Un rapport de Bank of America montrant que Kalshi, régulé au niveau fédéral, contrôle désormais 89 % du marché américain des prédictions a intensifié une bataille juridique à enjeux élevés entre la CFTC et les États sur le contrôle de cette industrie en plein essor.
Les marchés de prédiction aux États-Unis se consolident rapidement, la bourse régulée Kalshi contrôlant désormais 89 % du volume du secteur, selon un rapport de Bank of America. Cette croissance intervient alors que la Commodity Futures Trading Commission (CFTC) intensifie sa lutte juridique pour affirmer sa compétence exclusive, poursuivant plusieurs États qui tentent de réglementer les plateformes comme une forme de jeu d'argent.
« Les marchés de prédiction sont précisément un domaine où il existe potentiellement un chevauchement de compétences », a déclaré Paul Atkins, président de la SEC, en février, notant que les contrats pourraient tomber sous la surveillance de la SEC s'ils sont structurés comme des titres. Parallèlement, Jay Clayton, procureur des États-Unis pour le district sud de New York, a prévenu que son bureau s'attendait à engager des poursuites pour fraude, affirmant que « le simple fait qu'il s'agisse d'un marché de prédiction ne vous protège pas de la fraude ».
La dynamique du marché montre un net virage vers les entités réglementées. Le volume hebdomadaire de Kalshi a augmenté de 6 %, tandis que son rival crypto Polymarket, confronté à des restrictions aux États-Unis, a vu son volume chuter de 16 %, selon le rapport de BofA. La part de marché de 89 % de Kalshi éclipse les 7 % de Polymarket et les 4 % de Crypto.com. Cette consolidation reflète une tension plus profonde sur la question de savoir si ces contrats basés sur des événements sont des dérivés financiers, comme le soutient la CFTC, ou simplement une forme de jeu d'argent soumise au droit des États.
L'issue de la lutte de compétence déterminera l'avenir de l'industrie. Une victoire de la CFTC créerait un cadre fédéral unique, permettant à des plateformes comme Kalshi de se développer à l'échelle nationale. Une défaite fragmenterait le marché en un patchwork réglementaire État par État semblable aux paris sportifs, ralentissant probablement la croissance et l'innovation tout en laissant potentiellement des plateformes basées sur la crypto comme Polymarket opérer dans une zone grise.
Les agences fédérales affirment leur autorité
La CFTC est devenue le principal régulateur, identifiant les contrats d'événements comme des « swaps » ou des « dérivés » en vertu du Commodity Exchange Act (CEA). L'agence a interdit le délit d'initié sur ces marchés en vertu de la section 6(c)(1) du CEA et de la règle 180.1, bien qu'elle n'ait pas encore engagé d'action coercitive. Dans une déclaration récente, la commission a réaffirmé qu'elle « a toute autorité pour surveiller les pratiques commerciales illégales » et qu'elle « enquêtera et poursuivra les violations ».
Cette position a placé la CFTC en conflit direct avec plusieurs États. L'agence a déposé un mémoire d'amicus curiae plaidant pour sa compétence fédérale exclusive et, le 2 avril, a poursuivi l'Arizona, le Connecticut et l'Illinois pour les empêcher d'appliquer les lois étatiques sur les jeux. La pression juridique s'accentue, une cour d'appel fédérale ayant confirmé le 6 avril une injonction préliminaire qui empêche le New Jersey d'appliquer ses lois sur les jeux d'argent contre Kalshi, citant une probable préemption par l'autorité fédérale.
Le ministère de la Justice (DOJ) et la Securities and Exchange Commission signalent également un intérêt accru. Le DOJ a récemment porté deux affaires impliquant l'utilisation abusive d'informations privilégiées (MNPI) dans des « paris spéciaux » (prop bets), qui sont similaires aux paris sur les marchés de prédiction. La SEC et la CFTC ont également annoncé qu'elles se réuniraient régulièrement pour coordonner les questions de chevauchement, y compris les marchés de prédiction.
Émergence des risques de délit d'initié
La croissance de ces marchés introduit des risques de conformité significatifs pour les entreprises et leurs employés. Les sociétés financières sont particulièrement exposées, car les employés ayant accès à des informations confidentielles pourraient être tenus responsables de délit d'initié. Les scénarios incluent un employé de banque d'investissement pariant sur l'issue d'une transaction, un employé de courtage privilégié utilisant sa connaissance de transactions importantes pour parier sur les mouvements de prix, ou un analyste de fonds pariant sur une dégradation de note de crédit apprise lors de réunions confidentielles.
En vertu de la règle 166.3 de la CFTC, les institutions ont le devoir de superviser les activités de leurs employés en matière d'intérêts sur les matières premières. Certaines plateformes prennent des mesures proactives. Kalshi a annoncé avoir clôturé deux dossiers internes, dont l'un impliquait un candidat politique pariant sur sa propre candidature, et les a signalés à la CFTC. Polymarket a récemment mis en œuvre de nouvelles règles interdisant les transactions basées sur des informations confidentielles volées ou par des personnes pouvant influencer l'issue d'un événement.
Il est conseillé aux entreprises de revoir leurs politiques actuelles en matière de délit d'initié et leurs outils de surveillance pour s'assurer qu'ils couvrent les risques associés aux marchés de prédiction. À mesure que le paysage réglementaire se stabilise, il appartiendra aux entreprises d'adapter leurs cadres de conformité à cette nouvelle frontière financière en expansion.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
