Le pivot de Kevin Warsh à la Fed inquiète cinq partenaires clés des banques centrales

L'opinion du futur président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, selon laquelle l'indépendance de la banque centrale est limitée en dehors de la politique monétaire, a inquiété ses pairs mondiaux. Ils craignent que tout retrait de son rôle de prêteur de dollars en dernier ressort ne vienne injecter une instabilité significative dans les marchés financiers. « Le monde dépend du dollar et si le dollar n'est pas disponible immédiatement, tout le monde en paie le prix — les États-Unis compris », a déclaré un responsable de la Banque centrale européenne (BCE), sous couvert d'anonymat, en réaction aux propos de Warsh. Ces remarques interviennent alors que la Fed maintient son taux directeur à un sommet de deux décennies entre 5,25 et 5,50 %, un niveau inchangé depuis juillet 2023. La part du dollar américain dans les réserves mondiales a chuté au cours des 15 dernières années, mais les banques commerciales à l'étranger détiennent toujours des milliers de milliards de dollars en obligations du Trésor américain. La Fed fournit des liquidités cruciales en dollars sur demande aux banques centrales du Canada, du Japon, de Grande-Bretagne, de Suisse et à la BCE via des lignes de swap permanentes, un filet de sécurité conçu pour éviter les ventes forcées d'actifs américains en cas de crise. L'enjeu est la stabilité d'un système financier mondial fondé sur le dollar. Warsh a déclaré lors de son audition de confirmation que dans des domaines tels que la finance internationale, la Fed doit travailler en étroite collaboration avec l'administration présidentielle. Cela a soulevé des questions sur la capacité de la Fed à rester aussi décisive lors de la prochaine crise, ce qui pourrait accélérer l'abandon du dollar et augmenter les coûts d'emprunt pour le gouvernement américain. ### Une nouvelle philosophie à la Fed. Warsh, qui s'apprête à devenir le 17e président de la Réserve fédérale, apporte une philosophie façonnée davantage par la Silicon Valley que par Wall Street. Sa thèse centrale est que l'intelligence artificielle agira comme une force désinflationniste majeure, stimulant la productivité et justifiant des taux d'intérêt plus bas. « Une augmentation de 1 point de pourcentage de la croissance annuelle de la productivité doublerait le niveau de vie en une seule génération », a écrit Warsh en novembre 2025, arguant que les baisses de taux devraient précéder l'impact total de ces gains de productivité. Cette vision est contestée. Des recherches de Goldman Sachs estiment que l'explosion de la demande d'électricité des centres de données ajoutera 0,2 point de pourcentage à l'inflation globale en 2026. Cependant, la productivité américaine a augmenté d'environ 2,7 % en 2025, soit près du double de la moyenne de 1,4 % de la décennie précédente, apportant un certain soutien à l'argument de Warsh. ### Main Street avant Wall Street. La position accommodante (dovish) de Warsh sur les taux s'accompagne d'une vision ferme (hawkish) sur le bilan de la Fed. Il soutient que les dettes massives détenues par la Fed profitent de manière disproportionnée aux grandes entreprises capables d'émettre des obligations, créant des « zombies » corporatifs et étouffant la destruction créatrice nécessaire à une économie dynamique. « L'argent sur Wall Street est trop facile, et le crédit sur Main Street est trop serré », a déclaré Warsh. Sa solution proposée est de réduire le bilan tout en abaissant le taux des fonds fédéraux, qu'il considère comme un outil plus neutre affectant plus directement les prêts bancaires et les hypothèques. Selon Takahide Kiuchi, économiste à l'Institut de recherche Nomura, cette combinaison pourrait voir Warsh tenter un « exercice d'équilibriste » entre une politique de taux accommodante alignée sur les attentes politiques et une politique de bilan ferme. ### Inquiétudes mondiales et réassurances. L'idée que la politique puisse s'inviter dans l'apport de liquidités en dollars a rendu les alliés nerveux. L'administration Trump avait précédemment étendu une ligne de liquidité de 20 milliards de dollars à l'Argentine avant une élection, et des nations du Golfe et d'Asie ont récemment demandé des lignes de swap pour faire face aux chocs énergétiques. Cependant, de nombreux banquiers centraux chevronnés pensent que Warsh ne devrait pas promulguer de changement radical. En tant qu'ancien gouverneur de la Fed pendant la crise financière de 2008, il possède une compréhension profonde du risque systémique. « J'ai travaillé avec lui pendant la crise financière de 2008 », a déclaré le gouverneur de la Banque du Canada, Tiff Macklem. « Je crois que la culture et le comportement de la Fed se poursuivront comme par le passé. » En fin de compte, Warsh n'a qu'une seule voix au sein du comité, et beaucoup soutiennent que fournir un filet de sécurité en dollars est dans l'intérêt même de l'Amérique pour aider à financer son déficit budgétaire et empêcher que les turbulences des marchés ne se propagent aux États-Unis. Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.