Points clés à retenir :
La hausse de 58 % des commandes d'Apple à Kioxia et l'accumulation des stocks de matières premières signalent que le supercycle tant attendu de l'industrie du stockage s'accélère, selon Morgan Stanley.
Apple Inc. a contribué à hauteur de 476 milliards de yens (3,1 milliards de dollars) au chiffre d'affaires de Kioxia Holdings Corp. au cours de l'exercice clos en mars 2026, soit une hausse de 58 % par rapport à l'année précédente et bien supérieure à la croissance globale du chiffre d'affaires du fabricant de NAND, qui s'élève à 37 %, selon le rapport annuel de Kioxia. Ce bond disproportionné suggère que le géant de l'électronique grand public Apple avance ses achats de composants pour verrouiller les prix avant de nouvelles hausses attendues, ont écrit les analystes de Morgan Stanley dirigés par Yuji Enami dans une note datée du 25 juin.
« Les données confirment deux conclusions : les hausses de prix du stockage ont désormais atteint les marchés finaux grand public, et Apple procède à des achats anticipés pour sécuriser ses approvisionnements », a déclaré Enami. La part d'Apple dans le chiffre d'affaires de Kioxia est passée d'environ 18 % à environ 20 % sur un an, tandis que les dépenses absolues sont passées d'environ 301 milliards de yens.
Les stocks de matières premières de Kioxia ont fortement augmenté, même si les produits finis et les encours sont restés stables, selon le rapport. Le stock total a atteint 412,6 milliards de yens, contre 352,9 milliards de yens un an plus tôt. Morgan Stanley attribue cette accumulation à des pré-achats de DRAM — un intrant clé pour les disques SSD — alors que l'ensemble de la chaîne d'approvisionnement se positionne en vue de hausses de prix durables. La structure des dépenses d'investissement de l'entreprise a également connu un changement radical : les dépenses consacrées aux bâtiments et aux structures ont chuté à 62 milliards de yens contre 1 099 milliards de yens, tandis que les investissements en machines et équipements ont bondi à 2 598 milliards de yens contre 1 927 milliards de yens, reflétant un recentrage de la construction d'usines vers les équipements de production NAND BiCS-8 de première ligne.
Un pivot des dépenses d'investissement signale une montée en production
Kioxia prévoit 450 milliards de yens de dépenses d'investissement pour l'exercice se terminant en mars 2027, soit une hausse de 166 milliards de yens par rapport à l'exercice en cours. Morgan Stanley s'attend à ce que la majeure partie de cet investissement soit consacrée aux équipements de première ligne BiCS-8 et BiCS-10 sur ses sites de Yokkaichi et Kitakami, positionnant ainsi l'entreprise pour la prochaine vague de demande de NAND portée par les besoins de stockage des centres de données d'IA.
Le passage de la construction d'usines à l'installation d'outils de production marque une transition cruciale : Kioxia passe de la planification des capacités à la fabrication en volume de sa technologie NAND 3D de nouvelle génération. Le BiCS-8, qui utilise plus de 300 couches de cellules de mémoire empilées verticalement, est en concurrence directe avec le V-NAND de Samsung Electronics Co. et le 4D NAND de SK Hynix Inc. dans la course à une densité plus élevée et à un coût par bit réduit.
Implications pour les investissements
Morgan Stanley a maintenu sa notation de surpondération sur Kioxia avec un objectif de cours de 110 000 yens, ce qui implique un potentiel de hausse d'environ 19 % par rapport au cours de clôture de 92 290 yens du 23 juin. La banque a cité un rendement attendu du free cash-flow d'environ 10 % pour l'exercice se terminant en mars 2028 comme ancrage de valorisation, avec un ratio cours/bénéfice implicite de 11 fois sur la base des prévisions de bénéfices de cet exercice.
Le supercycle du stockage profite à l'ensemble de l'écosystème de la mémoire. Samsung et SK Hynix, qui dominent ensemble les marchés mondiaux de la NAND et de la DRAM aux côtés de Kioxia, devraient bénéficier d'un pouvoir de fixation des prix durable. Pour Apple, la stratégie de pré-achat pourrait offrir une protection à court terme contre les coûts, mais l'inflation du coût des composants finira par peser sur les marges si les prix continuent d'augmenter jusqu'en 2027. Micron Technology Inc., qui publiera ses résultats trimestriels en juillet, pourrait fournir la prochaine indication quant à la poursuite ou non du cycle.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
