Points clés à retenir :
Les dépenses mondiales en équipements de fabrication de plaquettes devraient dépasser les 2 000 milliards de dollars d'ici 2027, les géants du cloud investissant 575 milliards de dollars dans les infrastructures d'IA, selon JPMorgan.
JPMorgan a relevé ses prévisions de croissance des équipements de fabrication de plaquettes (WFE) pour 2026 à 28%, contre 21%, projetant un marché de 1 600 milliards de dollars, alors que les dépenses d'investissement des fournisseurs de cloud américains gonflent à 575 milliards de dollars l'année prochaine.
« L'investissement dans l'IA passe des clusters GPU à la chaîne d'approvisionnement semiconductrice dans son ensemble », a déclaré l'équipe de JPMorgan dirigée par Harlan Sur, ajoutant que la mémoire et l'encapsulation avancée deviennent les principaux moteurs de la demande d'équipements.
La banque voit désormais le marché des WFE atteindre 2 050 milliards de dollars en 2027 et 2 370 milliards de dollars en 2028, les dépenses d'investissement en DRAM augmentant de 54% en 2026 et de 37% supplémentaires en 2027. Les ventes mondiales de semiconducteurs ont bondi de 106% en avril 2026, la plus forte croissance mensuelle depuis 1994, tirée par la hausse des prix de la DRAM et de la NAND. Même hors mémoires, les revenus du secteur ont progressé de 33%.
Cette révision marque un changement structurel de ce que JPMorgan appelle le « marché haussier des puces IA » vers un « marché haussier de l'expansion de la production » plus large, qui profite aux fabricants d'équipements, aux fonderies et aux producteurs de mémoire — et non plus seulement aux concepteurs de GPU.
Les quatre plus grands opérateurs cloud américains — Google, Amazon, Microsoft et Meta — dépenseront plus de 575 milliards de dollars en dépenses d'investissement en 2026, soit une hausse de 80% par rapport à l'année précédente et dépassant l'estimation précédente de JPMorgan de 63% de croissance. En 2027, ce chiffre atteint 860 milliards de dollars, représentant un total cumulé de 500 milliards de dollars de nouveaux investissements sur deux ans.
La composition de ces dépenses évolue. L'investissement lié au stockage, qui représentait historiquement de quelques points de pourcentage à 15% des capex cloud, grimpera à environ 50% d'ici 2026, selon JPMorgan. Ce changement reflète l'importance croissante de la mémoire à large bande passante et de la DRAM haute performance dans les charges de travail d'inférence IA, à mesure que la technologie passe de l'entraînement des modèles à leur exploitation en production.
Sur les trois prochaines années, les dépenses d'investissement mondiales de l'industrie du stockage totaliseront 450 milliards de dollars, contre une estimation précédente de 300 milliards de dollars, la DRAM représentant 364 milliards de dollars de ce montant. L'équilibre offre-demande devrait rester tendu, la disponibilité des équipements EUV et les délais de construction des fabriques limitant les ajouts de capacité.
Pour les fabricants d'équipements semiconducteurs, les perspectives sont directement bénéfiques. ASML, Applied Materials, KLA, Lam Research et Tokyo Electron sont bien positionnés pour capter les commandes alors que les fonderies et les producteurs de mémoire se précipitent pour ajouter de la capacité. TSMC, Samsung Foundry et SK Hynix figurent parmi les plus gros acheteurs d'outils avancés de lithographie et de dépôt.
La réévaluation des WFE élargit l'univers d'investissement au-delà des fabricants de GPU comme Nvidia. ASML se négocie à 35 fois les bénéfices futurs, reflétant sa position de monopole dans la lithographie EUV nécessaire pour les nœuds inférieurs à 3 nm. Applied Materials et Lam Research, qui se négocient chacun entre 22 et 25 fois les bénéfices futurs, pourraient voir leurs estimations révisées à la hausse à mesure que le cycle de dépenses d'investissement se prolonge jusqu'en 2028. Le principal risque : tout ralentissement des engagements de dépenses cloud affecterait les commandes d'équipements avec un décalage de 12 à 18 mois.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
