Points clés à retenir :
L'indice de pression politique de Jim Paulsen — qui suit le pétrole, les rendements à 10 ans et le dollar — a atteint des niveaux observés pour la dernière fois pendant la guerre commerciale du printemps 2025, avec une corrélation décalée de trois mois suggérant que les données économiques pourraient s'affaiblir d'ici l'automne.
Un indice de pression politique mesurant le pétrole brut, les rendements des obligations du Trésor à 10 ans et le dollar est monté à son plus haut niveau depuis la guerre commerciale du printemps 2025, a déclaré le stratège vétéran Jim Paulsen, avertissant que l'effet différé pourrait frapper l'économie américaine d'ici l'automne.
« Cela va surprendre certaines personnes », a déclaré Paulsen, vétéran du marché depuis quatre décennies, anciennement chez Leuthold Group et Wells Capital Management, dans un entretien téléphonique. « Nous venons de traverser une phase où Wall Street s'est précipitée pour relever les objectifs du S&P 500 à 8 000 et 8 500. »
L'indice, que Paulsen a construit pour mesurer la pression combinée d'une hausse des prix du pétrole, de la hausse des rendements obligataires et d'un dollar plus fort, montre une corrélation négative de 0,7 avec l'indice de surprise économique de Citi — la mesure politique précédant d'environ trois mois. Le rendement à 10 ans a dépassé 4,55 % ce mois-ci après que les prix à la production de mai ont augmenté au rythme le plus rapide en plus de trois ans et que l'indice des prix à la consommation s'est également accéléré. Le pétrole brut a chuté de 5,7 % pour s'établir autour de 80 dollars le baril après que Trump a signalé qu'un accord de paix final avec l'Iran était proche, bien que Paulsen ait mis en garde que les dommages économiques liés aux prix élevés de l'énergie culminent généralement après que le pétrole ait atteint son sommet.
Si la relation décalée se vérifie, la pression politique actuellement élevée pourrait commencer à peser sur les données économiques au troisième trimestre, remettant en cause le consensus haussier qui a propulsé le S&P 500 vers des records répétés. L'indice a ajouté environ 9 000 milliards de dollars en valeur de marché depuis fin mars, même si les chiffres de l'inflation ont constamment surpris à la hausse. Gerard MacDonell de 22V Research s'attend à ce que le PCE de base de mai augmente de 25 points de base — ce qu'il a appelé le sixième mois consécutif de données d'inflation déviant du côté négatif.
L'inflation persiste alors que les paris sur une baisse des taux s'estompent
La résilience des pressions sur les prix a contraint à une forte révision des attentes concernant la Réserve fédérale. Les données plus fortes que prévu des salaires non agricoles de juin, publiées le 5 juin, ont relancé les spéculations selon lesquelles la Fed pourrait augmenter ses taux cette année, réduisant l'appétit pour le risque. Brian Jacobsen, stratégiste économique en chef chez Annex Wealth Management, a déclaré que les valeurs de croissance sont les plus exposées : « Une grande partie de leur valeur provient du futur, parfois d'un futur lointain. Lorsque l'inflation augmente et que les taux montent, la valeur actuelle de cette croissance future diminue considérablement. »
Keith Lerner, directeur des investissements chez Truist Advisory Services, a écrit dans une note à ses clients que la récente vente de titres technologiques a coïncidé avec la hausse soutenue du rendement à 10 ans, aggravée par les incertitudes au Moyen-Orient. Le Nasdaq 100, à forte composante technologique, est sous pression alors que des taux d'actualisation plus élevés compriment les valorisations des actions à longue durée.
L'accord iranien offre un répit, mais les risques demeurent
L'annonce par Trump que les termes finaux d'un accord de paix américano-iranien sont proches d'être signés a déclenché un fort rebond des actions et une baisse des prix du pétrole cette semaine. Le S&P 500 et le Nasdaq 100 ont tous deux rebondi alors que les coûts énergétiques — un moteur clé des craintes d'inflation — ont reculé.
Pourtant, les analystes ont appelé à la prudence. « Je ne me montrerai pas trop optimiste tant que l'encre n'aura pas séché », a déclaré Jacobsen. Paulsen a fait écho à cet avis, arguant que même si le pétrole a atteint un pic, le frein économique est déjà en mouvement. « Quand le pétrole monte, l'économie est touchée, mais les dégâts réels apparaissent généralement après que les prix ont culminé — à la fois pour le marché et pour l'économie », a-t-il déclaré.
Mark Malek, directeur des investissements chez Muriel Siebert & Co., a proposé une analogie frappante : « Wall Street regarde un lancement de fusée pendant que le sous-sol macroéconomique est inondé. » Il a déclaré que les investisseurs sont obnubilés par les résultats très médiatisés des valeurs technologiques et l'introduction en Bourse de SpaceX, ignorant les risques économiques qui s'accumulent en dessous de la surface.
L'indice de surprise économique de Citi se situe actuellement à son plus haut niveau depuis 2023, ce qui, selon Paulsen, crée un faux sentiment de sécurité. La mesure évalue la performance des données économiques par rapport aux attentes — et non leur direction future. Les données de Ned Davis Research montrent que lorsque l'indice de surprise est supérieur à 22, le S&P 500 a enregistré un gain moyen de 11 % au cours des 12 mois suivants. Lorsqu'il tombe en dessous de -16, ce rendement se réduit à 6,7 %. Une détérioration soutenue des données réelles supprimerait un pilier clé soutenant les valorisations des actions.
Les desks de négociation de Barclays et Goldman Sachs ont émis des avertissements similaires ces derniers jours, signalant un positionnement encombré, une faible largeur de marché et le risque d'une correction brutale alors que le récit des taux « plus élevés plus longtemps » regagne du terrain.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
