Un vent de vente sur les semi-conducteurs, mené par la Corée du Sud, a effacé plus de 10 milliards de dollars de capitalisation boursière d'Applied Optoelectronics, Coherent et Lumentum mardi, soulevant des questions sur le point de savoir si les gains à trois chiffres du secteur de l'optique ont dépassé les fondamentaux.
Les actions d'Applied Optoelectronics ont plongé de 13 % à 149 $, Coherent a chuté de 9 % à 387 $ et Lumentum a reculé de 8 % à 825 $ mardi en milieu de séance, alors qu'une déroute technologique sud-coréenne s'est répercutée sur les fournisseurs de composants optiques liés à l'IA, déjà échangés à des valorisations extrêmes.
« Le secteur de l'optique intégrait dans ses prix une exécution parfaite des dépenses des hyperscalers en IA, et le moindre fléchissement macroéconomique frappe ces valeurs le plus durement car il n'y a pratiquement aucun coussin de valorisation », a déclaré Rachel Kim, analyste de la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs chez Edgen.
Cette vente a suivi une baisse de 6 % de l'ETF VanEck Semiconductor et une chute de 3 % de Nvidia, après la baisse de 10 % du KOSPI sud-coréen et le dépassement de Samsung par SK Hynix en tant qu'entreprise la plus valorisée du pays. L'indice de volatilité CBOE se situait à 17,28, suggérant que le mouvement était sectoriel plutôt qu'une panique généralisée des marchés. Coherent se négocie à 189 fois les bénéfices des douze derniers mois et Lumentum à 146 fois, tandis qu'Applied Optoelectronics reste non rentable — ne laissant pratiquement aucune marge d'erreur en cas de changement de sentiment concernant les dépenses d'investissement dans l'IA.
Les trois titres ont enregistré des gains exceptionnels depuis le début de l'année — Applied Optoelectronics en hausse de 336 %, Lumentum en hausse de 126 % et Coherent en hausse de 113 % — alimentés par la demande d'émetteurs-récepteurs 800 gigabits et les engagements de construction des hyperscalers. La baisse de mardi ne confirme pas un sommet de valorisation, mais elle teste la capacité du groupe à se maintenir près des niveaux de sortie de range précédents. Une clôture faible prolongerait le débat sur le point de savoir si le secteur de l'optique est devenu trop encombré.
Le déclencheur immédiat n'était pas spécifique à une entreprise. Le KOSPI sud-coréen, à forte composante semi-conducteurs, a chuté de 10 % alors que les contrôles à l'exportation sur l'indium — un intrant critique pour les puces optiques — se sont resserrés. La Chine représente près de 70 % de la production mondiale d'indium et a ajouté le phosphure d'indium à sa liste de contrôle des exportations en février 2025, selon Reuters. Ce risque sur la chaîne d'approvisionnement s'ajoute à la pression sur les valorisations des fabricants de composants optiques qui dépendent des plaquettes de phosphure d'indium pour les lasers et les émetteurs-récepteurs à haute vitesse.
Les récents fondamentaux de Coherent ont été solides. La société a publié un chiffre d'affaires de 1,81 milliard de dollars pour le troisième trimestre fiscal, en hausse de 21 % sur un an, son segment des centres de données et des communications ayant progressé de plus de 40 %. Le dernier trimestre de Lumentum a montré un chiffre d'affaires en hausse de 90 % sur un an. Applied Optoelectronics a publié un chiffre d'affaires de 151 millions de dollars, en hausse de 51 %, bien que ce chiffre ait manqué les estimations du consensus.
Pourtant, les multiples racontent une histoire différente. La valeur d'entreprise sur EBITDA à 12 mois de Coherent, de 38 fois, est bien supérieure à celle de pairs comme Corning (34 fois) et Fabrinet (32 fois), et dépasse largement la médiane des pairs de 21 fois, selon les données TIKR. L'objectif de cours moyen des analystes pour Lumentum se situe autour de 1 111 $, tandis que l'objectif moyen pour Coherent, d'environ 385 $, est inférieur à son cours actuel — un signal rare indiquant que le marché intègre un avenir que les modèles de Wall Street n'ont pas encore rattrapé.
Le test clé aura lieu dans les prochaines séances. Si Applied Optoelectronics, Coherent et Lumentum se stabilisent près des niveaux de sortie de range précédents, les ventes de mardi pourraient s'avérer épuisées. Une poursuite de la glissade suggérerait que les gains à trois chiffres du groupe depuis le début de l'année l'ont rendu vulnérable à tout changement de sentiment concernant les infrastructures d'IA.
Les résultats du quatrième trimestre fiscal de Coherent, attendus en août, constitueront le prochain événement majeur. La direction a anticipé un chiffre d'affaires de 1,91 à 2,05 milliards de dollars et un bénéfice par action de 1,52 à 1,72 dollar, deux fourchettes impliquant une accélération par rapport au troisième trimestre. Un résultat dans le haut de la fourchette, avec une marge brute tendant vers 41 %, signalerait que la montée en cadence des plaquettes de phosphure d'indium de 6 pouces de la société se convertit en bénéfices. Une révision à la baisse des prévisions ou un essoufflement des marges frapperait une action qui se négocie à plus de 57 fois les bénéfices à terme, avec peu de marge de sécurité.
Pour les investisseurs, le secteur de l'optique reste l'un des segments les plus convaincants du thème des infrastructures d'IA, mais la vente de mardi rappelle que la conviction a un prix. À ces multiples, le groupe ne peut plus absorber les mauvaises nouvelles — il ne peut absorber qu'une exécution parfaite.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
