Les créations d'emplois de juin manquent largement les prévisions avec 57 000 postes, relançant le débat sur la Fed

Le rapport sur l'emploi le plus faible depuis plus d'un an a relancé le débat sur la capacité du mandat de la Fed, priorisant l'inflation, à résister à un marché du travail en refroidissement.

Les États-Unis ont créé 57 000 emplois en juin, très en deçà du consensus de 113 000 et en baisse par rapport aux 129 000 (chiffre révisé à la baisse) de mai, a rapporté jeudi le Bureau of Labor Statistics. Le taux de chômage a légèrement baissé à 4,2 % contre 4,3 %, tandis que le taux de participation à la main-d'œuvre a chuté de 0,3 point de pourcentage à 61,5 %.

« Le marché du travail tient bon, donnant à la Fed l'opportunité de rester concentrée sur la stabilité des prix », a déclaré Jeffrey Roach, économiste en chef chez LPL Financial. Il a noté qu'un nombre croissant de travailleurs quittent complètement le marché de l'emploi, une dynamique qui pourrait compliquer l'évaluation des capacités inutilisées par la banque centrale.

Le salaire horaire moyen a augmenté de 0,3 % sur un mois et de 3,5 % sur un an, conformément aux attentes. Les mois précédents ont été révisés à la baisse de 74 000 au total — avril à 148 000 et mai à 129 000 — mettant fin à une série de trois mois de chiffres meilleurs que prévu. La moyenne sur trois mois s'établit désormais à environ 111 000, toujours au-dessus du seuil d'environ 100 000 que la Fed d'Atlanta estime nécessaire pour maintenir le chômage stable.

Les données de juin arrivent alors que la Fed, sous la direction du président Kevin Warsh, navigue sur une voie politique délicate. Warsh a déclaré mercredi que le marché du travail reste « stable » et a rejeté les craintes selon lesquelles l'intelligence artificielle entraînerait des pertes d'emplois généralisées, qualifiant le « sophisme de la masse de travail » d'une mauvaise lecture des changements technologiques. La présidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack, a adopté un ton modérément faucon plus tôt cette semaine, avertissant que « l'inflation est encore trop élevée » et qu'une hausse des taux pourrait devoir être envisagée.

Cap sur les taux

Les marchés intègrent une probabilité de 80 % que la Fed maintienne ses taux inchangés lors de sa réunion de juillet et une probabilité de 46 % d'une hausse d'ici septembre ou octobre, contre 50 % avant le rapport, selon l'outil CME FedWatch. La probabilité d'au moins deux hausses de taux d'ici la fin de l'année se situe juste au-dessus de 40 %.

Krishna Guha, responsable de la stratégie économique et de la banque centrale chez Evercore ISI, a déclaré que le rapport de juin sera probablement considéré par la Fed comme un « retour à la normale » plutôt que comme un chiffre faible après une série de gains mensuels solides. « La Fed de Warsh est une Fed qui donne la priorité à l'inflation et son nouveau président rejette un lien mécanique entre la vigueur du marché du travail et l'inflation », a déclaré Guha dans une note. « Nous pensons donc que le rapport sur l'emploi n'aura pas d'implications significatives dans un sens ou dans l'autre pour les perspectives des taux. »

Le rapport ADP plus tôt cette semaine avait préfiguré le ralentissement, montrant que les créations d'emplois dans le secteur privé ont augmenté de 98 000 en juin, en dessous du consensus de 110 000. Goldman Sachs avait estimé que la Coupe du monde pourrait stimuler les créations d'emplois d'environ 40 000 en juin, concentrées dans les loisirs et l'hôtellerie, les services professionnels, ainsi que le commerce et le transport. Le gain réel dans les loisirs et l'hôtellerie n'a été que de 2 000, suggérant que l'effet d'embauche du tournoi a pu être surestimé.

La dernière fois que les créations d'emplois sont passées sous la barre des 60 000, c'était en juin 2025, lorsque l'économie a perdu 20 000 emplois. Ce rapport avait précédé une période de volatilité élevée des marchés, avec le S&P 500 chutant de 3,2 % au cours des deux semaines suivantes, alors que les craintes de récession ont brièvement saisi les salles de marché.

Pour l'instant, la réaction sur l'ensemble des classes d'actifs est mesurée. Les rendements des Treasuries ont légèrement baissé après ce chiffre décevant, le taux à deux ans reculant de 4 points de base à 4,12 %, tandis que les contrats à terme sur le S&P 500 oscillent entre de modestes gains et pertes. L'indice du dollar a cédé 0,2 % alors que les traders réduisaient leurs paris haussiers sur la Fed.

Le prochain test majeur pour le marché du travail interviendra avec le rapport sur les salaires non agricoles de juillet, le 7 août, suivi de la réunion de politique monétaire de la Fed les 28 et 29 juillet. D'ici là, la banque centrale disposera de deux autres relevés de l'IPC — le prochain le 15 juillet — pour déterminer si les progrès en matière d'inflation justifient de prolonger la pause des taux.

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