JPMorgan prévient que l'encombrement des actions de semi-conducteurs présente un risque de valorisation 6x

Les stratèges de JPMorgan Chase & Co. ont averti que les valorisations extrêmes et le positionnement encombré des actions de semi-conducteurs ont créé les conditions d'une vente forcée liée au VaR, où un désendettement contraint pourrait amplifier tout ralentissement, indépendamment des fondamentaux.

« Le risque de crises de marché augmente alors que les fortes fluctuations des actions de semi-conducteurs forcent certains investisseurs à réduire leurs allocations », a déclaré Nikolaos Panigirtzoglou, stratège mondial des marchés chez JPMorgan.

L'indice Philadelphia Semiconductor a chuté de plus de 10 % plus tôt ce mois-ci en raison des craintes de surchauffe de l'IA avant de rebondir à un sommet historique. Ce rebond s'est accompagné d'une volatilité élevée, a noté JPMorgan, créant les conditions de chocs VaR — des scénarios où d'importants mouvements de marché poussent les investisseurs à franchir leurs limites de risque, les obligeant à réduire leurs positions même s'ils croient encore au trade.

Cet avertissement intervient alors que l'enquête mondiale des gérants de fonds de Bank of America a confirmé que les positions « longues sur les semi-conducteurs » constituent le trade le plus encombré au niveau mondial. L'analyse de JPMorgan montre que le poids de l'industrie des semi-conducteurs dans les principaux indices actions a augmenté environ six fois plus vite que sa part de revenus — soit plus du double du ratio observé pour le Magnificent Seven — indiquant que l'expansion des valorisations a largement dépassé l'amélioration fondamentale.

La boucle de rétroaction du VaR menace le trade de l'IA

Le risque de concentration est aggravé par l'adoption généralisée des cadres de gestion des risques basés sur le VaR parmi les investisseurs institutionnels. Une fois que la volatilité dépasse le seuil de risque d'un portefeuille, le mécanisme déclenche une réduction automatique des positions, créant un cycle auto-renforçant : la baisse des prix fait grimper la volatilité, ce qui force davantage de ventes, ce qui pousse les prix encore plus bas.

« Le risque majeur ne réside pas dans les fondamentaux mais dans la concentration des positions », a écrit l'équipe de JPMorgan. Si la volatilité continue d'augmenter, certains investisseurs pourraient être contraints de réduire leurs positions, déclenchant potentiellement une correction significative déconnectée de la performance sous-jacente des entreprises.

Le rétablissement rapide de l'indice Philadelphia Semiconductor après son repli de juin — il a chuté de plus de 10 % avant de rebondir vers de nouveaux sommets — n'a guère atténué les préoccupations liées à l'encombrement. Le poids de l'indice dans les indices de référence mondiaux s'est étendu bien au-delà de ce que la seule croissance des revenus justifierait, selon JPMorgan.

Le rebond de Broadcom révèle la fragilité

Les dynamiques sont visibles au niveau des sociétés. L'action Broadcom Inc. a chuté de 14 % en juin après que les prévisions de l'entreprise ont déçu les investisseurs, déclenchant une vente plus large sur l'ensemble des valeurs de semi-conducteurs liées à l'IA. L'action a depuis rebondi de 5,17 % après que les analystes de JPMorgan Harlan Sur et Mayur Ramdhani ont réitéré leur recommandation de surpondération et leur objectif de cours de 580 $, impliquant un potentiel de hausse d'environ 54 %.

Pourtant, le rebond masque une fragilité persistante. Broadcom reste environ 17 % en dessous de son plus haut historique de clôture de 481,57 $ atteint le 2 juin. Bien que 51 des 55 analystes couvrant l'action la notent à l'achat, selon FactSet, la vente de juin a démontré à quelle vitesse le sentiment peut changer dans un trade encombré.

Quelles conséquences pour les investisseurs

Pour les investisseurs, l'avertissement de JPMorgan suggère que le plus grand risque à court terme pour les actions de semi-conducteurs pourrait ne pas être un ralentissement de la demande d'IA, mais le dénouement mécanique des positions concentrées. Si les seuils de VaR sont franchis, les ventes forcées qui en résulteraient pourraient frapper l'ensemble du complexe de l'IA — y compris Nvidia Corp., Advanced Micro Devices Inc. et Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. — indépendamment des fondamentaux individuels de chaque entreprise. Le prochain test majeur pour l'indice Philadelphia Semiconductor interviendra si la volatilité reste élevée jusqu'à la fin du deuxième trimestre, lorsque de nombreux portefeuilles institutionnels procèdent à leurs rééquilibrages.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.