La hausse de 760 % de Micron et ses marges brutes de 74 % signalent un pic du cycle de la mémoire, tandis que le carnet de commandes contracté de 638 milliards de dollars d'Oracle offre une visibilité sur les revenus que les puces au comptant ne peuvent égaler.
La hausse de 760 % de Micron et ses marges brutes de 74 % signalent un pic du cycle de la mémoire, tandis que le carnet de commandes contracté de 638 milliards de dollars d'Oracle offre une visibilité sur les revenus que les puces au comptant ne peuvent égaler.
L'activité cloud d'Oracle a généré 638 milliards de dollars d'obligations de performance résiduelles au quatrième trimestre fiscal, en hausse de 363 % par rapport à l'année précédente, mais l'action a chuté de 22,1 % en une semaine pour s'établir à 184,10 dollars — créant un fossé de valorisation alors que les investisseurs se détournent des puces mémoire en fin de cycle.
« Ce fut un trimestre exceptionnel », a déclaré Safra Catz, directrice générale d'Oracle, en septembre, alors que les obligations de performance résiduelles s'élevaient à 455 milliards de dollars. Le carnet de commandes a depuis augmenté de 40 % pour atteindre 638 milliards de dollars, dont 75 milliards de dollars liés à des accords prépayés ou fournis par les clients pour des configurations GPU.
Micron Technology, en revanche, a fait état d'un chiffre d'affaires de 23,86 milliards de dollars pour le deuxième trimestre fiscal 2026, en hausse de 196,3 % sur un an, avec des marges brutes GAAP de 74,4 % — un niveau qui s'est historiquement effondré sous les 30 % lors des précédents ralentissements du marché de la mémoire. Les dépenses d'investissement de 15,86 milliards de dollars de l'entreprise pour l'exercice 2025 continuent d'augmenter, et le directeur général Sanjay Mehrotra a signalé la « dépendance à une trajectoire soutenue de la demande en IA » comme un risque clé. La capitalisation boursière de Micron a atteint 1 120 milliards de dollars après une progression de 760 % sur un an, les actions ayant grimpé de 249 % depuis le début de l'année.
Le contraste met en évidence un fossé structurel dans l'investissement dans les infrastructures d'IA. Les prix des puces mémoire sont fixés trimestriellement en fonction de l'offre et de la demande au comptant, tandis que les contrats cloud verrouillent des années de revenus engagés. Oracle a relevé ses prévisions de revenus pour l'exercice 2027 à 90 milliards de dollars et verse un dividende trimestriel de 0,50 dollar — un revenu que les fabricants de puces mémoire ne peuvent structurellement pas fournir. Les marchés de prédiction n'attribuent qu'une probabilité de 43 % à un cours de clôture de MU supérieur à 1 000 dollars en juin.
L'horloge du cycle de la mémoire tourne
Les marges de la mémoire ne restent pas à 74 % éternellement. La marge brute actuelle de Micron, de 74,4 %, contraste avec une base pluriannuelle où les marges de la mémoire se compriment régulièrement sous les 30 % lors des cycles baissiers. Les 15,86 milliards de dollars de dépenses d'investissement de l'entreprise pour l'exercice 2025 continuent d'augmenter, suggérant des ajouts d'offre qui pourraient faire pression sur les prix lorsque la demande en IA se normalisera. Les forums de trading de détail ont été inondés de publications montrant des gains à six chiffres sur les options Micron — un schéma qui signale historiquement un positionnement surchargé près des sommets de cycle.
Le carnet de commandes d'Oracle offre un fossé structurel
Les 638 milliards de dollars d'obligations de performance résiduelles d'Oracle offrent à l'entreprise une visibilité sur les revenus qui s'étend sur des années, et non sur des trimestres. Sur ce total, 75 milliards de dollars proviennent d'accords prépayés ou de configurations GPU fournies par les clients, ce qui indique un engagement profond des entreprises envers l'infrastructure cloud d'Oracle. La société a relevé ses prévisions de revenus pour l'exercice 2027 à 90 milliards de dollars, et son dividende trimestriel de 0,50 dollar offre une composante de rendement que Micron, en tant que fabricant cyclique de semi-conducteurs, ne peut offrir. À 184,10 dollars après la chute de 22 % suivant la publication des résultats, Oracle se négocie à une décote par rapport à sa trajectoire de croissance.
Pour les investisseurs qui évaluent leur exposition aux infrastructures d'IA, le choix se résume à la visibilité des revenus par rapport au potentiel cyclique. Le carnet de commandes contracté d'Oracle élimine le risque d'exécution auquel Micron est confronté en raison des fluctuations trimestrielles des prix de la mémoire. Oracle se négocie à une décote après le repli, tandis que le gain de 249 % de Micron depuis le début de l'année intègre déjà une demande d'IA soutenue. L'analyste qui avait recommandé Nvidia en 2010 a classé Oracle parmi ses meilleurs choix en IA — un signal que l'argent institutionnel pourrait se déplacer des puces vers le cloud.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
