Points clés :
L'engagement de Google à fabriquer plus de 3 millions d'unités de traitement tensoriel sur les technologies de procédé et d'encapsulage d'Intel constitue la plus grande commande externe de puces IA jamais reçue par la fonderie.
Intel a obtenu de la part d'Alphabet's Google l'engagement de fabriquer plus de 3 millions d'unités de traitement tensoriel (TPU), soit la plus grande commande externe de puces IA pour sa fonderie, avec une production ciblée pour 2028. L'accord couvre la technologie d'encapsulage avancée EMIB-T d'Intel et potentiellement ses services de fonderie et de conception, selon un rapport de The Information.
« C'est une tempête dans un verre d'eau — ces puces sont toujours fabriquées chez TSMC », ont écrit les analystes de JPMorgan dans une note, arguant que le rôle d'Intel se limite à l'encapsulage plutôt qu'à la fabrication complète des puces. Laura Chen, analyste semi-conducteurs taïwanaise de Citi, a indiqué que l'accord pourrait s'étendre au-delà de l'encapsulage pour inclure les services de fonderie et de conception d'Intel, bien qu'elle ait noté que la plupart des investisseurs côté acheteur estiment que le rapport ne couvre que l'encapsulage.
Nvidia mène également des premiers essais sur le procédé 18A d'Intel pour de potentiels futurs GPU, selon des personnes proches du dossier. Le nœud 18A (le procédé le plus avancé de l'entreprise, équivalent à environ 1,8 nm dans le langage industriel) est déjà en production de volume pour les processeurs PC Intel Core Ultra Série 3, avec des rendements supérieurs aux attentes internes, a indiqué la direction lors de la conférence téléphonique sur les résultats du T1.
Pour Intel, la commande de Google offre une visibilité pluriannuelle de la demande alors que son unité de fonderie — encore déficitaire et très capitalistique — s'efforce de devenir un partenaire de fabrication secondaire crédible face à Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. L'action Intel, en hausse de 174 % depuis le début de l'année, a clôturé à 107,92 $, bien qu'elle ait chuté de 13,6 % au cours du mois écoulé, les investisseurs évaluant l'écart entre les victoires commerciales annoncées et une exécution rentable.
Le déficit de crédibilité de la fonderie
L'activité de fonderie d'Intel a déclaré une perte nette non-GAAP au T1 de l'exercice 2026, même si le chiffre d'affaires global de l'entreprise a augmenté de 7 % sur un an pour atteindre 13,6 milliards de dollars et que la marge brute non-GAAP s'est améliorée de 1,8 point de pourcentage à 41 %. Le segment nécessite des milliards de dépenses d'investissement pour développer la capacité destinée aux clients externes, et la conversion de commandes importantes en marges attractives n'est pas garantie.
L'accord avec Google s'ajoute à de nouvelles alliances avec Hitachi, Foxconn et Cadence, toutes visant à renforcer l'emprise d'Intel sur les outils de conception, les équipements de fabrication et l'infrastructure IA. Ensemble, ces partenariats suggèrent qu'Intel est de moins en moins perçu comme un fournisseur de CPU historique et de plus en plus comme un partenaire de fabrication secondaire potentiel pour le matériel IA.
Mais la concurrence de TSMC sur la fabrication et de Nvidia et Advanced Micro Devices sur les puces IA reste intense. Si Google ou Nvidia limitent les volumes ou maintiennent Intel comme fournisseur de secours, l'impact sur les revenus pourrait être moindre que ne le suggèrent les titres. La technologie d'encapsulage CoWoS (chip-on-wafer-on-substrate) de TSMC reste la norme industrielle pour les accélérateurs IA à large bande passante, et l'alternative EMIB-T d'Intel en est encore à ses débuts d'adoption.
Ce qu'il faut surveiller
Les investisseurs doivent se concentrer sur la conclusion éventuelle de contrats plus concrets suite aux essais de Nvidia, sur la manière dont Intel divulguera les prix et la rentabilité des accords de fonderie externes, et sur le fait que le 18A et l'encapsulage avancé montent en puissance sans retards majeurs. Toute mise à jour concernant les extensions de capacité, le cofinancement gouvernemental et la répartition des clients entre produits internes et clients externes permettra de déterminer si Intel devient une alternative durable à TSMC ou s'il capte principalement des projets IA ponctuels.
L'action Intel se négocie à environ 99 fois les bénéfices à terme, reflétant l'optimisme selon lequel le redressement de la fonderie finira par générer une expansion des marges. La commande de Google donne au marché un signal de demande tangible pour ancrer ces attentes — mais l'écart entre une annonce retentissante et une production de volume rentable reste large.
Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.
