Le rapport sur l'emploi de juin met à l'épreuve la trajectoire des taux de la Fed après le chiffre ADP de 98 000

Les États-Unis ont probablement créé entre 70 000 et 130 000 emplois en juin, un ralentissement par rapport au gain de 172 000 en mai, le chiffre ADP du secteur privé à 98 000 ayant déjà manqué le consensus de 117 000. Le Bureau of Labor Statistics publiera son rapport sur la situation de l'emploi de juin jeudi au lieu du vendredi habituel, en raison du jour férié de l'Independence Day, offrant aux marchés un aperçu précoce de la trajectoire du marché du travail avant la réunion du 29 juillet du Federal Open Market Committee.

"Le chiffre ADP donne le ton prudent, mais l'écart entre les deux rapports a été important ces derniers mois", a déclaré Sarah House, économiste senior chez Wells Fargo. "Le taux de chômage à 4,3 pour cent laisse place à l'une ou l'autre interprétation — la Fed a besoin de voir une tendance durable, pas un seul chiffre."

La hausse de 172 000 emplois non agricoles en mai a dépassé les attentes, tandis que le taux de chômage est resté stable à 4,3 pour cent. La fourchette de consensus pour juin de 70 000 à 130 000 reflète les attentes d'une modération, le chiffre ADP de 98 000 — en baisse par rapport à 122 000 en mai et inférieur aux prévisions de 117 000 — renforçant cette vision. Les salaires annuels des travailleurs restés en poste ont également augmenté, bien que la ventilation complète sera connue avec la publication du BLS.

Les enjeux sont exceptionnellement élevés pour un rapport sur l'emploi en milieu de cycle. Les marchés intègrent actuellement une probabilité de 54,5 pour cent d'une hausse des taux d'ici la fin 2026, selon les données de pricing, ce qui signifie qu'un chiffre de juin plus fort que prévu pourrait faire pencher la balance davantage vers une hausse. À l'inverse, un chiffre proche de l'extrémité inférieure de la fourchette de consensus renforcerait l'argument en faveur d'un statu quo de la Fed, voire d'un signal d'état de préparation à baisser les taux si le marché du travail se détériore davantage. La réunion du FOMC du 29 juillet sera la première occasion pour les décideurs d'agir sur le signal qu'enverront les données de juin.

Ce que les données signifient pour la Fed

Le marché du travail a été une source de résilience dans une économie naviguant entre des taux d'intérêt élevés et des préoccupations persistantes d'inflation. Les créations d'emplois non agricoles ont atteint en moyenne environ 150 000 par mois au cours des trois derniers mois, soit au-dessus du seuil d'équilibre de 100 000 estimé par la Fed d'Atlanta pour maintenir le taux de chômage stable. Mais le chiffre ADP inférieur aux attentes suggère que le secteur privé pourrait perdre de l'élan, en particulier dans les secteurs sensibles aux taux d'intérêt comme la construction et l'industrie manufacturière.

La dernière fois que les créations d'emplois ont surpris à la baisse avec une marge similaire — en août 2024, lorsque le chiffre initial est ressorti à 142 000 contre un consensus de 160 000 — le S&P 500 a chuté de 1,7 pour cent ce jour-là tandis que le rendement du Treasury à deux ans a baissé de 10 points de base, les marchés intégrant un assouplissement plus rapide. Une répétition de ce schéma ferait pression sur la Fed pour qu'elle reconnaisse le ralentissement dans sa déclaration de juillet.

Ce qu'il faut surveiller dans la publication

Les acteurs du marché se concentreront sur trois éléments au-delà du chiffre principal : le taux de chômage, le salaire horaire moyen et les révisions des données des mois précédents. Le salaire horaire moyen devrait se modérer, ce qui soutiendrait le récit de désinflation, tandis que des révisions à la hausse ou à la baisse du chiffre de 172 000 en mai pourraient modifier significativement la tendance sur trois mois. Le taux de participation à la main-d'œuvre, qui oscille autour de 62,5 pour cent, sera également surveillé pour détecter des signes de retour des travailleurs sur le marché.

Si le chiffre de juin dépasse 130 000, cela suggérerait que le marché du travail reste trop tendu pour que la Fed envisage un assouplissement, renforçant le scénario de hausse des taux. Un chiffre inférieur à 70 000 marquerait le mois le plus faible depuis décembre 2020 et déclencherait probablement une forte réévaluation des anticipations de taux sur les Treasuries, les actions et le dollar.

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