Les hyperscalers réduisent de 46 % leur capacité IA à 84 GW d'ici 2030

Le pari de 800 milliards de dollars de Wall Street sur l'infrastructure IA montre des signes de faiblesse, les analystes prévoyant que seulement 84 des 157 gigawatts annoncés de capacité de centres de données seront construits d'ici 2030, soulevant des questions sur les rendements du plus grand déploiement de capitaux de l'histoire de la tech.

« Qu'ils en tirent ou non des profits, c'est un énorme point d'interrogation », a déclaré Father Robert Balassare sur le podcast This Week in Tech, pointant du doigt l'installation de 20 milliards de dollars de xAI qui fait déjà tourner des puces Nvidia que des modèles plus récents ont surpassées.

Le flux de trésorerie disponible sur douze mois glissants d'Amazon a chuté de 95 % à 1,2 milliard de dollars après que les dépenses d'investissement du seul premier trimestre ont atteint 44,2 milliards de dollars, les dépenses cumulées en IA approchant les 291 milliards de dollars. Alphabet a relevé ses prévisions pour 2026 à 180-190 milliards de dollars, la CFO Anat Ashkenazi ajoutant que les CapEx de 2027 « augmenteront significativement » — les dépenses cumulées atteignent désormais environ 262 milliards de dollars. Meta a relevé ses prévisions annuelles à 125-145 milliards de dollars, portant son total cumulé à environ 227 milliards de dollars, tandis que Microsoft prévoit environ 190 milliards de dollars de dépenses d'investissement pour l'année civile 2026.

Le rendement du Treasury à 10 ans à 4,53 %, dans le 96e percentile de sa fourchette historique, rend chaque point de base plus difficile à justifier pour des investissements dans des centres de données sur 15 ans. Contrairement à la fibre noire qui est restée sous terre et a fini par alimenter Internet, les racks de GPU obsolètes se déprécient comme des smartphones, rendant les centres de données abandonnés quasiment sans valeur.

Le parallèle de la fibre de 1999, avec une différence

Le précédent historique le plus proche est la surconstruction télécoms de 1999 à 2001, lorsque les opérateurs ont déployé environ 500 milliards de dollars en CapEx fibre et qu'une estimation de 85 % à 95 % des brins sont restés inutilisés — ce que l'on a appelé la « fibre noire ». Cisco, Sun Microsystems et Lucent ont vu leurs carnets de commandes s'évaporer, avec des valeurs actions en baisse de plus de 80 %. Cette fibre est finalement devenue le substrat de l'Internet moderne, alimentant tout, du streaming vidéo au cloud computing.

La différence cette fois-ci, c'est la vitesse d'obsolescence. Les analystes de Janus Henderson, cités dans le panel TWiT, prévoient que seulement 84 des 157 gigawatts annoncés se matérialiseront d'ici 2030 — un écart d'environ la moitié. Un rack de GPU de dernière génération se déprécie selon un calendrier plus proche d'un smartphone que d'une traverse de chemin de fer, a soutenu Balassare. La fibre noire attendait sous terre. Le silicium abandonné se dégrade simplement.

Les actions intègrent déjà la question

Le marché actions a commencé à poser la même question. Meta a chuté de 15 % à 570,98 $ depuis son rapport de résultats du 29 avril. Amazon est en baisse de 10 %, Microsoft a glissé de 6 %, et Nvidia — le principal bénéficiaire de chaque dollar de ce cycle — a cédé 10 % depuis son rapport de résultats du 20 mai, même après avoir divulgué 119 milliards de dollars d'engagements totaux liés à l'approvisionnement dans son dernier dépôt 10-K. Le contrat Polymarket de juin 2026 valorise Nvidia à un prix modal de 192 $ avec une probabilité de 59 %, suggérant que les traders n'anticipent pas une flambée.

La demande est réelle. Les revenus des centres de données de Nvidia ont augmenté de 92 % sur un an, le rythme d'activité AI de Microsoft a atteint 37 milliards de dollars, en hausse de 123 %, et le carnet de commandes de Google Cloud a presque doublé d'un trimestre à l'autre pour atteindre 462 milliards de dollars. La question est de savoir si les rendements justifient la facture de 800 milliards de dollars.

Pour les investisseurs, le calcul se résume au timing et à la survie. Les quatre hyperscalers — Amazon à 333 fois le price-to-free-cash-flow, Alphabet et Meta avec des dépenses cumulées supérieures à 200 milliards de dollars chacun — parient que la surconstruction d'aujourd'hui deviendra la barrière à l'entrée de demain. Si Balassare a raison de dire que l'horloge de l'obsolescence tourne plus vite sur un GPU que sur une fibre de verre, la période de digestion sera plus laide que ce que les haussiers anticipent. Les entreprises survivront. La question ouverte est de savoir quel type de rendements les actionnaires qui financent ce cycle empocheront réellement, et si le paiement arrivera avant que le prochain cycle technologique ne rende le matériel d'aujourd'hui obsolète.

Cet article est fourni à titre informatif uniquement et ne constitue pas un conseil en investissement.