Points clés à retenir :
Peter Schiff affirme que les hyperscalers dépensent 1 000 milliards de dollars par an en équipements d'IA qui pourraient être obsolètes dans cinq ans.
Peter Schiff, le baissier de longue date du dollar et dirigeant d'Euro Pacific Capital, a prévenu que le déploiement annuel de 1 000 milliards de dollars d'infrastructures d'IA représente une vaste mauvaise allocation du capital, les équipements des centres de données risquant l'obsolescence d'ici cinq à six ans.
« D'où viennent ces 1 000 milliards de dollars ? Qu'auraient fait toutes ces entreprises avec ces 1 000 milliards de dollars si elles ne les avaient pas utilisés pour acheter des équipements informatiques ? » a demandé Schiff dans son podcast The Peter Schiff Show, épisode « The Debt, the AI Bubble, and Strategy's Liquidity Crisis. »
Les chiffres donnent du poids à sa thèse. Microsoft Corp. a dépensé 30,88 milliards de dollars en dépenses d'investissement au cours de son trimestre de mars, soit une hausse de 84 % par rapport à l'année précédente. Alphabet Inc. a dépensé 35,67 milliards de dollars, soit plus du double de l'année précédente. Amazon.com Inc. a affiché 44,2 milliards de dollars sur un seul trimestre, soit un rythme annualisé proche de 175 milliards de dollars, tandis que son flux de trésorerie disponible sur douze mois s'est effondré à 1,2 milliard de dollars contre 26 milliards. Meta Platforms Inc. a relevé ses prévisions de dépenses d'investissement pour 2026 à hauteur de 145 milliards de dollars.
Ces dépenses alimentent directement les fabricants de puces. Nvidia Corp. a généré 81,62 milliards de dollars de chiffre d'affaires le trimestre dernier, en hausse de 85 %, la seule mise en réseau des centres de données ayant progressé de 199 %. Les actions de Micron Technology Inc. ont bondi de 865 % au cours de l'année écoulée, portées par la demande de mémoire à haute bande passante liée à l'adoption des GPU. Mais le marché opère déjà une différenciation : Microsoft et Meta, les plus gros dépensiers par rapport aux attentes, ont respectivement chuté de 10 % et 2,3 % depuis le début de l'année, tandis que Google et Amazon, où les dépenses d'investissement se convertissent en réservations visibles, ont progressé de 22 % et 21 %.
L'écart entre les dépenses d'investissement et le chiffre d'affaires
L'argument de Schiff va au-delà de la valorisation. Il s'interroge sur ce que ces dépenses évincencent — licenciements massifs et investissements sacrifiés dans d'autres domaines, alors que la confiance des consommateurs est à des niveaux historiquement bas tandis que Wall Street célèbre. Les preuves sur le terrain confortent ces inquiétudes. Uber Technologies Inc. a épuisé l'intégralité de son budget IA 2026 dès avril après que Claude Code s'est répandu chez environ 5 000 ingénieurs plus vite que les services financiers ne l'avaient modélisé, selon The Information. Le directeur technique Praveen Neppalli Naga a déclaré que l'entreprise était « revenues à la case départ sur ses hypothèses. »
Le marché du crédit privé montre également des signes de tension. Les défauts de paiement dans le secteur opaque du crédit privé ont atteint un record de 6 % en avril, selon Fitch Ratings, et le stratège d'UBS Matthew Mish prévoit une hausse des défauts de 4,4 % à 10 %, en partie due au cycle de l'IA. Les éditeurs de logiciels, qui représentent 19 % des actifs des prêts collatéralisés du crédit privé, font face à un ralentissement de leur croissance et à une compression de leurs marges alors que l'IA perturbe leurs modèles d'affaires.
Ce que disent les bulls
La réplique est directe. Le directeur général de Microsoft, Satya Nadella, a déclaré que les activités d'IA de l'entreprise avaient atteint un rythme de chiffre d'affaires annualisé de 37 milliards de dollars, en hausse de 123 % sur un an. Le PDG de Nvidia, Jensen Huang, qualifie ce déploiement de « plus grande expansion d'infrastructures de l'histoire humaine. » Polymarket attribue une probabilité de 80 % à ce que Microsoft seul vaille plus que la somme d'OpenAI et Anthropic d'ici la fin 2026.
Le carnet de commandes cloud de Google s'élève à 460 milliards de dollars, et Amazon Web Services a progressé de 28 % au dernier trimestre, suggérant qu'au moins une partie des dépenses se convertit en revenus engagés. La thèse haussière repose sur l'idée que les infrastructures d'IA, contrairement aux cycles technologiques passés, généreront des rendements justifiant le coût initial.
Pour les investisseurs, l'écart entre ces deux récits déterminera l'issue du cycle. Si Schiff a raison et que les équipements d'IA se déprécient plus vite que les revenus ne montent en puissance, les 1 000 milliards de dollars de dépenses annuelles pourraient produire une vague de dépréciations et un net repli des dépenses d'investissement technologiques. Si Nadella et Huang ont raison, les multiples actuels — Nvidia à 5 160 milliards de dollars et Micron à 1 000 milliards — paraîtront bon marché avec le recul. Le marché vote déjà avec ses pieds — récompensant Google et Amazon tout en pénalisant Microsoft et Meta — suggérant qu'il voit du mérite dans les deux arguments.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
