Points clés à retenir :
Le futur président de la Réserve fédérale, Kevin Warsh, hérite d'une banque centrale prise entre la demande du président Donald Trump de baisser les taux et une inflation qui court à 3,8 % — un conflit qui garantit virtuellement une crise de politique monétaire dans les trois premiers mois de son mandat.
Le prochain président de la Fed fait face à une arithmétique impossible : Trump veut des baisses de taux, mais une inflation à 3,8 % et un marché du travail qui ajoute 172 000 emplois par mois ne laissent aucune marge pour un assouplissement. Les marchés intègrent désormais une probabilité de plus de 60 % d'une hausse des taux d'ici la fin de l'année, selon l'outil CME FedWatch, et une probabilité nulle d'une baisse lors de la réunion des 16 et 17 juin.
« Tous les espoirs d'une baisse des taux de la Fed ont été effectivement anéantis par le solide rapport sur l'emploi de ce matin », a déclaré Ronald Temple, stratège en chef des marchés chez Lazard.
Le S&P 500 a chuté de 2,6 % vendredi, sa pire séance depuis octobre, tandis que le Nasdaq a plongé de 4,2 % dans un mouvement de vente massif des valeurs technologiques. Le rendement du Treasury à 10 ans est monté à 4,54 % et celui du billet à 2 ans a bondi à 4,16 % alors que les traders ont réévalué la trajectoire des taux. Le Brent a terminé à 93,09 $ le baril, en baisse de 2 % sur la journée, mais toujours en hausse de plus de 30 % par rapport aux niveaux d'avant-guerre, proches de 70 $, avant que le conflit américain avec l'Iran ne bloque les expéditions par le détroit d'Ormuz.
La première réunion de politique monétaire de Warsh donnera le ton de son mandat. S'il maintient les taux inchangés — le résultat largement attendu — il défie Trump. S'il signale une ouverture à des baisses, il risque de désancrer les anticipations d'inflation. Chacune de ces voies a un coût mesurable pour les marchés.
Le marché obligataire vote déjà
Le rendement du Treasury à 2 ans a bondi de 12 points de base vendredi à 4,16 % après que le rapport du département du Travail a fait état de 172 000 nouvelles créations d'emplois non agricoles en mai, bien au-dessus du rythme mensuel d'environ 100 000 que la Fed d'Atlanta estime nécessaire pour maintenir le taux de chômage stable. Le rendement à 10 ans à 4,54 % reflète une prime de terme pour l'inflation et le risque budgétaire — et non la confiance en un atterrissage en douceur.
L'indicateur d'inflation préféré de la Fed, l'indice des prix des dépenses de consommation personnelle (PCE), a augmenté de 3,8 % en avril, la plus forte hausse en deux ans. Les droits de douane et la hausse des coûts de l'énergie ont élargi les pressions sur les prix dans l'ensemble de l'économie. La mesure du PCE de base, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a également dépassé l'objectif de 2 % de la banque centrale.
Les données du CME FedWatch montrent une probabilité nulle de baisse des taux lors de la réunion de juin et une probabilité de plus de 60 % que la Fed doive augmenter les taux d'ici la fin de l'année. Cette évaluation précède la première décision de Warsh. Si les données continuent d'être élevées, il pourrait n'avoir d'autre choix que de livrer ce que Trump ne souhaite pas.
Un précédent historique avec des différences clés
La dernière fois qu'un président de la Fed a fait face à ce niveau de pression politique, c'était au début des années 1980, lorsque Paul Volcker a augmenté les taux à 20 % malgré les objections de la Maison-Blanche. La différence : Volcker faisait face à une inflation supérieure à 10 % et bénéficiait d'un soutien public pour la briser. Warsh fait face à une inflation à 3,8 % — au-dessus de l'objectif mais pas à un niveau de crise — et à un président qui l'a nommé en espérant une coopération.
Les négociateurs américains et iraniens sont parvenus la semaine dernière à une prolongation provisoire du cessez-le-feu, bien que l'accord n'ait pas été finalisé. Une résolution apaiserait les contraintes d'approvisionnement en pétrole et pourrait refroidir l'inflation globale, donnant à Warsh davantage de marge de manœuvre. Sans cela, le Brent au-dessus de 90 $ exerce une pression à la hausse sur les prix de l'essence et les mesures générales de l'inflation, forçant la main de la Fed quelles que soient les considérations politiques.
Les 100 premiers jours de Warsh répondront à une seule question : la Fed répond-elle à la Maison-Blanche ou à son mandat ? Le marché évalue déjà la réponse.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
