Points clés à retenir :
La marge brute record de 85 % de Micron et son ratio cours/bénéfice à terme de 7x en font un pari sur le matériel IA plus attrayant qu'Apple à 32x les bénéfices.
La marge brute de 85 % de Micron Technology sur un chiffre d'affaires trimestriel de 41,5 milliards de dollars — plus du quadruple par rapport à l'année précédente — révèle un changement structurel dans l'économie du matériel lié à l'IA, qui donne à la marge de 47 % et au multiple de 32x d'Apple une allure surévaluée en comparaison.
« Ces résultats reflètent la valeur stratégique de la mémoire à l'ère de l'IA », a déclaré le directeur général Sanjay Mehrotra, soulignant les accords stratégiques pluriannuels avec les clients qui verrouillent les prix jusqu'en 2030.
Le bénéfice par action non-GAAP de Micron a atteint 25,11 dollars, contre une fraction de ce montant l'année précédente, alors que le chiffre d'affaires des centres de données a bondi à 25 milliards de dollars. La société a indiqué un chiffre d'affaires pour le quatrième trimestre fiscal d'environ 50 milliards de dollars et un BPA ajusté d'environ 31 dollars, ce qui implique une marge brute approchant les 86 %. Apple, de son côté, a publié un chiffre d'affaires de 111,2 milliards de dollars pour le trimestre de mars — en hausse de 17 % — mais a imposé des augmentations de prix de 15 % à 54 % sur les MacBook et iPad pour protéger ses marges de l'inflation des coûts de mémoire.
Cette divergence importe car Micron se négocie à 7 fois les bénéfices à terme, contre des estimations consensuelles de 149,64 dollars par action pour l'exercice 2027, tandis qu'Apple commande 32 fois les bénéfices avec une croissance plus lente. La question est de savoir si les dépenses d'investissement de Micron — un rythme annuel projeté de 40 milliards de dollars d'ici l'exercice 2027 — consommeront les flux de trésorerie générés par les marges record.
La comparaison touche au cœur du marché du matériel IA. Micron est l'une des trois seules entreprises au monde produisant de la mémoire à large bande passante à grande échelle, et la demande des hyperscalers a largement dépassé l'offre. La société a signé 16 accords stratégiques avec des clients couvrant environ 20 % du volume de DRAM et un tiers de la production de NAND, avec 22 milliards de dollars de dépôts clients et 100 milliards de dollars d'obligations de performance restantes. Ces contrats, structurés comme des accords de type « take-or-pay » avec des prix planchers fixes, transforment Micron d'un fournisseur cyclique de matières premières en une entité plus proche d'un collecteur de péages d'infrastructure.
Apple se trouve de l'autre côté de cette équation. Les 57 milliards de dollars de revenus iPhone au trimestre de mars et le niveau record de 31 milliards de dollars de revenus de services démontrent la résilience de l'entreprise, mais celle-ci absorbe l'inflation des coûts de mémoire plutôt que d'en dicter les termes. Ses hausses de prix de 15 % à 54 % sur les MacBook et iPad signalent que les coûts des composants pèsent même sur l'entreprise la plus valorisée au monde.
L'intensité capitalistique de Micron constitue le principal risque. Les dépenses nettes d'investissement ont atteint 7,1 milliards de dollars au troisième trimestre fiscal, la direction visant 10 milliards de dollars pour la période en cours. Le budget total pour l'exercice 2026 s'élève à 27 milliards de dollars, et la trajectoire pointe vers un rythme annuel de 40 milliards de dollars d'ici l'exercice 2027, alors que l'entreprise construit de nouvelles usines dans l'Idaho, l'État de New York et à Taïwan. Ces dépenses sont nécessaires pour maintenir sa position dans le HBM4 et la DRAM de nouvelle génération, mais elles consomment une part significative du résultat d'exploitation record.
Le directeur général Mehrotra a vendu 94 078 actions lors de la hausse, un signal que même les initiés reconnaissent la tension entre les bénéfices records et les besoins capitalistiques maximaux.
Pour les investisseurs qui pèsent les deux actions, les chiffres favorisent Micron sur une base ajustée de la croissance. Les estimations consensuelles projettent que les bénéfices de Micron feront plus que doubler pour atteindre 149,64 dollars par action d'ici l'exercice 2027, tandis que la croissance d'Apple est attendue entre 10 % et 15 %. Même si les bénéfices de Micron se contractent de moitié en cas de ralentissement — un scénario réaliste compte tenu de l'historique de la mémoire — l'action à 7 fois les bénéfices offre une plus grande marge de sécurité qu'Apple à 32 fois. Le risque réside dans le calendrier : le cycle de dépenses d'investissement de 40 milliards de dollars de Micron signifie que les flux de trésorerie disponibles pourraient être en retard sur les bénéfices déclarés pendant plusieurs trimestres, mettant à l'épreuve la patience des investisseurs avant que le retour sur investissement ne se matérialise.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
