Nvidia accuse un retard de 73 points sur l'ETF SMH alors que les paris sur la baisse des prix des puces se renforcent

Les actions de Nvidia Corp. n'ont progressé que de 12 % en 2026, loin derrière la hausse de 85 % de l'ETF VanEck Semiconducteurs, alors que les traders du marché de prédiction Kalshi parient de plus en plus sur une baisse des prix des puces.

« Le marché se détourne du pari sur le vainqueur unique de l'IA pour se tourner vers le déploiement plus large des infrastructures », explique Stacy Rasgon, analyste chez Bernstein. « La mémoire et le réseau captent les dollars supplémentaires. »

Le dernier chiffre d'affaires trimestriel de Nvidia a atteint 81 milliards de dollars, en hausse de 85 % par rapport à l'année précédente, avec des marges brutes supérieures à 74 %. Le ratio cours/bénéfice prévisionnel de la société, d'environ 23,5 fois — bien en dessous de sa moyenne sur cinq ans de 34 fois — suggère que les investisseurs intègrent déjà un ralentissement de la croissance, même si les engagements de la chaîne d'approvisionnement, de 95 milliards de dollars sur trois trimestres, laissent entrevoir au moins 285 milliards de dollars de revenus futurs.

Cette divergence est importante car Nvidia a été le pari IA phare de ce cycle, avec 215 milliards de dollars de revenus sur l'exercice 2025 et 120 milliards de dollars de bénéfice net. Si les prix des puces baissent comme le prévoient les traders de Kalshi, le pouvoir de fixation des prix de Nvidia — le cœur de sa thèse d'investissement — sera confronté à son premier véritable test depuis le début du boom de l'IA.

La rotation en sous-main

L'attention de Wall Street s'est déplacée de la gamme dominante de GPU de Nvidia vers les puces mémoire et les valeurs d'infrastructure IA. La hausse de 85 % du SMH reflète les gains d'un ensemble plus large de valeurs semiconductrices, notamment les fabricants de mémoires Micron Technology Inc. et SK Hynix Inc., qui bénéficient du déploiement des centres de données IA, quel que soit le fournisseur de processeurs.

Kalshi, la plateforme de marché de prédiction, montre que les traders attribuent des probabilités croissantes à une baisse des prix de vente moyens des GPU au cours des six prochains mois. Alors que le GPU H200 de Nvidia — proposé à environ 30 000 dollars l'unité — offre une période de récupération de 2,3 ans pour les clients hyperscalers, selon les estimations des analystes, toute baisse durable des prix comprimerait les marges qui ont fait de Nvidia la société de semiconducteurs la plus valorisée de l'histoire.

Vera Rubin et le prochain acte

La réponse de Nvidia est double. Plus tard cette année, la société prévoit de lancer Vera Rubin, son premier processeur central autonome, ciblant le marché des CPU, estimé à 200 milliards de dollars. Elle prépare également une superpuce combinant des cœurs GPU et CPU pour les ordinateurs personnels, élargissant ainsi son marché adressable au-delà des accélérateurs de centres de données.

Les prévisions de dépenses d'investissement des hyperscalers, comprises entre 710 et 725 milliards de dollars, constituent un filet de sécurité pour la demande. Amazon.com Inc., Microsoft Corp. et Alphabet Inc. — qui développent tous leurs propres puces IA en interne — restent les plus grands clients de Nvidia, créant une dynamique inhabituelle où les plus gros acheteurs de l'entreprise sont aussi ses concurrents les plus crédibles.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

Les actions Nvidia se négocient à 23,5 fois les bénéfices prévisionnels, soit une décote par rapport à la moyenne sur cinq ans de 34 fois, ce qui implique que le marché a déjà intégré un ralentissement de la croissance. Si Vera Rubin monte en puissance avec succès et que les résultats dépassent le consensus, un réajustement vers ce multiple historique pourrait ajouter plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière. Mais si les prix des puces chutent plus vite que prévu, le plancher de valorisation pourrait s'effondrer.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.