Morgan Stanley : la stagflation impose un écart de 2 ans entre les trajectoires de la Fed et de la BCE

Le maintien de prix du pétrole élevés oriente l'économie mondiale vers un environnement stagflationniste difficile, forçant une divergence significative et prolongée des politiques monétaires parmi les principales banques centrales du monde, ont averti les économistes de Morgan Stanley.

« Le véritable risque n'est pas un choc unique et brutal sur les prix du pétrole, mais l'impact profond de prix élevés maintenus sur une longue période », a déclaré une équipe de recherche dirigée par Seth B. Carpenter, chef économiste mondial chez Morgan Stanley, dans un nouveau rapport. La banque soutient que même sans nouvelle escalade, les tensions géopolitiques entourant le détroit d'Ormuz pourraient maintenir une prime de risque sur le pétrole, entraînant une période durable de coûts énergétiques élevés plutôt qu'un pic transitoire.

Cette persistance des prix élevés de l'énergie crée un défi complexe qui diffère des chocs pétroliers historiques. L'analyse de Morgan Stanley montre une nette fracture dans la stratégie des banques centrales, prévoyant que la Banque centrale européenne et la Banque du Japon procéderont à une hausse de taux de 25 points de base en juin 2026. En revanche, la Réserve fédérale américaine devrait rester en attente, sa première baisse de 25 points de base n'étant pas prévue avant septembre 2026, soit dans plus de deux ans.

Pour les investisseurs, cette divergence de politique est une variable critique qui nécessite une réévaluation fondamentale des attentes en matière de taux d'intérêt. Le rapport suggère que la trajectoire de la politique monétaire, qui était largement synchronisée entre les marchés développés, est sur le point de se fracturer, créant de nouveaux risques et opportunités sur les marchés des changes et des obligations.

Les effets secondaires de l'inflation pourraient persister

Le rapport de Morgan Stanley soutient que la différence clé dans l'environnement actuel est la « persistance » des prix élevés du pétrole, et non leur « pic ». Lors des chocs passés, les prix avaient tendance à reculer rapidement, limitant la répercussion sur l'inflation sous-jacente. Si les prix restent élevés, cependant, les entreprises seront confrontées à un choc de coûts prolongé. Leur capacité à absorber cela en comprimant leurs marges bénéficiaires finira par s'épuiser, les forçant à répercuter les coûts sur les consommateurs.

Cette dynamique signifie que les effets inflationnistes secondaires — la transmission des coûts de l'énergie à l'ensemble des biens et services — seront plus tenaces que ne le suggèrent les modèles historiques. Même si le taux de croissance annuel des prix de l'énergie ralentit, la pression à la hausse sur l'inflation sous-jacente pourrait subsister, maintenant le risque inflationniste global orienté à la hausse. Bien que la banque ne prévoit pas de récession mondiale, le frein à la consommation et aux bénéfices des entreprises dû au maintien de coûts énergétiques élevés ralentira la croissance, créant un tableau stagflationniste classique.

Les politiques budgétaires divergentes ajoutent une autre complication

La réponse politique des gouvernements pourrait complexifier davantage les perspectives d'inflation et accentuer la divergence entre les économies. De nombreux gouvernements mettent en œuvre des mesures larges pour contenir les prix, telles que des réductions de taxes sur le carburant ou des subventions directes. Tout en offrant un soulagement à court terme, ces politiques peuvent fausser les signaux de prix, soutenir artificiellement la demande et entraîner une inflation plus élevée à long terme, surtout si des contraintes budgétaires limitent leur durée.

Pour les marchés émergents importateurs d'énergie disposant d'une marge de manœuvre budgétaire limitée, de telles subventions risquent de dégrader leurs comptes extérieurs et la crédibilité de leur politique. En revanche, les nations exportatrices d'énergie devraient bénéficier de l'amélioration des termes de l'échange et de recettes budgétaires plus élevées. Cette divergence budgétaire est à l'origine des réponses politiques variées et non coordonnées observées parmi les banques centrales des marchés émergents. Les pays qui optent pour un soutien plus ciblé aux ménages vulnérables tout en laissant les prix de l'énergie se répercuter pourraient être confrontés à des risques de croissance à court terme plus importants, mais connaîtront probablement un choc inflationniste plus gérable et moins persistant.

Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.