Points clés à retenir :
Le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans est monté à 2,800 % alors que les investisseurs intègrent une prime fiscale croissante liée à la stratégie de croissance de 370 000 milliards de yens du gouvernement.
Le rendement de l'obligation d'État japonaise à 10 ans a augmenté de 3 points de base à 2,800 % lundi lors des premiers échanges à Tokyo, alors que les investisseurs évaluaient les implications budgétaires de la stratégie d'investissement pour la croissance de 370 000 milliards de yens du gouvernement.
« Nous voyons un risque croissant que le rendement à 10 ans teste le seuil de 3 % plus tôt que prévu avec une prime fiscale en hausse », a déclaré Tomohisa Fujiki, stratège des taux chez Citi Research, dans un rapport de recherche.
Fujiki a noté que le programme d'investissement du gouvernement et la pression exercée sur la Banque du Japon semblent figurer dans les documents politiques relatifs aux demandes budgétaires. Si la stratégie parvient à stimuler le taux de croissance potentiel du Japon, les rendements des JGB devraient fortement augmenter, a-t-il ajouté. Le rendement à 10 ans est passé d'environ 2,50 % au début de 2026, reflétant des préoccupations croissantes concernant la trajectoire budgétaire du pays.
Une hausse durable des rendements des JGB vers 3 % aurait des conséquences bien au-delà des frontières du Japon. Les investisseurs japonais détiennent plus de 3 000 milliards de dollars d'obligations étrangères, ce qui fait du Japon le plus grand créancier transfrontalier au monde. Si les rendements nationaux deviennent plus attractifs, ces investisseurs pourraient rapatrier leurs capitaux, renforçant le yen et perturbant les opérations de portage qui ont maintenu les actifs de risque mondiaux. Le yen s'échangeait déjà près de 162 pour un dollar, des niveaux observés pour la dernière fois en 1986, lorsque le Japon affichait un excédent commercial de plus de 13 000 milliards de yens et était décrit à l'étranger comme « Le Japon numéro un ». Aujourd'hui, le pays enregistre des déficits commerciaux — près de 3 000 milliards de yens en 2025 — et est de plus en plus perçu comme un « Japon pas cher », la monnaie plus faible rendant presque tout peu coûteux pour les visiteurs étrangers.
La stratégie de croissance de l'administration Takaichi couvre 17 domaines, dont l'intelligence artificielle, les semi-conducteurs et les énergies propres, avec pour objectif de générer plus de 370 000 milliards de yens d'investissements publics et privés. Le plan comporte à la fois des opportunités et des risques : des investissements réussis dans de nouvelles industries pourraient relever le taux de croissance potentiel du Japon et éventuellement soutenir un yen plus fort, mais des dépenses inefficaces pourraient aggraver les inquiétudes concernant la dette publique du pays, qui, à plus de 250 % du PIB, est la plus élevée des économies avancées.
La Banque du Japon est confrontée à un difficile exercice d'équilibre. Une hausse brutale des taux soutiendrait le yen mais risquerait de pénaliser les ménages, les petites entreprises et les coûts d'emprunt du gouvernement lui-même. Le taux directeur de la BOJ reste bien inférieur à celui de la Réserve fédérale, maintenant un large écart de taux d'intérêt et le yen sous pression en raison des opérations de portage. Les investisseurs peuvent emprunter à bas coût en yens et se tourner vers des actifs en dollars à plus haut rendement, une dynamique qui a poussé le yen à la baisse même après que la BOJ a relevé ses taux plus tôt cette année.
Masashi Hashimoto, de l'Institute for International Monetary Affairs, a déclaré que le déclin de la compétitivité internationale du Japon est devenu un moteur structurel de la faiblesse du yen. En 1989, les entreprises japonaises occupaient 32 des 50 premières places du classement mondial par capitalisation boursière. En 2026, aucune entreprise japonaise ne figure dans le top 50, dominé par des sociétés américaines comme Nvidia et Apple. Alors que le Japon perd du terrain dans les plateformes numériques, le cloud computing et l'infrastructure d'IA qui commandent désormais les valorisations les plus élevées, moins d'acheteurs mondiaux ont besoin de yens pour acheter des produits japonais, réduisant ainsi la demande pour la monnaie à long terme.
La question pour les marchés est de savoir si la vente massive de JGB est une simple revalorisation temporaire ou le début d'un changement plus durable. Si le rendement à 10 ans franchit le seuil de 3 %, il atteindrait son plus haut niveau depuis le début des années 2000 et pourrait contraindre la BOJ à ajuster ses opérations d'achat d'obligations lors de sa prochaine réunion de politique monétaire. L'intervention sur le marché des changes peut ralentir les mouvements rapides du yen, mais elle ne peut inverser une tendance à long terme à moins que les défis sous-jacents en matière budgétaire et de compétitivité ne soient résolus.
Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
