibre attractif entre rendement et risque dans le segment de cinq à dix ans des courbes de rendement mondiales. Les titres adossés à des créances hypothécaires (agency MBS) se distinguent également, avec des spreads restant larges par rapport à l'histoire et offrant une qualité de crédit élevée garantie par le gouvernement américain via Fannie Mae, Freddie Mac et Ginnie Mae.

Les obligations d'État mondiales offrent une diversification alors que les trajectoires de politique monétaire divergent d'un pays à l'autre, a indiqué la firme, tandis que les obligations indexées sur l'inflation et certains actifs réels peuvent protéger les portefeuilles contre les risques géopolitiques pesant sur les prix de l'énergie. « L'or, en particulier, a continué de servir de réserve de valeur neutre dans un monde où la confiance dans les monnaies fiduciaires est partielle », a déclaré Pimco. La firme voit également des opportunités dans la finance adossée à des actifs, notamment le financement d'équipements, le crédit à la consommation, les prêts hypothécaires résidentiels et le crédit aux infrastructures, où les garanties et les flux de trésorerie sont moins directement liés aux bénéfices des entreprises.

L'énigme du crédit lié à l'IA

L'avertissement de Pimco intervient alors que la firme elle-même a fortement participé aux marchés du crédit liés à l'IA. En octobre 2025, Pimco a finalisé un montage de dette privée record de 27 milliards de dollars pour financer le centre de données IA Hyperion de Meta, générant environ 2 milliards de dollars de bénéfices papier. La firme a déclaré que l'univers d'opportunités dans le crédit lié à l'IA est réel, mais uniquement pour les investisseurs capables de distinguer les emprunteurs bien capitalisés avec de réelles trajectoires de revenus des opérateurs surendettés qui courent après un cycle de hype.

« Même dans une économie forte, l'IA va perturber les entreprises de l'ancienne économie, en particulier celles qui sont fortement endettées », a déclaré Pimco. La firme ne prévoit pas de correction imminente des actions, mais a signalé que le ratio de Sharpe indique que le revenu fixe de haute qualité se compare désormais favorablement aux actions pour la première fois depuis des années. L'intelligence artificielle pourrait ajouter 14 000 milliards de dollars aux dépenses d'investissement mondiales au cours des cinq prochaines années, estime Pimco, avec un gain de productivité qui pourrait arriver plus rapidement et s'avérer plus désinflationniste que ce que les investisseurs anticipent.

La suite

Pimco a déclaré que le dollar devrait rester la monnaie mondiale dominante, offrant aux États-Unis plus de flexibilité qu'aux autres émetteurs souverains, et la firme ne prévoit pas de crise budgétaire américaine malgré une dette élevée et des déficits persistants. Les banques centrales ont beaucoup plus de marge pour réduire leurs taux en cas de ralentissement économique futur qu'au cours de la décennie précédant la pandémie, a indiqué la firme, et elle s'attend à ce qu'elles utilisent cette flexibilité.

La géopolitique, la politique intérieure et la politique industrielle sont devenues des moteurs centraux de la croissance, de l'inflation et des rendements des marchés, a déclaré Pimco, ce qui implique une volatilité plus élevée et une plus grande dispersion des rendements entre les classes d'actifs. « Le coût de la complaisance a grimpé en flèche », écrit la firme. « Les investisseurs ne peuvent plus se fier à des hypothèses obsolètes concernant la mondialisation, les filets de sécurité politiques et la volatilité contenue. »

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.