Les fabricants d'équipements de puces japonais augmentent leurs prix après une chute de 30 % du yen

Les fabricants japonais d'équipements semi-conducteurs réécrivent leur manuel de fixation des prix, en utilisant trois années de dépréciation du yen et la flambée de la demande d'IA pour imposer des hausses de prix qui élargissent leurs marges.

Tokyo Electron Ltd. et Screen Holdings Co. mettent en œuvre des hausses de prix en plusieurs phases, visant des marges brutes supérieures à 50 % et des marges opérationnelles de 35 %, alors que trois années de dépréciation du yen et la demande tirée par l'IA offrent aux fabricants japonais d'équipements de puces un rare levier de prix.

« Tokyo Electron a fait de l'amélioration des prix sa priorité stratégique principale, avec un plan clair en trois phases pour augmenter les marges », ont écrit les analystes de Bernstein dirigés par Sara Russo dans une note de recherche.

La première phase cible une tarification premium pour les demandes de livraison accélérées, pour lesquelles Tokyo Electron ne facturait historiquement rien. La deuxième phase consiste à négocier des surtaxes pour l'inflation, les matières premières et l'augmentation des coûts de main-d'œuvre. La troisième phase vise des prix plus élevés sur les nouveaux produits grâce à des améliorations technologiques et des fonctionnalités ajoutées. Screen a adopté une stratégie similaire en deux phases, les ajustements liés à l'inflation ayant déjà été acceptés par les clients, selon Bernstein. SK Hynix Inc. a déjà reçu des demandes d'augmentation de prix de 3 % à 4 %, signalant que les négociations sont passées de l'intention à l'action.

Ce changement de prix pourrait inverser la récente sous-performance des valeurs des équipements semi-conducteurs, qui ont gagné environ 30 % au cours des deux derniers mois — en retard par rapport à la flambée de 83 % de Renesas Electronics Corp., au bond de 126 % d'Ibiden Co. et à la hausse de 95 % de Sumco Corp. Une mise en œuvre réussie élargirait directement les marges et remodelerait le récit d'investissement, passant d'une reprise cyclique à une expansion des bénéfices.

La dépréciation du yen ouvre la voie aux négociations de prix

Le levier de prix découle d'un changement structurel sur les marchés des changes. Le yen s'est déprécié d'environ 30 % par rapport au dollar américain au cours des trois dernières années, créant une raison impérieuse pour les fabricants d'équipements basés au Japon de renégocier les contrats avec leurs clients mondiaux. Tokyo Electron, Screen et Kokusai Electric Corp. publient tous leurs résultats en yens, tandis que leurs clients — notamment Samsung Electronics Co., TSMC et SK Hynix — opèrent principalement en dollars américains.

Malgré la pression monétaire persistante, les fabricants japonais d'équipements avaient historiquement hésité à réclamer des hausses de prix. Cette position a désormais changé. Bernstein s'attend à ce que Kokusai Electric suive Tokyo Electron et Screen avec des stratégies de prix similaires, compte tenu de sa structure de coûts partagée libellée en yens.

L'impact est le plus prononcé pour les fabricants d'équipements de première ligne. Des entreprises comme DISCO Corp., Lasertec Corp. et Advantest Corp., qui utilisent un mélange de tarification en yens et en dollars et ont déjà réalisé une expansion significative de leurs marges, devraient bénéficier moins des hausses de prix supplémentaires, selon Bernstein.

ASML et Besi considèrent l'amélioration des produits comme un levier de marge plus important

Pour les leaders européens de l'équipement, les cycles d'amélioration des produits offrent un levier de prix plus puissant que les ajustements liés aux devises. Les machines de lithographie ultraviolette extrême de nouvelle génération d'ASML Holding NV ont un prix de vente moyen environ 60 % plus élevé que les modèles actuels, ce que Bernstein estime poussera les marges brutes de l'EUV bien au-dessus de 60 %.

Bernstein a maintenu des notations de surperformance sur ASML et Besi, avec des objectifs de cours de 1 700 euros et 280 euros respectivement. Le courtier a noté qu'ASML pourrait également recourir à une tarification premium pour les livraisons accélérées compte tenu des conditions d'offre tendues, bien que les hausses de prix liées aux produits restent le principal moteur de marge.

Ce que cela signifie pour les investisseurs

L'action Tokyo Electron se négocie à 72 760 yens, en hausse de 7 % sur la séance. Les prévisions consensuelles actuelles de la société impliquent une marge brute de 48 % et une marge opérationnelle de 30 % pour l'exercice se terminant en mars 2029 — toutes deux inférieures aux objectifs déclarés par la direction de 50 % et 35 %, ce qui suggère une marge de révision à la hausse si la stratégie de prix réussit. La marge opérationnelle consensuelle de Screen de 27 % pour l'exercice 2028 est également inférieure à son objectif de 30 %.

Bernstein note Tokyo Electron et Kokusai Electric comme surperformance, avec des objectifs de cours de 59 200 yens et 8 240 yens respectivement. Screen est noté performance de marché avec un objectif de 12 600 yens. Cette divergence reflète l'opinion de Bernstein selon laquelle Tokyo Electron et Kokusai disposent d'une plus grande marge de manœuvre en matière de prix par rapport au consensus actuel, tandis que l'exposition de Screen à la Chine — y compris la perte du client majeur Swaysure dans l'investissement DRAM — introduit une plus grande incertitude.

Cet article est fourni à titre d'information uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.