Les principaux régulateurs américains de l'assurance s'apprêtent à renforcer la surveillance de l'exposition croissante du secteur au crédit privé, annonçant un nouveau cadre de diligence raisonnable pour le printemps 2026 après des années de surveillance des écarts de valorisation. L'initiative de l'Association nationale des commissaires à l'assurance (NAIC) cible une classe d'actifs qui a grimpé à plus de 1,5 billion de dollars dans le seul marché de la réassurance des Bermudes, très surveillé.
« Les régulateurs d'assurance des États s'engagent à une surveillance rigoureuse qui suit le rythme de l'évolution rapide des pratiques d'investissement des assureurs », a déclaré Scott A. White, président de la NAIC et commissaire à l'assurance de Virginie, dans une lettre publiée le 13 avril.
Le « Cadre de diligence raisonnable pour les fournisseurs de notation de crédit » prévu par la NAIC fait suite aux mesures mises en œuvre depuis 2018 exigeant que les assureurs soumettent des notations privées pour une plus grande transparence. Cet examen accru intervient alors que les régulateurs internationaux, y compris le FMI, ont signalé des risques systémiques potentiels découlant du lien croissant entre le capital-investissement et l'assurance, en particulier dans les centres offshore comme les Bermudes où des réassureurs soutenus par le capital-investissement gèrent de vastes blocs d'actifs de retraite et de rente.
Le nouveau cadre signale une position réglementaire plus agressive, forçant potentiellement les assureurs à réduire le risque de leurs portefeuilles et impactant la rentabilité dans la quête de rendement. Pour le marché du crédit privé, cela pourrait signifier une réduction de l'appétit de l'un de ses plus grands fournisseurs de capitaux, tandis que les assurés pourraient voir un changement dans le profil de risque des produits d'épargne à long terme.
Mesures préventives des Bermudes
Les actions de la NAIC font écho aux mesures récentes prises par les régulateurs aux Bermudes, une plaque tournante majeure pour l'industrie mondiale de la réassurance vie. L'Autorité monétaire des Bermudes (BMA) a déjà renforcé son régime de divulgation publique, exigeant des réassureurs qu'ils fournissent des ventilations détaillées de leurs actifs et passifs, une mesure soutenue par le groupe industriel Biltir.
« Il est normal et approprié pour les régulateurs de poser des questions et de vouloir gagner plus de clarté à mesure qu'un secteur évolue », a déclaré Suzanne Williams, PDG de Biltir, qui représente des assureurs à long terme avec plus de 1,5 billion de dollars d'actifs sous gestion.
Les régulateurs des Bermudes se sont concentrés sur la garantie que les actifs détenus par les réassureurs, qui comprennent d'importantes allocations au crédit privé et à d'autres titres moins liquides, sont correctement assortis à la nature à long terme de leurs engagements. « Un actif n'a besoin d'être aussi liquide que le passif auquel il est adossé », a déclaré Williams, soulignant l'importance de l'adossement actif-passif.
Tests de résistance et risque systémique
Les inquiétudes concernant le secteur se sont concentrées sur le potentiel de risque systémique, le Fonds monétaire international signalant un risque de « contagion » provenant de la réassurance offshore dans un rapport de 2023. En réponse, la BMA a mené un test de résistance l'année dernière modélisant une crise financière de type 2008. Les résultats ont montré que 71 % des réassureurs à long terme de l'île restaient au-dessus d'un ratio d'adéquation des fonds propres de 150 %, ce qui, selon la BMA, souligne la résilience du secteur.
La NAIC observe depuis plusieurs années des écarts croissants entre les notations et le risque sous-jacent de certains investissements d'assureurs. Le nouveau cadre vise à y remédier en donnant aux régulateurs plus de pouvoir pour contester les notations de crédit et accroître la transparence, en particulier dans les transactions de réassurance complexes et les acquisitions par capital-investissement au sein du secteur de l'assurance. La période de consultation publique pour le cadre ce printemps sera un indicateur clé de la rigueur des règles finales.
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