Points clés :
L'intervention record de 11,73 billions de yens (73,6 milliards $) du Japon n'a pas réussi à enrayer la glissade du yen, la devise s'échangeant près de ses niveaux d'avant l'intervention quelques semaines seulement plus tard.
Le ministère des Finances du Japon a dépensé un record de 11,73 billions de yens (73,6 milliards de dollars) pour acheter du yen entre le 28 avril et le 27 mai, la première intervention du gouvernement sur le marché depuis 2024, alors que la devise s'affaiblissait au-delà de 160 pour un dollar. Le chiffre réel a dépassé les estimations du marché d'environ 10,08 billions de yens basées sur les données des comptes courants de la Banque du Japon, selon les calculs de Bloomberg.
« L'ampleur de l'intervention soulève la possibilité d'opérations clandestines dans la fourchette de 158,50 à 159,50 yens », a déclaré Rinto Maruyama, stratège senior en changes et taux chez SMBC Nikko Securities. « Cela peut être interprété par le marché comme un échec à enrayer la faiblesse du yen même avec une intervention secrète, ce qui pourrait renforcer davantage les perceptions des limites d'une action unilatérale. »
Le yen s'échangeait à 159,27 pour un dollar vendredi tard dans la journée à New York, peu changé par rapport au niveau de 160,72 qui a précédé le premier tour d'intervention le 30 avril, selon une personne proche du dossier. La divulgation est intervenue deux jours après que la Banque du Japon a maintenu son taux directeur inchangé le 28 avril, un schéma qui reflète celui d'avril 2024, lorsque l'inaction de la banque centrale a déclenché la faiblesse du yen et provoqué une intervention gouvernementale.
Pourquoi l'intervention n'a pas réussi à faire bouger le marché
La pression persistante sur le yen découle du large différentiel de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon et des préoccupations renouvelées concernant l'inflation liées aux tensions au Moyen-Orient. Le taux directeur de la BOJ s'élève à 0,50 % après sa dernière hausse de 25 points de base en janvier 2025, tandis que la fourchette cible de la Réserve fédérale reste entre 5,25 et 5,50 % — inchangée depuis juillet 2023. Les swaps de taux au jour le jour intègrent une probabilité de 62 % que la BOJ relève ses taux de 25 points de base lors de sa prochaine réunion le 16 juin, selon les données compilées par Bloomberg.
La trajectoire politique de la Fed complique les perspectives de réduction des écarts de taux. La résurgence de l'inflation mondiale a anéanti les espoirs du marché d'une baisse des taux américains cette année, plusieurs responsables de la Fed ayant averti que la banque centrale pourrait devoir envisager des hausses de taux si les pressions sur les prix persistent. Lors de la dernière réunion du Comité fédéral de l'open market, une majorité de responsables ont mis en garde contre le fait qu'une inflation restant supérieure à l'objectif pourrait nécessiter un resserrement de la politique monétaire.
« Cela a eu un impact sur le moment, mais je ne pense pas qu'ils aient réussi à changer la narrative globale du marché », a déclaré Bart Wakabayashi, directeur de la succursale de Tokyo chez State Street Bank. « Si le marché franchit facilement les 160, je m'attends à ce que les autorités interviennent à nouveau. »
La dernière fois que le Japon est intervenu à cette échelle, c'était en avril-mai 2024, lorsque le MoF a dépensé environ 9,8 billions de yens en plusieurs tours pour soutenir le yen après qu'il se soit affaibli au-delà de 160. Cette intervention a temporairement porté la devise à environ 153 avant qu'elle ne reprenne son déclin dans les mois suivants, soulignant la durabilité limitée des opérations de change unilatérales lorsque la divergence des politiques monétaires persiste.
La décision de la BOJ du 16 juin revêt désormais une importance considérable. Une hausse hawkish de 25 points de base pourrait fournir un soutien temporaire au yen, mais avec la Fed maintenant ses taux à des sommets pluriannuels et l'inflation américaine se révélant persistante, le moteur fondamental de la faiblesse du yen — l'écart de taux — ne montre aucun signe de réduction. Si l'USD/JPY franchit à nouveau les 160, les traders s'attendent à un nouveau tour d'intervention, bien que le record de 11,73 billions de yens dépensé ce mois-ci ait fait peu de choses pour dissuader le positionnement spéculatif.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
