Kashkari passe d'une baisse à une hausse des taux en 2026 alors que l'inflation persiste

Le responsable le plus dovish de la Fed a inversé sa prévision de taux pour 2026, un revirement qui souligne à quel point l'inflation persistante et les chocs d'offre liés au Moyen-Orient remodèlent les perspectives de politique monétaire.

Le président de la Réserve fédérale de Minneapolis, Neel Kashkari, a déclaré vendredi qu'il s'attend désormais à une hausse des taux d'intérêt d'ici la fin de l'année, inversant sa projection de mars d'une baisse, alors que l'indice d'inflation privilégié de la banque centrale a atteint son plus haut niveau depuis plus de trois ans. « En mars, j'avais inscrit une baisse des taux d'ici la fin de l'année. En juin, j'ai changé cela pour une hausse des taux d'ici la fin de l'année », a déclaré Kashkari lors de l'Aspen Ideas Festival dans le Colorado. Ce responsable est membre votant du Comité fédéral de l'open market cette année.

Le département du Commerce a rapporté jeudi que l'indice des prix des dépenses de consommation personnelles de base, qui exclut l'alimentation et l'énergie, a augmenté de 3,4 % sur un an en mai — le plus haut niveau depuis avril 2023. L'indice PCE global s'est accéléré à 4,1 %, également le niveau le plus élevé depuis avril 2023. Les prix de l'énergie liés au conflit au Moyen-Orient ont largement contribué à cette hausse, les biens et services connexes augmentant de 4 % sur le mois. Kashkari a déclaré qu'il ne « fait pas confiance à l'Iran pour honorer un accord quel qu'il soit », citant des preuves d'un manquement au cessez-le-feu dans la nuit.

Ce revirement a du poids car Kashkari faisait partie des membres les plus dovish du FOMC. Neuf des 18 responsables ayant soumis des projections trimestrielles lors de la réunion des 17-18 juin ont inscrit au moins une hausse des taux d'ici la fin de l'année, selon le dot plot de la Fed. Le comité a maintenu le taux des fonds fédéraux entre 3,50 % et 3,75 %, niveau où il se trouve depuis le dernier ajustement. Le nouveau président de la Fed, Kevin Warsh, a souligné l'importance de la stabilité des prix dans la déclaration post-réunion, qui a supprimé le langage suggérant de futures baisses.

Pourquoi les perspectives d'inflation s'élargissent

Kashkari a pointé trois forces maintenant les pressions sur les prix à un niveau élevé : les perturbations énergétiques au Moyen-Orient, les droits de douane faisant grimper les prix des biens importés, et une flambée des dépenses d'investissement liées à l'IA. « Des centaines de milliards de dollars par an dans les centres de données et toutes les infrastructures associées », a-t-il déclaré. « Tout ce qui touche à ces secteurs, les prix explosent. » Le boom des investissements dans l'IA — englobant les puces, les centres de données et la construction — ajoute une pression du côté de la demande qui complique le retour à une inflation de 2 %, une dynamique également signalée par d'autres responsables de la Fed.

L'élargissement de l'inflation au-delà de l'énergie est la préoccupation clé. Les coûts des services financiers et des assurances ont bondi de 1,2 % en mai, tandis que le logement a augmenté de 0,3 %. Les dépenses de consommation sont restées résilientes, progressant de 0,7 % sur le mois, correspondant à la croissance des revenus personnels de 0,7 % — tous deux supérieurs aux prévisions. Le taux d'épargne personnel est passé à 3 %.

Ce que les marchés intègrent actuellement

Les rendements des obligations du Trésor ont baissé ces dernières semaines alors que les prix du pétrole se sont détendus, le taux à 10 ans terminant la semaine dernière à 4,37 %, son plus bas niveau en six semaines. Le brut Brent est tombé sous les 72 dollars le baril, même si le président Donald Trump a accusé l'Iran de violer le cessez-le-feu en ciblant des navires de transport dans le détroit d'Ormuz. Les marchés ont réduit leurs attentes de resserrement de la Fed, bien que les traders considèrent toujours une hausse en septembre comme possible.

La dernière fois que la Fed a été confrontée à un dépassement d'inflation comparable provoqué par des chocs d'offre énergétiques, c'était en 2022, lorsque la banque centrale avait procédé à des hausses de 75 points de base lors de quatre réunions consécutives. La situation actuelle diffère en ce que l'économie est plus forte — le PIB du premier trimestre a été révisé à la hausse à 2,1 % en annualisé, et les inscriptions hebdomadaires au chômage sont tombées à 215 000 — ce qui donne à la Fed davantage de marge pour rester stable avant d'agir.

Le FOMC se réunira ensuite les 28 et 29 juillet. Kashkari a déclaré que sa hausse inscrite est conditionnelle aux données à venir. « C'est un crayon, donc nous allons devoir voir comment les données se présentent », a-t-il déclaré. Si l'inflation ne se modère pas, le passage d'une projection de baisse à une projection de hausse représente une réévaluation significative de la trajectoire des taux qui se répercutera sur les coûts d'emprunt hypothécaires, automobiles et des entreprises avant même tout mouvement effectif.

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