Le dollar américain bondit alors que les traders anticipent une réduction plus agressive du bilan sous la direction du futur président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, une mesure que les responsables actuels de la Fed jugent gérable avec leurs outils existants.
Un responsable de la Fed de New York a affirmé que la boîte à outils actuelle de la banque centrale est suffisante pour gérer les taux d'intérêt, même avec des niveaux de réserves plus bas, au moment même où les marchés portent le dollar américain à des sommets de plusieurs semaines en pariant que la nouvelle direction de la Fed poursuivra une réduction plus rapide du bilan.
« Pour tout cadre de mise en œuvre, le critère clé est la capacité à contrôler efficacement les taux d'intérêt dans diverses conditions économiques et financières — et sur ce point, notre cadre affiche un excellent bilan », a déclaré Roberto Perli, gestionnaire du compte d'opérations d'open market de la Fed de New York, lors d'une conférence organisée par la Fed d'Atlanta.
Les commentaires de Perli interviennent alors que l'indice Dollar attaque la zone de résistance clé de 99,50, un mouvement attribué à la nomination de Kevin Warsh comme prochain président de la Fed. La force du dollar a poussé l'euro vers le niveau de support de 1,1540 et a envoyé la livre sterling retester la barre des 1,33, reflétant un élargissement des différentiels de rendement.
La réaction brutale du marché, baptisée « Warsh Trade », souligne la tension critique entre la confiance de la Fed actuelle dans sa capacité technique à réduire son bilan de 6,7 billions de dollars et les critiques bien connues du futur président sur sa taille, ouvrant la voie à une trajectoire politique potentiellement plus « hawkish » qui pourrait être confirmée après sa prestation de serment.
Perli a reconnu qu'un « glissement vers la gauche » de la demande de réserves, potentiellement via des ajustements des réglementations sur la liquidité bancaire, créerait les conditions d'une réduction supplémentaire du bilan. Il a souligné que la Fed resterait flexible dans le rythme de ses achats de bons du Trésor, s'ajustant selon les conditions du marché. Cela apporte une réassurance technique de la part de la branche opérationnelle de la Fed quant à la mise en place des mécanismes pour un processus de resserrement quantitatif (QT) fluide.
L'ombre de Warsh plane sur un bilan de 6,7 billions de dollars
L'attention portée aux rouages de la Fed survient au milieu d'un débat plus large déclenché par Warsh, qui critique de longue date l'ampleur des interventions de la Fed sur les marchés. Le bilan, qui a culminé à environ 9 billions de dollars pendant la pandémie, est considéré par Warsh comme une distorsion de la découverte des prix et une limitation de la marge de manœuvre pour les futures mesures politiques. Sa confirmation a conduit les traders à anticiper un calendrier de réduction plus agressif que prévu, resserrant ainsi les conditions financières.
Le rallye du dollar est amplifié par un environnement de taux d'intérêt mondial fragmenté. Alors que l'on s'attend désormais à ce que la Fed sous Warsh soit plus offensive, d'autres banques centrales majeures suivent des voies divergentes. La Banque centrale européenne a signalé une hausse potentielle pour lutter contre l'inflation, mais d'autres restent stables ou commencent à assouplir leur politique, comme le note Zacks Equity Research. Cette divergence de politique fait du dollar américain un actif plus attractif, renforçant l'argumentaire en faveur de gains continus si les commentaires publics de Warsh confirment l'interprétation « hawkish » du marché.
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