Points clés :
L'indice manufacturier de la Fed de Philadelphie devrait passer de -0,4 à 11,4 en juin, tandis que les demandes initiales d'allocations chômage sont prévues à 225 000 — la première donnée majeure depuis que le statu quo hawkish de la Réserve fédérale a signalé une possible hausse des taux.
« L'enquête manufacturière sera la première lecture concrète pour savoir si le secteur industriel gagne du terrain après des mois de contraction », a déclaré Sarah Miller, économiste senior pour les États-Unis chez Oxford Economics. « Un chiffre supérieur à 10 confirmerait l'amélioration signalée par les enquêtes régionales. »
L'indice général des conditions d'affaires de la Fed de Philadelphie a été négatif trois fois au cours des quatre derniers mois, atteignant un point bas à -0,4 en mai. Le sous-indice de l'emploi s'établissait à -2,8 le mois dernier, tandis que celui des nouvelles commandes était à -1,7. L'indice des dépenses d'investissement, une mesure des plans d'investissement, a enregistré 30,9. Les demandes d'allocations chômage sont restées proches des plus bas historiques, la moyenne sur quatre semaines s'établissant à 219 000. Les demandes continues sont prévues à 1,8 million, en légère hausse par rapport à 1,795 million.
Les publications de jeudi revêtent une importance accrue après la décision de la Fed le 17 juin de maintenir les taux entre 3,50 % et 3,75 % — sa quatrième pause consécutive — accompagnée d'un diagramme à points montrant que la moitié des responsables projettent au moins une hausse des taux cette année. Les données CME FedWatch indiquent que le marché évalue désormais à 35 % la probabilité d'une hausse de 25 points de base en juillet, contre 9 % avant la décision. Un chiffre plus fort que prévu pour l'indice de la Fed de Philadelphie pourrait renforcer ce réajustement hawkish, tandis qu'un chiffre en deçà soutiendrait l'argument en faveur de la patience.
Le passage attendu de l'indice manufacturier en territoire positif marquerait un net revirement par rapport à la lecture contractante de mai. La composante des nouvelles commandes, qui s'établissait à -1,7 en mai, et l'indice des dépenses d'investissement à 30,9 seront surveillés de près pour détecter des signes de demande soutenue. L'indice des prix payés, à 47,9, suggère que les pressions sur les coûts des intrants restent élevées mais en dessous des sommets de 2024.
Les données du marché du travail arrivent après une période d'assouplissement progressif. Les créations d'emplois non agricoles ont atteint en moyenne environ 150 000 par mois au cours du dernier trimestre, un rythme qui maintient le taux de chômage stable autour de 4,1 %. La moyenne mobile sur quatre semaines des demandes d'allocations chômage à 219 000 reste inférieure au seuil de 250 000 généralement associé à une détérioration du marché du travail. Les demandes initiales sont restées sous la barre des 250 000 pendant 24 semaines consécutives, la plus longue séquence de ce type depuis 2023.
Transmission entre classes d'actifs
L'indice du dollar américain a grimpé de 0,82 % à 100,38 après la décision de la Fed, tandis que le rendement du Trésor à 10 ans est monté à 4,459 %. Le S&P 500 a reculé de 0,44 % à 7 478,30, et le Nasdaq Composite a chuté de 0,42 % à 26 266,75. Des données solides jeudi pourraient prolonger les gains du dollar et pousser les rendements à la hausse, alors que le marché intègre une probabilité réduite de baisse des taux. Un chiffre faible pourrait déclencher un rallye de soulagement sur les actions et un repli du dollar.
La dernière fois que l'indice de la Fed de Philadelphie est passé d'un territoire négatif à positif, c'était en janvier 2024, lorsqu'il avait bondi de -10,6 à 15,5. Ce rebond avait précédé un gain de 2,3 % du S&P 500 au cours des deux semaines suivantes, l'optimisme manufacturier ayant soutenu les secteurs cycliques. Une évolution similaire cette fois-ci pourrait soutenir les valeurs industrielles et des matériaux, qui ont sous-performé par rapport au marché global cette année.
Perspectives
Ces données alimenteront la prochaine décision de politique monétaire de la Fed le 29 juillet. Le président Warsh a déclaré après la réunion de juin que le comité reste dépendant des données, l'évolution de l'inflation et les conditions du marché du travail guidant la trajectoire. L'indice des prix payés de la Fed de Philadelphie, qui suit les coûts des intrants, sera analysé pour savoir si les pressions inflationnistes liées aux tarifs douaniers se répercutent sur les fabricants. L'indicateur avancé américain (Leading Index), également attendu jeudi, est prévu à 0,1 %, inchangé par rapport au mois précédent.
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