La défense du yen à 64 milliards de dollars par le Japon signale une possible hausse des taux en juin

L'intervention massive de Tokyo sur le marché des changes, la plus importante en deux ans, ouvre la voie à un possible changement de politique, alors que la Banque du Japon et le ministère des Finances présentent un nouveau front uni.

Le Japon aurait dépensé près de 10 billions de yens (64 milliards de dollars) pour défendre le yen, une intervention spectaculaire visant à freiner la chute de la monnaie et à préparer le terrain pour une éventuelle hausse des taux d'intérêt en juin. Cette mesure, menée en plusieurs étapes au cours du mois de mai, représente l'incursion la plus importante de Tokyo sur les marchés depuis près de deux ans et signale une nouvelle phase de coordination entre le gouvernement et la banque centrale. L'intervention a fait suite à une chute brutale du yen, la paire USD/JPY testant le niveau de support de 155,00-60.

« En ce moment, c'est un alignement significatif », a déclaré Bart Wakabayashi, directeur de la succursale de State Street à Tokyo, faisant référence à la rare coordination entre la rhétorique restrictive (hawkish) de la Banque du Japon et l'action directe sur le marché du ministère des Finances (MOF). « C'est important, d'autant plus que le Japon ne fait pas cela seul. »

La baisse du yen a été accentuée par l'écart important des taux d'intérêt entre le Japon et les États-Unis. L'intervention a vu la paire USD/JPY chuter brusquement depuis ses sommets. Ce mouvement a été précédé d'un pivot restrictif du gouverneur de la BOJ, Kazuo Ueda, dont l'accent mis sur les risques d'inflation a fermement mis en jeu une hausse des taux en juin, de 0,75 % à 1,0 %.

Le yen étant toujours sous pression en raison de ces différentiels de taux et de facteurs structurels tels que les coûts élevés de l'énergie importée, cette intervention de plusieurs milliards de dollars est un pari risqué pour briser l'élan des vendeurs de yens et gagner du temps en attendant qu'un éventuel changement de politique produise ses effets. Les marchés surveillent désormais de près une série de discours à venir des responsables de la BOJ et une visite clé du secrétaire au Trésor américain, Scott Bessent, pour obtenir d'autres indices.

Un front uni et la bénédiction de Washington

La stratégie actuelle visant à soutenir le yen repose sur un effort concerté de la BOJ, du MOF et sur l'approbation tacite de Washington. Les commentaires restrictifs du gouverneur Ueda à la fin du mois d'avril, en rupture avec son ton auparavant accommodant (dovish), ont été perçus comme un point d'inflexion critique, alignant le message de la banque centrale sur les objectifs du ministère des Finances. Deux jours plus tard, le MOF menait sa première intervention d'achat de yens.

Tokyo espère obtenir un soutien supplémentaire lors de la visite du secrétaire au Trésor américain Scott Bessent. « Je suis sûr que les décideurs japonais approchent Washington sur plusieurs fronts, car cela ferait une énorme différence si Bessent soutenait ouvertement l'intervention de Tokyo », a déclaré Atsushi Takeuchi, un ancien responsable de la banque centrale. Le haut diplomate chargé des devises, Atsushi Mimura, a confirmé que Tokyo est en contact quotidien avec les autorités américaines.

Le chemin vers une hausse en juin

Une fois que Bessent sera parti, l'attention se tournera à nouveau vers la Banque du Japon. Une série de discours de hauts responsables sera scrutée à la recherche d'indices montrant que l'inclinaison restrictive du mois dernier se traduit par une politique concrète. Le gouverneur Ueda doit s'exprimer le 3 juin, juste avant la réunion de politique monétaire de la banque centrale les 15 et 16 juin.

« Les critiques soutiennent souvent que l'intervention ne sert pas à grand-chose d'autre qu'à retarder la tendance sous-jacente du marché », a déclaré Rong Ren Goh, gestionnaire de portefeuille chez Eastspring Investments à Singapour. « Mais même si l'intervention n'a pas fondamentalement inversé le biais directionnel du marché, elle a au moins brisé son élan. » Pour Tokyo, cela pourrait suffire à tenir la ligne jusqu'à ce qu'une éventuelle hausse des taux puisse apporter un soutien plus fondamental à la monnaie.

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