Points clés à retenir :
La vente massive de semi-conducteurs a effacé plus de 1 000 milliards de dollars de capitalisation boursière en une seule séance, mais la divergence entre les fondamentaux de Nvidia et d'AMD rend l'un des deux clairement plus attractif.
La marge brute ajustée de Nvidia, de 75 %, dépasse celle de 55 % d'AMD de 20 points de pourcentage, reflétant un écart de pouvoir de fixation des prix qui s'est creusé alors que les deux actions ont reculé par rapport à leurs sommets ce mois-ci.
« L'activité centre de données de Nvidia est désormais environ 13 fois supérieure à l'ensemble du segment centre de données d'AMD », selon les derniers dépôts trimestriels des deux sociétés, qui montrent que les revenus des centres de données de Nvidia ont grimpé de 92 % pour atteindre 75,2 milliards de dollars.
Au premier trimestre fiscal de Nvidia, les revenus ont augmenté de 85 % sur un an pour atteindre 81,6 milliards de dollars, avec des prévisions pour le trimestre en cours d'environ 91 milliards de dollars — soit une hausse de 95 %. AMD a enregistré une croissance de ses revenus de 38 %, à 10,3 milliards de dollars, avec des revenus des centres de données en hausse de 57 %, à 5,8 milliards de dollars. Nvidia se négocie à environ 31 fois les bénéfices des douze derniers mois et à 23 fois les bénéfices à terme, tandis qu'AMD se négocie à environ 170 fois les bénéfices des douze derniers mois et à 74 fois les bénéfices à terme.
L'écart de valorisation signifie que les investisseurs paient une prime importante pour les gains potentiels de parts de marché d'AMD — des résultats loin d'être garantis alors que l'inflation des coûts des puces mémoire pèse sur les marges de l'ensemble du secteur. Nvidia a ajouté 80 milliards de dollars à son autorisation de rachat d'actions et a reversé environ 20 milliards de dollars aux actionnaires au cours du trimestre.
La vente massive en contexte
La déroute a débuté début juin après que des prévisions inférieures aux attentes pour les puces IA de Broadcom ont effacé plus de 1 000 milliards de dollars de valeur des valeurs semi-conductrices en une seule séance. L'action Nvidia, à environ 199 dollars, se situe environ 16 % en dessous de son plus haut sur 52 semaines, tandis qu'AMD, à environ 520 dollars, se trouve à moins de 8 % de son propre sommet. La vente massive a également frappé les fabricants de mémoires : Micron Technology a chuté de 13 % en une seule séance avant de rebondir après avoir annoncé des marges brutes trimestrielles records de 84,9 % — le niveau le plus élevé parmi les grandes entreprises technologiques américaines, dépassant même les 75 % de Nvidia.
L'inflation des coûts des puces mémoire est une préoccupation croissante pour les acheteurs de puces. Le directeur général d'Apple, Tim Cook, a déclaré au Wall Street Journal que le fabricant d'iPhone est confronté à des coûts de mémoire « insoutenables » et devra augmenter ses prix. Micron, qui fournit de la mémoire à large bande passante à Nvidia, AMD et Google, a déclaré s'attendre à ce que le marché reste tendu au-delà de 2027, avec des marges brutes projetées à environ 86 % au trimestre en cours.
Pourquoi les marges séparent les leaders des challengers
La marge brute est l'indicateur le plus clair du pouvoir de fixation des prix dans le secteur des semi-conducteurs. La marge brute ajustée de 75 % de Nvidia reflète son avantage de plateforme intégrée — matériel, logiciel et réseau que les clients trouvent difficile à reproduire. La marge de 55 % d'AMD, bien qu'améliorée par rapport aux années précédentes, montre qu'il reste l'alternative plutôt que le choix par défaut pour les charges de travail en IA.
L'écart de croissance renforce l'histoire des marges. Nvidia est l'entreprise la plus grande avec une avance considérable — son seul segment centre de données a généré 75,2 milliards de dollars de revenus trimestriels — et pourtant elle croît encore plus rapidement. La croissance des revenus de Nvidia de 85 % dépasse celle de 38 % d'AMD, et ses prévisions de croissance de 95 % au trimestre en cours suggèrent qu'il n'y a pas de ralentissement à court terme.
La valorisation scelle la comparaison
Après le repli, le ratio cours/bénéfice à terme de 23 de Nvidia semble peu exigeant pour une entreprise qui croît à près de trois chiffres avec des marges brutes de 75 %. Le ratio cours/bénéfice à terme de 74 d'AMD intègre des années d'exécution sans faille et des gains significatifs de parts de marché — possibles, mais loin d'être garantis.
Les deux actions sont confrontées à des risques communs : dépendance aux dépenses d'infrastructure IA, durcissement des règles d'exportation sur les puces destinées à la Chine, et possibilité de nouvelles corrections de valorisation. Les hyperscalers, dont Alphabet, Microsoft, Amazon et Meta, ont commencé 2026 en prévoyant une augmentation de 40 % de leurs dépenses d'investissement, mais après un solide premier trimestre, les dépenses devraient désormais augmenter de plus de 75 % sur un an, selon JPMorgan. Ces investissements stimulent les revenus des fournisseurs de centres de données dans toute la chaîne d'approvisionnement des semi-conducteurs.
Pour les investisseurs cherchant à acheter la baisse des valeurs semi-conductrices, le choix entre Nvidia et AMD se résume à une seule question : payer une prime pour du potentiel, ou acheter le leader à prix réduit. Les chiffres penchent pour la seconde option.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
