Points clés
Le gouvernement japonais s'apprête à élaborer un budget supplémentaire financé par de nouvelles dettes pour compenser les chocs inflationnistes en provenance du Moyen-Orient, un changement de politique qui a propulsé le rendement de l'obligation d'État à 30 ans à son plus haut niveau depuis son introduction en 1999.
« Lorsque des pays comme le Japon et la Grande-Bretagne envisagent une relance budgétaire, cela a tendance à déclencher une triple vente d'actions, de devises et d'obligations parce que leur croissance économique est faible et que les risques inflationnistes sont élevés », a déclaré Daisuke Uno, stratège en chef chez Sumitomo Mitsui Banking.
La réaction du marché a été rapide et sévère. Le rendement de l'obligation d'État japonaise (JGB) de référence à 10 ans a grimpé à 2,8 % lundi, un niveau jamais vu depuis octobre 1996, tandis que le rendement à 30 ans a touché un record historique. Ce mouvement fait suite à des semaines de démentis de la part de la Première ministre Sanae Takaichi et de la ministre des Finances Satsuki Katayama sur la nécessité de dépenses supplémentaires, une position devenue intenable alors que les fonds destinés aux subventions énergétiques commençaient à s'épuiser.
La décision place la politique budgétaire du gouvernement en conflit direct avec les objectifs de resserrement monétaire de la Banque du Japon. Alors que l'inflation de gros a atteint un sommet de trois ans à 4,9 % en avril, la banque centrale est sous pression pour augmenter son taux directeur de 0,75 % lors de sa prochaine réunion en juin. Le nouveau plan de relance complique cette décision, jetant de l'huile sur le feu d'une économie déjà en surchauffe et augmentant le risque d'une réaction désordonnée du marché obligataire.
Le budget supplémentaire prévu devrait fonctionner comme une mesure de secours d'urgence, et non comme un vaste programme de relance. Les principaux moteurs sont la flambée des prix du pétrole et l'épuisement rapide des fonds de réserve utilisés pour plafonner les prix de l'essence. Selon Takahide Kiuchi, économiste exécutif au Nomura Research Institute, les fonds pour les subventions à l'essence pourraient être épuisés dès le 29 juin. Le gouvernement envisagerait également de relancer les subventions pour le gaz naturel et l'électricité qui ont expiré en mars, ce qui augmenterait encore la taille du budget. Le parti d'opposition Parti démocrate pour le peuple a proposé un ensemble d'environ 3 000 milliards de yens (18,9 milliards de dollars), qui pourrait servir de plancher pour le montant final.
La perspective d'émettre de nouvelles dettes pour financer ces nouvelles dépenses a amplifié les inquiétudes sur la santé budgétaire du Japon. Le pays présente déjà le ratio dette/PIB le plus élevé parmi les grandes économies développées, et les analystes prévoient que le déficit budgétaire pourrait bondir à 6 % du PIB d'ici l'exercice 2026 sur la trajectoire actuelle. Des organismes internationaux comme l'OCDE et la Banque asiatique de développement ont récemment exhorté le Japon à freiner sa dépendance aux budgets supplémentaires afin de préserver un tampon budgétaire nécessaire pour les crises futures.
La vente massive d'obligations complique les prochaines décisions de la BOJ. Mari Iwashita, stratège exécutive des taux chez Nomura Securities, a déclaré que le rendement à 10 ans pourrait se diriger vers 3 % et que les risques d'inflation accrus pourraient pousser la banque centrale à porter son taux à court terme à 1,5 % d'ici la fin de l'exercice en mars. La dernière fois que la dynamique monétaire japonaise a changé brusquement en juillet 2024, cela a déclenché un débouclage significatif du yen qui s'est propagé aux ventes massives de cryptomonnaies mondiales, soulignant le potentiel de contagion entre actifs.
Cet article est à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
